12 月市场「开门黑」，大部分原因还是日本的加息预期。

最近，日本央行行长放了话，将提高日本利率，从 0.5% 上升到 0.75%。

为什么日本加息会导致全球风险资产市场崩盘？

因为全世界都在用「超低利息的日元」当便宜贷款去买高风险资产；加息后，这条便宜资金链断了，大家被迫卖资产还钱。

日本的利率时隔 16 年重新攀升，听起来没什么，但意味着日本过去十几年的「送钱时代」正式结束了。

日本 2 年期国债收益率以前长期在 -0.2% 到 0.1% 之间，通俗讲，就是你去日本借钱几乎免费，有时候借钱还赚利息。为什么会这样？因为日本经济从泡沫破裂之后一直在通缩，物价不涨、工资不涨，大家不愿消费也不愿投资，为了让经济动起来，日本央行就把利率压到极低，让钱便宜到你必须拿去做点什么。

现在利率升回，意味着这套极端宽松政策彻底翻篇了。这个变化不只对日本重要，对全球也会产生连锁效应。最典型的例子就是日元套利交易，过去十几年，全世界大量机构都跑到日本借便宜的钱，然后拿去海外投资。

举例，你在日本借 1 亿日元，利息几乎为零，把钱换成美元去买美国 4%—5% 的国债，稳赚不赔。等赚完钱，再把美元换回日元还贷款，整套流程几乎不可能亏。正因为这样，全球有 1—5 万亿美元规模的资金靠日本廉价利率「吃饭」，这套玩法影响了美股、黄金、比特币甚至整个全球风险资产的行情。

现在日本把利率升上来，这条「送钱管道」就被关掉了一大部分。过去那些借日元去美国买资产的钱不借了，日本自己国内的利率已经能提供不错收益，资金更愿意留在本土。全球市场就像突然减少了一条重要水源，流动性没那么充沛，风险资产自然承压。美股最近的疲弱跟这个关系不小，因为过去十年的美股牛市，背后有很大一部分是全球便宜钱不停往美国挤，尤其是日本这条「大水管」。

亚洲市场也受波及，比如韩国、台湾、新加坡过去都吃过日本资金的红利，现在日本利率上涨，原本流出的资金开始「回家」，亚太股市的波动自然更大。

日本本土股市也不是完全受益或者完全受伤。短期确实会下跌，因为利率上升对企业融资和出口型公司都有压力，但长期反而是好事，日本经济终于从通缩时代走出来，利率正常化对经济结构反而是加分项。你看巴菲特从 2020 年开始不断加仓日本五大商社，就是因为他知道日元太便宜迟早会反转；等到利率真的回升、日元重新走强，他手上的资产就「连本带利」一起涨，这实际上已经发生了，他的持仓市值从 63 亿美元涨到超过 310 亿美元。

日元升值也意味着美元走弱，因为美元指数里日元占 13% 以上，一旦美元弱下来，金价的压制自然解除。同时，日本利率上升代表全球廉价资金时代结束，流动性变紧的时候，市场更喜欢往黄金这种没有对手风险、不会违约、天塌了还能当压舱石的资产上靠。即便日本投资者因为国内利率提高而减少买黄金，这影响其实不大，因为全球买金的主力压根不是日本，而是央行、新兴市场和全球 ETF。综合下来，黄金短期可能波动，但中长期反而更稳、更容易继续往上。

作为高风险资产的比特币对于金融事件的敏感度总是快市场一步，市场哪里一动它就先跳。日本利率一上来、套利资金往回撤，比特币通常会第一个反应，因为它本来就是风险偏好最高、流动性收紧最敏感的品种。但别把短期的下跌看成趋势终结，日本进入加息周期也意味着全球债务成本上升、美债波动变大、各国财政压力加重，在这种环境下，「不属于任何政府、不会被无限印钱稀释」的资产反而被重新重视。传统世界的资产是黄金，数字世界对应的就是比特币。所以比特币短期可能跌，但中期和长期反而因为全球信用风险上升而变得更有战略价值。

归根结底，全球过去十多年之所以能享受到「大水漫灌式的牛市」，很大程度是靠日本的免费资金在背后持续输血。现在这条血管被扎住了，全球金融正在进入一个新的利率时代，一个更真实、也更要求硬实力的时代。

流动性退潮的时候，谁能站住，谁才是真有价值的资产；周期切换的时候，谁能看懂这条隐形的资金链，谁就不会被浪拍倒。新周期已经展开，接下来就是看谁反应得够快。