1. 每周市场热点解读： 

TRUMP 家族进军预测市场，Coinbase 财报发布透露玄机

过去一周，预测市场赛道在美国正迎来进一步的“主流化时刻”。两大看似孤立的事件，却共同指向了一个清晰的未来：在监管框架日渐明朗的美国，预测市场正凭借其与政治权力的天然亲和力及明确的商业需求，被政界与商界巨头同时置于战略高地。

首先是政治领域的惊人举动。10 月 28 日，特朗普媒体科技集团宣布，其社交平台 Truth Social 将与 Crypto.com 合作推出名为 Truth Predict 的服务。该计划允许用户就总统大选、通胀率等宏观议题乃至体育赛事进行投注，意图将 Trump 的全球影响力直接转化为预测市场的活跃用户。平台将率先在美国推出，在逐步完成其他准备后，会该服务推向全球市场。

特朗普媒体 CEO、总统情报顾问委员会主席 Devin Nunes 在声明中称此举是为了“使信息民主化，将言论自由转化为可行的远见”。通过将用户的观点与真金白银的押注绑定，Truth Social 不仅能实时生成反映其支持者情绪的市场赔率，更能极大地通过媒体引用报道、社交讨论，增强平台的舆论影响力。这标志着预测市场被进一步纳入美国顶级政治力量的工具箱，成为动员民意、塑造叙事的新战场。

无独有偶，Coinbase 也以一种极为直接的方式，为预测市场增添了话题热度。在 Q3 财报电话会议的最后，其 CEO Brian Armstrong 似乎是即兴发挥，却精准地念出了一连串加密关键词（Bitcoin, Ethereum, Blockchain, Staking, Web3）。这些词语正是 Polymarket 等预测市场平台上，关于本次财报会议提及概念的热门预测标的。这一举动直接干预并决定了市场结果，使得所有预测他会提及这些词语的预测事件，都以“YES”的结果获得结算。

资料来源：https://investor.coinbase.com/files/doc_financials/2025/q3/Q3-25-Shareholder-Letter.pdf

深入解读财报，我们会发现 Coinbase 的增长故事正在明显转变。在加密市场交易用户增长趋于平缓的大背景下，公司正努力摆脱对波动性极大的交易手续费单一依赖。Q3 财报数据显示，其“订阅与服务收入”（表现极为稳健且增长强劲，达到 7.47 亿美元，占公司总净收入的比重超过 40%。这一部分收入由更具可持续性的链上经济活动驱动，例如，由 USDC 带来的稳定币收入达到 3.55 亿美元（环比增长 7%），而 Staking 等业务产生的区块链奖励收入更是高达 1.85 亿美元（环比增长 28%）。这表明，Coinbase 的业务重心正从一个被动的交易撮合平台，向一个更侧重于建设并从链上生态获益的“基础设施服务商”演变。这或许揭示了 CEX 在当前周期下，一个值得关注的进化方向：构建超越交易手续费的、更多元和更具韧性的营收结构。

这一战略重心转移，也为我们理解 Armstrong 为何与预测市场互动提供了背景。 预测市场作为当前链上活跃度较高的应用之一，它不仅能促进 USDC 的发行和使用，也为 Base 这类 L2 网络带来了真实的应用场景和交易需求，这与其财报中增长的业务板块直接相关。由此可见，当政治焦点人物和商业巨头都视预测市场为链上经济的增长引擎时，预测市场在美国主流视野中的崛起，已是大势所趋。

2. 每周精选市场信号：

数据迷雾与停摆预期下的谨慎回升：科技财报托底，BTC 冲高后回落，ETF 与稳定币表现不佳

上周，议息会后鲍威尔释放更谨慎基调，直言“12 月降息远非定局”，并将当前的统计空窗比作“在迷雾中驾驶”。市场解读为：在数据缺口未弥合前，政策行动将更趋保守。宏观层面，亚马逊业绩大超预期单日近 +10% 提振科技板块，美股三大指数收涨；苹果绩后高开低走小幅收跌，Meta 连跌两日、10 月累计近 -12%。尽管地缘与月末抛压反复，主要股指 10 月仍录得月度上涨，部分指数实现至少六连涨。

加密市场方面，主流币自周五起连续反弹，BTC 一度测试 $111,000 附近、最高至 ~$111,200，ETH 阶段涨幅一度超 3.9%。周一早间情绪回落，BTC 日内一度下探 $108,000 下方，BTC 市占率维持约 60%；山寨币市值占比小幅下行，但成交占比回升。整体看，周末修复未能扭转风险偏好偏弱，情绪仍处“恐慌”区间。

数据来源：CoinMarketCap

ETF 资金面显示情绪回撤：比特币现货 ETF 上周整体净流出 $607M，而以太坊现货 ETF 净流入 $114M，结束此前连续两周小幅净流出。

新产品进展上，受政府停摆影响的背景下，SEC 发布指引：未含延迟条款的 S-1 可于 20 天后自动生效；并已批准三家交易所的商品型信托份额上市标准，多支加密 ETF 正在加速落地：Bitwise 在 NYSE 上线 Solana ETF；Canary 于纳斯达克上线 Litecoin、HBAR ETF；Grayscale 将 GSOL 转为 ETF 并于 NYSE Arca 上市，支持 SOL 质押属性。

数据来源：SoSoValue

稳定币继续分化：最新一周总供应量 -0.35%、仍维持在 $300B 上方。其中，USDe 在闪崩事件后总量跌破 $10B、周跌幅 >10%，其 sUSDe APY 下行至 5.1%；同期 USDC -0.63%。

监管侧，彭博消息称全球监管机构就银行持有加密资产的新规重启讨论：巴塞尔委员会 2022 年提出将加密资产赋予 1250% 风险权重、意在与传统银行体系“隔离”。稳定币的快速扩张引发再评估诉求，原有框架或迎系统性修订。

数据来源：DeFiLlama

利率预期方面，美国政府的持续停摆使关键宏观统计发布受扰，12 月决策不确定性升温。大摩认为：若停摆延续至感恩节后，12 月大概率暂停降息；花旗相对乐观：若两周内重开，12 月仍可能降息 25bp（数据窗口可补齐）。CME FedWatch 显示，12 月再降息 25bp 的概率降至 69%。

数据来源：CME FedWatch Tool

本周值得关注的大事件：

• 11 月 3 日：美国参议院有关推进拨款方案停止政府“停摆”的下一次表决最早将于 11 月 3 日开始
• 11 月 5 日：美国 10 月 ADP 就业人数变动；特朗普可能出席听证会，旁听美国高院关键的“关税裁决”
• 11 月 6 日：英国 央行政策利率
• 本周，中国将公布 10 月 CPI、PPI、进出口、外储、PMI 数据

一级市场融资观察：

上周，加密一级市场融资额创下近月来的新低，总融资金额仅 $161.68M，共计融资数 27 笔。

数据来源：CryptoRank

平均单笔融资金额下降显著，单笔融资金额超过千万美元的仅有 3 例，其中比较值得关注的案例如下：

基于加密货币的财富管理公司 Metalpha Technology Holding Ltd（NASDAQ：MATH）宣布与 Gortune International Investment Limited Partnership 和 Avenir Group 达成约 1,200 万美元的战略私募协议，预计于 11 月 30 日前完成交割。新资金落地后，若能在交易与技术栈上形成增量产能，将有望对公司收入弹性与产品供给形成正反馈。

线下现金入口撬动稳定币可达性：ZAR 获 $1290 万融资加速巴基斯坦落地

稳定币初创公司 ZAR 宣布完成 1290 万美元融资，a16z 领投，参投方包括 Dragonfly、VanEck Ventures、Coinbase Ventures 与 Endeavor Catalyst。项目以“小额跨境与零售支付”为切入，联合便利店、话务亭与汇款代理等线下网络，为无银行账户与低账户渗透人群提供“现金 → 数字美元”的上车通道：用户走进合作门店扫描二维码，以现金换取稳定币至移动钱包，并可关联一张可全球使用的 Visa 卡实现消费与提现，降低了对传统开户与链上知识的门槛。

ZAR 于今年早些时候在巴基斯坦上线平台，并称在城市中心获得了较强的早期动能；从宏观土壤看，巴基斯坦被世界银行评估为全球第三大无银行账户人群所在国，同时在 Chainalysis 2025 年全球加密货币采用指数中位列第三，居民对“抗通胀、跨境与储值”类数字资产工具的需求基础更为显性，为线下现金入口与稳定币钱包的组合提供了现实使用场景。

在可持续性与可复制性上，ZAR 计划在巴基斯坦跑通模式后于 2026 年向非洲扩张。落地节奏将取决于本地 KYC/AML 与外汇监管框架、线下代理网络的密度与合规质量，以及“现金→稳定币”的转化效率与 Visa 卡联动的可用性等运营指标；若监管接口与代理网络稳步扩张，叙事有望从“金融可得性”外延至更广的零售支付与小额跨境汇款场景。

3. 热点项目解析： 

SEC 停摆期间，多只山寨现货 ETF 闯关成功

上周，加密资产市场迎来又一里程碑事件。尽管联邦政府仍处于停摆状态，纽约证券交易所 NYSE 和纳斯达克 Nasdaq 依然在 10 月 28 日宣布，将上市交易包括 Solana、Hedera 和 Litecoin 在内的多只现货 ETF。几乎同一时间，华夏基金发行的 Solana 现货 ETF 也在港交所正式交易。这标志着继 BTC 和 ETH 之后，主流山寨币正加速融入全球金融体系，一个关于优质加密资产的全球共识正在形成。

此次美国多个现货 ETF 的上市令市场颇感意外，因为它发生在因为美国政府停摆的特殊时期。此前 SEC 曾发布指导，未加延迟条款的 S-1 表格可在 20 天后可自动生效。这表明交易所可能依据新制定的通用上市标准或类似机制，使得发行方在特定条件下无需等待 SEC 的个别批准即可上线产品，展现了市场机制在特定监管环境下的灵活性与韧性。

本批山寨币 ETF 的最大亮点在于普遍引入了“质押生息”机制。以 Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）为例，该基金计划将持有的全部 SOL 进行质押，为投资者在获取 SOL 价格变动的同时，额外追求约 7% 的年化链上收益。这一创新模式为传统投资者提供了一个“买入、持有、生息”的一站式合规解决方案。

资料来源：https://sosovalue.com/assets/etf/us-sol-spot

然而，与年初比特币 ETF 上市时的火爆场面不同，市场对本批山寨币 ETF 的初步反应显得更为温和与审慎。以关注度最高的 Solana ETF 为例，截至首周交易结束，其相关 ETF 的 AUM 约为 5.02 亿美元。值得注意的是，其中 Grayscale 由信托转换而来的 GSOL 占据了约 1.01 亿美元，这部分主要是存量资金的平移。真正的增量资金主要由 Bitwise 的 BSOL 贡献，首周净流入约 1.97 亿美元。日度数据显示，资金流入在首日达到顶峰后便趋于平缓，表明市场已从“FOMO 式买入”转向了更为理性的“观察 - 配置”阶段。

目前，仍有大量另类资产的 ETF 在排队等待审批。对于这些新物种而言，上市只是第一步。后续能否吸引持续的资金流入，以及“质押生息”的承诺能否稳定兑现，将是检验其成败的真正关键。闸门已经打开，但水流能有多大，仍是市场的核心看点。

关于 KuCoin Ventures

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