Robinhood Chain 是代币化股票超级入口，还是合规的孤岛？

撰文：KarenZ，Foresight News

2026 年 1 月底，Robinhood CEO Vlad Tenev 在社交媒体上重提五年前那场震惊华尔街的「GameStop 轧空事件」，并直言不讳：如果当时有区块链技术的实时结算能力，那个让无数散户愤怒的「拔网线」时刻本可以避免。

仅仅两周之后，Robinhood 正式宣布基于 Arbitrum 启动 Robinhood Chain 公共测试网，将支持代币化现实资产，包括股票、ETF、私募资产和其他金融工具。

架构之选：为什么是 Arbitrum？

在架构选择上，Robinhood 选择了基于 Arbitrum Orbit 构建以太坊 Layer 2 网络 Robinhood Chain，使用以太坊 Blob 来保证数据可用性，并以 ETH 作为原生 Gas 代币。

Robinhood 很清楚，自己不需要重新发明轮子。Arbitrum 提供 EVM 兼容性，现有的 DeFi 协议、钱包基础设施可以近乎零成本地迁移。更重要的是，Arbitrum Orbit 允许 Robinhood 构建一条「专用链」，这条专用链既拥有独立的治理权和定制逻辑（比如合规审查），又能共享以太坊主网那坚不可摧的安全共识。

这对于需要满足金融监管要求的 Robinhood 而言至关重要。它可以在链上实施合规规则、限制特定钱包地址的访问权限，同时不脱离以太坊这个最大的资金蓄水池。

更关键的是，早在 2025 年中，Robinhood 就已在 Arbitrum 上试运行其代币化股票业务。如今推出在 Arbitrum 上推出自有链，不过是水到渠成。

Robinhood 代币化股票试水

在 Robinhood Chain 测试网上线之前，Robinhood 已经在欧洲市场进行了 8 个月的「代币化股票」实验。

Robinhood Crypto 总经理 Johann Kerbrat 在 Consensus 2026 大会上表示，Robinhood 已在欧洲市场推出约 2,000 种代币化股票和 ETF 产品，覆盖主流美股及 ETF 产品，未来计划将私募股权、房地产和艺术品等真实世界资产代币化，以实现 7*24 小时交易和即时结算。

根据 Dune 数据显示，截至 2 月 9 日，Robinhood 代币化股票总价值目前为 1510 万美元，累计成交量达到 7443 万美元。当然，这个体量看起来并不大。

运作真相：Robinhood 代币化股票如何把美股「装进」链上？

• 底层架构： 这些代币化股票最初在 Arbitrum 发行，未来将全面迁移至 Robinhood Chain。
• 本质属性： 这些代币化股票并非实际的所有权凭证，而是挂钩标的股票或 ETP 价格的衍生品合约。这意味着用户持有的代币会对标美股走势，但用户并没有对应股票的所有权。
• 发行与销毁机制：当用户在 Robinhood 买美股衍生品合约时，平台会立刻在区块链上生成对应的同质化代币，这个代币就代表你对这份合约的所有权，但这个代币不能转给别人。等你把这份合约平仓了结后，平台会把区块链上对应的这个代币直接销毁，区块链会马上更新记录，这个代币就彻底作废了。
• 股息穿透：尽管用户不拥有股票所有权，但 Robinhood 做到了股息穿透。当底层股票分红时，系统会自动将股息以现金形式发放至投资者的账户。
• 合规铠甲： Robinhood 能够在欧洲合法推出代币化股票，得益于其充分的监管准备：
• 2025 年 6 月，Robinhood 斥资 2 亿美元现金收购了 Bitstamp。这笔收购的核心价值在于 Bitstamp 拥有的斯洛文尼亚 MiFID 多边交易设施（MTF）牌照。
• 2025 年年中，Robinhood 拿下欧盟 MiCA（加密资产市场法规）牌照和立陶宛 MiFID 经纪牌照。

也正因此，Robinhood 代币化股票由 Bitstamp 托管。

从交易门槛和费用来看，这类代币化股票的门槛极低，仅需 1 欧元即可起投；交易时间覆盖 5*24，非交易时段用户可提前挂单，待市场开放后自动成交。费用方面，Robinhood 实行零交易佣金、零点差政策，仅在交易过程中收取 0.1% 的外汇兑换费，最大程度降低用户交易成本。

金融民主化的「下半场」

如果说 Robinhood 的上半场是靠「零佣金」成名，那么下半场则是「消灭时间与空间的壁垒」。

Robinhood Chain 的核心叙事在于 RWA（现实世界资产）的全面上链。其意义体现在三个维度：

• 24/7 市场：Robinhood Chain 将美股带入了 Crypto 的时间维度，让资本的流动不再受制于华尔街的作息。
• 即时结算：更快的交易确认速度。
• 资产的可组合性：这是最大的想象空间。想象一下，未来你不仅可以持有特斯拉股票，还可以将其存入 Aave 或 Compound 协议中作为抵押品，借出 USDC 去买咖啡。资产的属性被彻底释放了。当然，现阶段 Robinhood 上的股票代币无法转移至其他数字钱包或交易平台。
• 无需许可：Robinhood Chain 的设计理念是无需许可且对开发者友好 。任何人都可以与网络互动、构建应用程序并部署智能合约。
• 全球化投资壁垒消融： 一个东南亚的投资者可以通过 Robinhood Chain，以极低的磨损成本参与全球顶级公司的成长红利。

无法回避的挑战与变量

然而，通往新大陆的航程仍有几道「高墙」：

• 资产定义的法律尴尬： 目前仍以「衍生品」形式存在，而非底层证券的直接代币化，这在法律透明度上仍有一丝隔阂。
• 唯一对手方是 Robinhood Europe：Robinhood Europe 是该金融衍生品的唯一对手方，对手方集中可能带来潜在的流动性与信用风险。不过，Robinhood 官方文件显示，Robinhood 会以 1:1 的比例购买美国股票或 ETF 来对冲其发行的美国股票衍生品的风险。
• 生态的封闭性：Robinhood Chain 目前呈现出较强的中心化控制属性，其服务条款明确规定，平台可随时重置、限制或撤销特定钱包的访问权限。这种设计虽为满足合规要求所必需，却也与 Web3 去中心化的核心精神相悖，让其陷入「合规与去中心化失衡」的争议。不过，去中心化和合规在一定程度上就是冲突的，这一点无可厚非。过去数月，Robinhood 对代币化股票的开放思路也在持续放大。
• 第三方公司的抵触： 早前 OpenAI 曾公开声明「不承认」某些代币化股权的合法性。这暴露了 RWA 的核心矛盾：第三方公司与资产代币化方（Robinhood）之间的权益认定。

小结

Robinhood Chain 的测试网上线，并未引发 Crypto 行业的狂欢，但这也可能是静水流深的革命。

当 Robinhood 这样深耕传统零售金融的巨头，开始认真布局区块链、推动现实世界资产在链上表示和交易，传统金融与加密金融之间的那条清晰界限，正在被逐步模糊、消融。

Robinhood Chain 究竟会成为连接传统金融与 Web3 的超级入口，还是因过度侧重合规而陷入封闭的「孤岛」，仍需时间给出答案。