一览去中心化期权赛道现状与创新类项目。

撰文： Cabin VC

一个成熟的交易市场中，衍生品的交易额往往远大于现货。在 Crypto 领域，去中心化衍生品，或者说链上合约交易，仍有很大的发展空间。在这个方向，主要包含去中心化永续合约、去中心化期权、去中心化合成资产等细分赛道。

回顾 DeFi 衍生品的发展，去中心化永续合约发展速度起步较快，链上期权市场还有很高的发展空间，目前，加密市场中的去中心化期权赛道正在变得越来越拥挤：

( 数据来源：defillama)

Messari 将链上期权协议主要分为 Option Marketplace（期权市场）和 Structured Product（结构化产品）两种：

• Option Marketplace（期权市场）是创建实际期权合约并推进期权买卖的协议。承销每个期权的流动性。根据资金来源及运行方式的不同，可再分为 Orderbook Marketplace 与 Liquidity Pool Marketplace，Opyn、PsyOptions、Zeta 等案例是基于传统的订单簿方式运行；Dopex、Lyra、Hegic 等使用了流动性池的方法。
• Structured Product（结构化产品）基于 Option Marketplace 协议之上，为用户提供了 Vault （金库），以存入资金。每个 Vault 将执行既定的基于期权的收益策略，将复杂的定价和风险管理进行包装，降低普通用户的参与期权卖方的门槛。（Vaults 模式下允许期权卖方将抵押品存入一个金库（Vault），并按照一定的抵押率铸造出代表期权权利的 Token。持有该 Token 即视为拥有期权买方的权利，到期后则会自动行权或过期）

这两种分类也被粗略划分为「底层期权产品」及「期权衍生品」。结构化产品降低了期权的复杂性，并提升了链上期权市场的流动性，该类别是现有链上期权协议采用最多的方式，涵盖 DeFi Option Vaults（DOVs）、AMM Vaults 和 Single Staking Options Vaults（SSOV）等，被市场视为流动性挖矿的替代品之一。

长期来看，去中心化期权协议的运营成本低于中心化机构，同时增添了激励机制，是 DeFi 衍生品的重要关注方向。

期权赛道目前处于早期萌芽阶段，一级市场估值非常温和（该细分领域的头部项目 Ribbon Finance 目前市值仅约 1 亿美元），主流产品在设计及体验上略为粗糙，痛点仍在于交易深度、对冲风险、资金利用率、流动性分割、用户体验等。

（Ribbon Finance TVL 近况，数据来源：defillama）

在 DeFi 的「交易、借贷、杠杆」三个要素中，收益聚合、理财等本质在于交易借贷，已经出现了头部产品。而期货期权本质在于杠杆化，随着加密原生团队在去中心化期权上的不断尝试，以及不同资金类别的不断加入，链上期权协议将是一个巨大的赛道。

基于链上期权协议的思路，一些值得关注的早期的、创新类项目有：

永续期权协议 Panoptic

Panoptic 通过搭建在 Uniswap V3 生态中来解决链上期权流动性不足的问题，以及在交易速度和交易成本上进行优化。对于存在的任何 Uniswap v3 交易对，Panoptic 允许用户创建多头和空头看跌期权或看涨期权。

除了买家与卖家，Panoptic 引入了「流动性提供者」这一新角色，期权买卖双方必须在 Uniswap 池中重新分配流动性以产生新的期权，Panoptic 通过佣金来激励用户提供流动性，来大幅提高其资本效率。

杠杆期权协议 Levana protocol

Levana protocol 是基于智能合约平台 JUNO 的杠杆及期权协议，属于 Cosmos 生态。Levana 通过 Levana Leverage Index（LLI）Token 为用户提供资产的杠杠头寸。其运作方式在于：以计划的杠杠率创建资金池，然后通过 Levana 协议铸造 Token( 代表对带杠杠资金池的所有权 )，用户最后通过自动化做市商获得收益。

Levana 专注于开放性的 DeFi，并推出 GameFi 产品、可进化的 NFT 等。 Levana 投资机构包括 Animoca、Dragonfly Capital、Parafi Capital 等，并由 Delphi 实验室孵化。

链上 NFT 期权交易平台 jpeX Finance 

jpeX Finance 是链上 NFT 期权交易平台，曾是 2022 年黑客松比赛的赢家。用户在投机 NFT 时不必出售所持有的 NFT，而是交易期权。用户可以通过交易看涨和看跌期权来投机 NFT 或对冲昂贵的 NFT 敞口，通过更便宜的成本来参与蓝筹 NFT 的炒作。

期权策略平台 Jones DAO

Jones DAO 是基于 Arbitrum 的期权策略平台。其通过在相对更加成熟的去中心化期权平台 Dopex 上建立 Dopex SSOVs Vaults，不愿意主动管理头寸的用户可以将资产存入 Jones DAO，该协议可帮助用户管理资产，并执行复杂的、类似于对冲基金的策略来赚取收益。目前 JonesDAO 已开放期权自动策略池。 

相对去中心化期权平台 Dopex，Jones DAO 的出现将 Dopex 协议更加适用于经验有限、非专业的小型投资者。