香港稳定币牌照的 “首发名单”，正在香港金融版图上悄悄排队成形。短短半年之间，从《稳定币条例》落地，到 2 月 11 日香港特首李家超亲自对外喊话 3 月发牌，监管与市场的角色似乎同时按下了加速键。

谁能在高压合规、真实场景与全球竞争之间找到平衡，成为香港稳定币时代的第一批玩家，正成为各路机构最关心的问题。

 首批发牌的监管思路 

2 月 2 日，金管局总裁余伟文在立法会财经事务委员会后表示，金管局已收到 36 份稳定币发行人牌照申请，相关评估接近完成。争取在今年 3 月发出首批牌照，同时强调首轮发牌数量 “不多、以安稳为目标”。

在审核进程中，金管局已经向部分申请人索取补充资料，重点围绕几个维度发问：

• 具体应用场景与商业模式是否清晰，是否真正解决现实痛点；
• 储备资产的构成、安全性与流动性安排是否稳健；
• 风险管理与营运韧性是否经得住压力测试；
• 反洗钱、制裁合规与跨境监管协同是否充足。

对于跨境业务，监管要求更为严苛。2025 年 6 月 23 日，余伟文曾指出，如稳定币应用场景牵涉其他司法管辖区，申请人必须准备 “整全的合规计划” 和足够资源，保证自己及商业伙伴在相关地区持有所需牌照，并在开展稳定币相关活动时同时遵守香港及境外法规。

在 2 月 2 日的最新表态中，他进一步重申，境外发行的稳定币如果要在香港尤其是零售层面广泛使用——就必须在香港取得牌照，并在本地设立办公室与储备资产，实现 “监管、资产、人都在场内” 的闭环。

 与证监会新政的联动 

同时，香港证监会进一步发布新指引：允许提供虚拟资产交易服务的持牌经纪，将业务扩展至保证金融资，并为向专业投资者发售的虚拟资产杠杆式产品（如永续合约）设定高层次框架，同时放宽持牌虚拟资产交易平台联属公司在平台上担任做市商的安排。

这些举措与稳定币发牌在逻辑上高度配套：

• 保证金融资与永续合约需要可靠、低波动的计价与抵押资产，合规稳定币将自然成为保证金、结算单位与风险管理工具，提升交易与杠杆产品的运行效率。
• 允许平台联属公司做市，并以稳定币作为主要报价和结算资产，有助于提升虚拟资产现货与合约市场流动性。将 “稳定币 + 场内流动性 + 保证金借贷” 串成一个闭环，在可控风险下放大香港市场的深度与吸引力。
• 对监管而言，一方面通过《稳定币条例》和金管局发牌，牢牢抓住 “货币与储备” 的风险根源。另一方面通过证监会指引，为围绕该 “安全底座” 的杠杆、融资和做市活动划定边界，只向满足高合规门槛的机构与专业投资者开放高风险产品。

可以预期，拿到稳定币牌照的机构，日后在虚拟资产保证金融资、结算、清算、场外交易抵押等场景中，将拥有天然优势，也更容易与持牌平台、券商开展深度合作。

 香港加密监管的三条演进主线 

结合李家超和余伟文的最新发言，以及证监会的步骤，香港在 2026 年前后的加密政策，呈现出三条清晰的演进主线——

第一、稳定币优先。通过高门槛发牌，先锁定少数高质量稳定币，作为整个虚拟资产与代币化资产市场的支付、清算与计价基石，再在其之上叠加更多创新产品和服务。

第二、机构为主。保证金融资双向联动、永续合约仅向专业投资者开放、允许联属机构做市等安排，共同指向一个目标：把高杠杆与复杂产品放在可监管、可问责的机构与专业投资者圈层内，构建“机构友好”的加密金融市场。

第三、跨境合规化。对涉及其他地区的稳定币应用场景提出完整合规计划与充分资源的要求，迫使潜在发行人提前布局全球牌照与合规架构，把香港打造为面向区域乃至全球的“合规节点”，而不是监管洼地。

接下来，市场最值得关注的，将是三大问题：

• 首批获牌机构究竟是哪几类（银行、券商系、还是头部金融科技企业）；
• 它们选择锚定的主要法币是港元、美元、人民币还是多币种篮子；
• 以及这些稳定币最终会优先落地在哪些具体场景（跨境支付、贸易与供应链结算、代币化资产清算、场外清算与抵押等）。

这些问题的答案，将在很大程度上决定香港能否真正形成兼顾合规、流动性与创新活力的稳定币生态圈。

无论首批稳定币牌照最终花落何家，这一轮严格筛选都将成为香港加密监管的分水岭——它不仅验证了 “强监管 + 高质量储备” 的可行性，更为全球稳定币生态树立了 “香港标准”。

当 3 月名单公布之际，市场将迎来真正的试金石：这些持牌稳定币能否在跨境支付、贸易结算与代币化资产清算中跑出真实量级，并在全球合规浪潮中脱颖而出？

香港，正以稳健步伐，书写加密资产生态的新篇章。

* 本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。