欧洲天然气价格自伊朗冲突爆发以来近乎翻倍。尽管各大央行本周普遍按兵不动，但政策措辞已显著转鹰。俄乌冲突的教训仍记忆犹新，政策制定者警惕能源价格上涨引发工资螺旋式上升。

撰文：鲍奕龙

来源：华尔街见闻

中东局势升级正在从根本上改变全球央行的政策取向。

3 月 19 日周四，华尔街见闻提及，全球主要央行在维持利率不变的同时，纷纷发出鹰派的政策信号。美联储上调通胀预期，英国央行与欧洲央行表达对于中东战事的高度关注，日本央行称必须警惕油价上涨对通胀影响。

能源价格是此次通胀预期的核心来源，自中东冲突爆发以来，欧洲天然气价格已近乎翻倍。

（自中东冲突爆发以来，欧洲天然气价格已近乎翻倍）

值得注意的是，英国央行行长贝利明确表态，若通胀有持续走高之势，央行已准备好采取行动。投资者迅速将英国央行今年加息预期从两次降息重新定价为加息三次。

周四当日 2 年期英债收益率涨超 30 个基点，自美伊冲突开始以来已累涨近 100 个基点。

（2 年期英债收益率飙升，暗示加息预期走强）

不过，部分分析师对市场反应持保留态度。瑞银投资银行经济学家 Anna Titareva 认为市场存在过度反应，她表示：

这是异常动荡的一天，我们不相信今年会有两次或更多次加息。

各央行按兵不动，但政策信号显著转鹰

欧洲央行、英国央行、瑞士央行与瑞典央行均于周四维持利率不变，此前美联储、加拿大央行与日本央行本周同样选择按兵不动。

然而，在按兵不动的表象之下，欧洲两大央行的政策措辞已出现实质性转变。欧洲央行行长拉加德在周四新闻发布会上表示：

中东战争使前景的不确定性显著上升，为通胀带来上行风险，为经济增长带来下行风险。

英国央行行长贝利则措辞更为直接：

我将极为密切地监测事态发展，并随时准备采取必要行动，确保通胀继续朝 2% 目标迈进。

尽管中东冲突对全球经济均构成威胁，欧洲因高度依赖能源进口而被视为最脆弱的经济体之一。自冲突爆发以来，欧洲天然气价格已近乎翻倍，直接推高了欧洲央行对通胀路径的判断。

欧洲央行不仅上调了年度通胀预测，还同步上调了未来三年核心通胀，即剔除能源与食品价格后的通胀，预测显示该机构预计能源危机将向更广泛的价格压力传导。

央行官员们坦言，目前判断能源成本上升对经济的最终影响仍为时尚早。但他们已开始着手应对供应中断持续时间超出预期的情景。

拉加德同时强调，欧元区在进入本轮危机时经济基本面相对稳健，劳动力市场扎实，通胀此前已接近 2% 目标。她说：

我们的起点是好的，我们有充分的准备和工具应对这一重大冲击。

俄乌冲突的教训令政策制定者保持警惕

欧洲央行官员之所以转向更为主动的政策立场，部分原因在于 2022 年俄乌冲突爆发后的切身教训。

从传统政策框架看，对供给冲击的标准应对是"忽略它"，因为价格冲击往往短暂，加息对抑制通胀的效果不及对经济增长的损害。

但俄乌冲突当时，能源与食品价格的急剧攀升引发了工资需求的大幅上涨，推动劳动密集型服务业价格全面上行，导致通胀在远超预期的时间内持续高于目标水平。

这段记忆仍然清晰，政策制定者担心，一旦此次能源价格再度上涨，工人可能迅速提出更高工资要求，从而触发新一轮价格上涨。拉加德在周四明确点出：

通胀预期与人们、企业对通胀的记忆密切相关。而现在这段记忆相当新鲜，因为人们亲身经历过通胀。

对欧洲央行与英国央行而言，问题在于当前能源成本上升将持续多久，又将在多大程度上向其他商品和服务价格蔓延。这将在很大程度上决定未来数月的货币政策走向。