OpenAI 发布 GPT-5.2 前一周，数个 Polymarket 账户押注该公司将在 12 月 13 日前发布新的大模型。产品发布后，其中四个账户共获利超过 1.3 万美元。同样在上周，一个 Polymarket 账户通过准确押注谷歌 2025 年搜索数据，单日获利超过 100 万美元。这些异常表现的账户被怀疑由公司内部人员操作，促使越来越多的科技公司和金融机构将预测市场纳入内幕交易监管范围。

撰文：赵颖

来源：华尔街见闻

预测市场正面临内部交易嫌疑的考验，据 The Information 报道，近期多个 Polymarket 账户在 OpenAI 和谷歌发布重要产品前下注并获利，引发市场对这些平台是否被内部人利用的质疑，促使越来越多的科技公司和金融机构将预测市场纳入内幕交易监管范围。

12 月 11 日 OpenAI 发布 GPT-5.2 前一周，数个 Polymarket 账户押注该公司将在 12 月 13 日前发布新的大语言模型。产品发布后，其中四个账户共获利超过 1.3 万美元。同样在上周，一个 Polymarket 账户通过准确押注谷歌 2025 年搜索数据，单日获利超过 100 万美元。这些异常表现的账户被怀疑由公司内部人员操作。

这一现象正推动企业政策变革。KPMG 合伙人 Conway Dodge 表示，过去六个月与企业客户讨论是否将预测市场纳入内幕交易政策的对话数量至少翻了一番。Robinhood 已在一年多前更新政策覆盖预测市场，Coinbase 数月前扩展政策「禁止包括高管在内的员工参与预测市场」。OpenAI 和 Anthropic 则表示，其政策明确限制员工利用机密信息谋取个人利益，包括在预测网站下注。

预测市场的快速增长加剧了监管紧迫性。据加密数据提供商 Artemis Analytics 数据，Kalshi 过去六个月交易量激增约五倍，最近七天日均交易量达 1.83 亿美元。Polymarket 日均交易量则跃升超过六倍至 1.97 亿美元。

可疑交易模式引发关注

部分账户展现出的「先见之明」成为怀疑焦点。这些用户反复在同一公司发布公告前进行大额押注，且准确率极高。

根据 Polymarket 上显示的交易记录，押注 OpenAI 发布新模型的四个账户在产品发布前一周就已入场。当 GPT-5.2 如期发布时，这些提前布局的账户迅速兑现收益。

上周引发更大争议的是一个针对谷歌的押注。该账户通过一系列准确预测谷歌 2025 年搜索数据的下注，在一天内获利超过 100 万美元。这一表现在互联网评论者中引发广泛怀疑，认为账户背后可能是谷歌内部人士。谷歌发言人拒绝就该公司是否有针对预测市场的内幕交易规定置评。

随着人工智能占据更多公众注意力，这些预测网站越来越多地提供科技产品发布相关的押注选项——这些主题对传统博彩网站而言过于小众。例如在 Kalshi 上，用户可以花 48 美分押注目前与 OpenAI 合作的设计师 Jony Ive 正在为该公司开发夹式设备，或花 23 美分押注他在开发头戴式显示器。如果押注正确，合约价值为 1 美元。

法律与监管的灰色地带

预测市场的内幕交易问题处于监管盲区。美国证券法禁止基于「重大非公开信息」进行交易，但美国证券交易委员会 (SEC) 不监管预测市场合约，因为它们不属于证券。

律师表示，此类案件的管辖权将落在监管期货交易的商品期货交易委员会 (CFTC) 或司法部手中。尽管如此，在预测市场上利用机密信息获利可能违反员工对雇主的法律义务。律师事务所 Milbank LLP 专门从事公司治理和证券法的律师 George Canellos 表示：「这是一种类似挪用公款的欺诈行为，因为你在秘密使用信息为自己谋利。」

曾在 SEC 执法部门工作的 Dodge 认为，这「可能是金融机构和其他客户需要开始考虑的下一个问题」。

周四，包括 Kalshi 和 Coinbase 在内的多家公司表示成立了一个新的行业组织，将倡导联邦而非州级监管。该组织的首批举措之一将专注于建立针对内幕交易的国家标准。

行业领袖的矛盾立场

让问题更加复杂的是，行业领导者有时暗示应该允许员工押注自己公司的活动。Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 在上周纽约时报 DealBook 峰会上透露，他最近被问及是否应该允许预测市场中的内幕交易。

Armstrong 回应称这个问题「并不明确」。他举例说，如果人们想知道苏伊士运河是否会重新开放，如果允许运河中船上的海军上将参与押注，市场预测会更准确。但另一方面，「你又想保持这些市场的完整性」。

事实上，包括谷歌和 Anthropic 在内的一些公司已经建立了自己的内部预测市场。员工可以在不使用真钱的情况下押注团队何时完成项目等问题。

曾构建谷歌当前预测市场并担任预测网站 Metaculus 首席技术官的 Dan Schwarz 表示，在这些情况下，市场预测保留在公司内部，因此不会损害公司利益。对于这些内部预测市场，「你不是要阻止内幕交易，而是试图实现内幕交易。你试图让人们透露他们所知道的信息」。

预测市场快速扩张

对预测市场监管的关注正值这些平台经历爆炸式增长。在用户涌入押注 2024 年总统大选后，Kalshi 和 Polymarket 在过去一年活动激增。两个网站都允许用户以不到 1 美元的价格购买事件合约——这些衍生品会向正确猜测事件结果的投资者支付收益。用户预先支付合约费用，如果猜对，他们可以收回资金并获得利润。

Kalshi 联合创始人所说的可以押注「任何意见分歧」的灵活性，使预测市场极受欢迎。据加密数据提供商 Artemis Analytics 汇编的数据，在 CFTC 监管下运营的 Kalshi，过去六个月交易量激增约五倍，最近七天日均交易量达到 1.83 亿美元。

9 月，Polymarket 表示 CFTC 已批准其向美国用户提供服务，此前该机构三年前曾禁止其接受这些交易。该平台交易量跃升超过六倍，至日均 1.97 亿美元。投资者以越来越高的估值竞相支持这些公司。

Robinhood 运营自己的预测市场，Coinbase 计划下周推出预测市场。