币安正探索在其交易所重新推出股票代币，Kraken、Bitget 等交易所以及 Jupiter 等去中心化平台已经在股票代币领域取得进展。

撰文：赵颖

来源：华尔街见闻

全球主要加密货币交易所正竞相推出追踪美国股票的加密代币产品，在美国监管体系之外构建一个平行股票市场。这一趋势让海外投资者得以绕过传统券商限制交易美股，但也引发了市场操纵和监管套利的担忧。

据 The Information 援引知情人士消息，币安正探索在其交易所重新推出股票代币，此前该公司曾在 2021 年因德国监管机构警告而停止提供此类产品。另一家全球主要平台 OKX 的全球管理合伙人兼首席营销官 Haider Rafique 表示，该公司也在考虑提供代币化股票。Kraken、Bitget 等交易所以及 Jupiter 等去中心化平台已经在股票代币领域取得进展。

数据分析平台 RWA.xyz 显示，目前流通中的所有代币化股票总价值为 9.15 亿美元，较一个月前增长 19%。尽管相对于标普 500 约 60 万亿美元的市值仍微不足道，但这一市场正快速扩张。

纽约证券交易所和纳斯达克也计划允许股票代币交易。纽约证交所周一表示正在开发交易股票代币的平台，并将寻求监管批准。

加密交易所的新战场

加密货币交易所急于提供股票代币产品，主要因为加密货币市场低迷，而美国科技巨头股价持续上涨。交易所不希望客户的闲置资金流向传统股市。

「加密用户持有大量 USDT 停放在那里……他们正在寻找加密行业以外的其他金融资产，」去年 9 月开始提供股票代币的加密交易所 Bitget 首席执行官 Gracy Chen 表示。

Kraken 消费产品负责人 Mark Greenberg 表示，该公司的股票代币产品「在欧洲、拉丁美洲和亚洲的客户中反响非常好」。Kraken 去年收购了以 xStocks 品牌发行股票代币的 Backed Finance。

股票代币让投资者能够在美国市场收盘后交易苹果和英伟达等公司的股票。这些产品还允许无法开设美国券商账户的投资者进入美国市场，并进行匿名交易。Chen 表示，股票代币还吸引了那些「可能无法在传统金融世界开户」的用户，因为许多券商的身份验证要求难以满足，或者用户可能没有美国地址。

交易规模虽小但增长迅速

股票代币的交易量仍然很小，且集中在与传统市场相同的热门股票上，包括特斯拉、英伟达和 Alphabet，以及 Circle 等加密货币相关股票。例如，周三代表特斯拉股票的代币交易量为 1200 万美元，而当天在纳斯达克交易的特斯拉股票价值约为 290 亿美元。

尽管如此，市场正在扩张。目前市场上流通的股票代币并非实际股权，而是由 xStocks 和 Ondo Finance 等第三方发行的加密代币。这两家公司是最大的提供商。这些公司代表投资者购买美国股票，并将其放入支持代币的离岸特殊目的实体中。这些代币不向美国投资者开放。

币安发言人表示，「探索提供代币化股票的潜力是我们将传统金融和加密货币拉近的使命中自然的下一步」。2021 年，币安在收到德国金融监管机构 BaFin 关于其在没有招股说明书的情况下提供投资产品的警告后，停止提供股票代币。币安当时表示停止支持股票代币是为了「转移我们的商业重点」。

监管真空与风险隐忧

在美国，立法者和监管机构尚未决定如何处理代币化股票。股票代币成为导致一项加密货币市场结构法案在国会受阻的问题之一。业内官员表示，该法案可能使美国平台难以快速提供股票代币。这促使 Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示其公司不会支持该法案。

Coinbase 希望修改法案，以确保美国证券交易委员会能够豁免代币化股票产品的某些证券规则，从而使此类产品更快进入市场。据 Coinbase 美国政策负责人 Kara Calvert 称，该公司认为区块链技术使某些现有证券规则变得不必要。

加密行业称股票代币交易是「无需许可的」，意味着它们可以在匿名账户中交易和持有。「这就是我们想要倾向的——这些资产的全球无需许可分发，」Ondo 首席执行官 Nathan Allman 表示。

匿名账户使市场容易受到内幕交易和市场操纵的影响，由于股票代币的交易量如此之小，操纵相对容易。Ondo 和 xStocks 表示，他们会验证直接与其买卖代币的交易者身份。但在那之后，代币可以匿名交易。Ondo 和 xStocks 还表示使用分析工具来防止洗钱。

结构性风险与未来路径

股票代币旨在追踪特定股票的价格，但代币价格往往与实际股票略有偏差。投资者面临的另一个风险是代币的结构方式以及由谁构建。创建股票代币的公司通常要么购买股票并将其放入特殊目的实体，要么使用金融衍生品。这两种结构都带来基金或代币发行人陷入困境从而损害投资者的风险。

Superstate 和 Securitize 等其他公司正试图获得公司许可以提供其股票的代币化版本，让投资者直接拥有股份。但这种方法可能很慢，只有少数发行人表示同意。

「一旦你有了产品的合法监管版本，它将吸引所有流动性，因为你为什么要承担特斯拉衍生品的交易对手风险？」旨在让投资者直接拥有股份的 Securitize 首席执行官 Carlos Domingo 表示。