Gemini 说 这是一期由“Day1Global生而全球”出品的深度播客视频，主要探讨了稳定币发行商 Circle（USDC 发行方）近期股价暴涨的底层逻辑、AI Agent 支付的新叙事，以及整个稳定币和加密支付市场的未来格局。嘉宾是前沿科技投资人郑迪。 以下是该视频的详细文字总结： 1. Circle 股价暴涨 70% 的核心逻辑 逼空行情与财报超预期：Circle 刚发布了 2025 年第四季度财报，不仅业绩超出预期，且市场中原本存在大量空头，导致了强烈的逼空（Short Squeeze）行情，股价在几天内从 61 美元飙升至 90 美元以上。 讲述“AI Agent 支付”新叙事：除了单纯的业绩，Circle 在财报会议上极力强调其作为“支付网络（CPN）”的新定位。结合当下大热的 AI Agent 概念，市场非常买单这个“机器与机器（A2A）自动支付”的宏大故事。 2. 业务转型：稳定币发行是红海，支付服务是蓝海 对标 Stripe 的千亿估值：稳定币的纯发行由于门槛降低和监管介入，正逐渐变成红海。未来的利润大头在于基于稳定币的支付服务。Circle 正在全面对标估值超 1500 亿美元的支付巨头 Stripe，希望通过构建 Circle Payment Network (CPN) 切入支付与清算赛道。 打破“管道”宿命：目前，在许多阳光化的支付场景中，稳定币只是法币进出的“过桥管道”，利润被前端支付服务商赚走。Circle 必须自己下场做支付，才能捕获真正的商业价值。 3. AI Agent 支付 (A2A Payments) 的爆发潜力 机器经济的金融基建：未来的 AI Agent（智能体）之间需要互相调用服务、谈判和交易，这需要一种跨国界、跨协议、能实现微支付的高效手段。基于区块链的稳定币支付（如 Google 推进的 A2A 协议）是完美的解决方案。 实时的“微支付税”：未来 AI 模型的每一次 Token 调用都可能伴随着极小额的实时扣费，传统银行系统无法处理这种高频的微支付，只能依赖高性能公链上的稳定币体系。 发展瓶颈（安全层）：目前 Agent 支付面临的最大阻碍是“安全层”的缺失。在无法确保资金安全防范 Prompt 注入攻击之前，资金很难大规模交给 AI 自动管理。 4. Circle 与 Coinbase 的深度“附属”关系 不平等的分成条约：Circle 将 USDC 大约 56% 的收益分给了 Coinbase，这导致 Circle 在财务上几乎沦为 Coinbase 的“附属公司”。 极难解绑：Coinbase 全年约 18.8% 的收入来自 Circle。由于历史原因和早期 Coinbase 对 USDC 起步的巨大扶持，两者签署了自动续期的分成协议，Circle 很难单方面修改条件来提高自己的利润占比。 5. 稳定币市场展望：2028 年达 2 万亿美元？ 广义稳定币的崛起：美国财政部相关报告和市场共识预测，到 2028 年稳定币市场规模可能达到 2 万亿美元。 增长动力多元化：这 2 万亿不仅包含 USDC 这样的“狭义稳定币”，更可能包括“链上货币市场基金”（如黑石的 BUIDL）和“银行存款代币”。机构和做市商为了赚取利息，正越来越倾向于持有链上基金而非无息的纯稳定币。 6. Tether (USDT) 的隐忧与未来 利润源于监管套利：USDT 去年的百亿美元利润中，很大一部分来自投资比特币、黄金等非合规储备资产带来的增值收益，而非单纯的利息。 转型黄金代币：一旦未来全面合规（例如仅允许投资短期美债），Tether 的暴利模式将不可持续。嘉宾预测 Tether 未来的战略重心可能会转移到黄金代币（XAUT）上。 7. 个人投资者的 AI 进化 AI 作为超级分析师：嘉宾在视频最后分享，他目前绝大部分的行业追踪、数据分析和文章撰写都交给了 AI 模型（如 Claude 3 Opus、GPT-4），一人就实现了过去一个团队的投研产出。 复刻投资风格：他甚至将朋友的投资理念喂给 AI，在突发事件（如地缘冲突）发生时，AI 能够完美预测出该朋友的交易决策（如：不追高黄金原油，抄底算力资产）。

AI泡沫崩盘的第一个信号出现了 AI的高潮是 1、英伟达承诺投资OPENAI 1000亿美元 2、OPENAI 承诺向甲骨文买算力 3、甲骨文向英伟达买显卡，大大扩建数据中心，然后卖算给OPENAI 现在英伟达老黄说：谁说了我TMD一定投的，是他邀请我们投，我投不投还没想好呢？ 于是那边OPENAI说：我们不如自己搞芯片。 甲骨文：啥玩意？我搞了这么多钱买卡建数据中心，你们两个玩什么呢？完了，我先裁员吧，要崩盘了。 为啥老黄变脸？因为老黄能看到CHATGPT的订阅越来越慢，每年亏损50亿美元，卖显卡赚的钱不能这么花出去了——这是明智的，在牛市的时候我们赚钱也很快，但乱花出去的投资款基本上都回不来。 现在甲骨文的股票已经先崩为敬，他花500亿美元建数据中心，如果OPENAI没钱了，那他就找不到客户，这个数据中心就变废品了。 所以，硅谷这个左手倒右手的游戏遇到了第一个“黄天鹅”。 AI当然伟大，但泡沫更大。 例外是GOOGLE，赚钱很多，而且GEMINI越来越强，价格越来越低，用户越来越多。 接下来剧本可能就是： 剧本一：OPENAI上市，融资一波，冲一波高，然后不停崩盘，引发AI泡沫破灭。 然后看到本贴的人梭哈150的GOOGLE，发了大财。 剧本二：直接没上市，原地崩 剧本三：上市了，挺住了，崩盘时间拉长一点，但最终崩掉。