2025 年 10 月，全球宏观金融市场核心围绕美联储政策调整预期展开，呈现 “政策鸽口鹰行、市场宽幅震荡、流动性预期分化” 的特征。美联储 10 月降息 25BP 但释放 “非降息周期” 信号，叠加美国政府停摆导致经济数据缺失，市场陷入多空博弈。技术面来看，比特币（BTC）处于关键震荡区间，而全球 M2 脉冲式扩张为后续市场提供潜在上行动力。中长期而言，美联储政策转向、全球流动性变化及地缘政治演进将主导市场方向，BTC 有望在 M2 持续扩张推动下突破新高，同时需警惕政策不及预期与地缘冲突风险。

一、美联储政策：鸽派行动与鹰派预期管理的平衡

1.政策执行与投票情况

10 月美联储如期降息 25BP，此次决策以 10:2 的投票结果通过，显示内部对宽松政策存在一定共识，但仍有少数反对声音。从政策表述来看，美联储强调 “每次决策基于实时数据”，明确警示市场不应将 12 月降息视为 “板上钉钉”，本质上是通过预期管理避免市场过度定价宽松，形成 “实质宽松 + 预期降温” 的组合拳。

2.流动性调整趋势

最近一个月（Week39-43），美联储小幅减持美债 47 亿美元，阶段性收紧流动性，但当前缩表节奏已完全走平，意味着流动性收缩进程接近尾声。市场焦点转向 12 月 15 日，届时美联储是否开启扩表成为关键变量，若流动性重新宽松，将对风险资产形成直接利好。

3.市场降息预期定价

利率互换市场数据显示，2025 年 12 月 10 日降息 25BP 的概率为 73%，年内仅剩余此次会议；2026 年市场预期将在 4 月和 9 月各降息 25BP，累计 50BP，中性利率有望降至 3.25%。巴克莱银行指出，当前市场定价过于鹰派，未充分反映劳动力市场走弱及新任美联储主席可能采取的鸽派立场，未来存在预期修正空间。

二、全球经济数据：政府停摆导致数据缺失，多空信号交织

1.数据发布现状

受美国政府 10 月完全停摆影响，官方经济数据大量缺失，市场只能依赖私人部门数据判断经济走势，数据可信度与完整性大打折扣，进一步加剧市场震荡。

2.核心数据表现

利空信号：10 月标普全球制造业 / 服务业 PMI 初值分别为 52.2/55.2，达拉斯联储商业活动指数为 - 5，谘商会消费者信心指数为 94.6，均超过预期，显示经济韧性超预期，一定程度上削弱降息紧迫性。

利多信号：9 月未季调 CPI 年率为 3.0%，低于预期 3.1%；10 月密歇根大学消费者信心指数终值为 53.6%，不及预期；9 月成屋签约销售指数月率为 0%，经济疲软信号为宽松政策提供支撑。

3.关键数据与事件前瞻

美国 9 月核心 PCE 物价指数按计划不公布，减少市场通胀判断依据。

10 月 31 日 21:30，达拉斯联储主席洛根将发表讲话，作为 10 月会议后首位发声的美联储官员，其表态恰逢美股开盘，可能直接影响 BTC 日线金死叉走向，进而决定短期市场趋势。

三、技术面分析：BTC 处于关键震荡区间，调整周期接近尾声

1.多周期指标特征

• 日线级别：BTC 运行至零轴附近，处于金死叉边缘，形成平向通道震荡格局，前高与前低基本持平，暂无明确方向指引。
• 周线级别：死叉持续，多头已回调 11 周，参考上一轮 12 周的调整周期，当前调整接近尾声，短期可能迎来方向选择。
• 月线级别：保持金叉通道，中长期上行趋势未被破坏，为后续突破提供技术支撑。

2.市场交易特征

当前市场呈现 “宽幅震荡、单边难行” 的特征，多空力量相对均衡。上一轮周线死叉调整中，BTC 回调幅度与行情顺畅度显著优于当前，此次调整波折较大，甚至在死叉期间创出新高，反映市场对流动性宽松的潜在预期与短期情绪的博弈加剧，难以形成一致单边行情。

四、关键影响因素深度解析

1.全球 M2：脉冲式扩张支撑资产价格

全球 M2 呈现脉冲式震荡上升态势，核心驱动因素是全球宏观经济不稳定与地缘政治冲突下，各国财政量化宽松的人为推动。这种宽松模式具有明显时间节奏，每 4-5 周会出现一次新高，且传导至 BTC 的时间约为 10 周左右。

历史数据显示，上一轮 M2 脉冲式冲高（未创新高）已推动 BTC 在周线死叉中创出 1262 新高，而当前数据显示后续仍有两轮 M2 脉冲式新高，有望带动 BTC 第四波周线金叉续创新高，中长期对风险资产形成强劲支撑。

2.特朗普政策脉络：政治与经济的联动

特朗普政府政策围绕 “中期选举获胜” 核心目标展开，对市场产生多维度影响：

• 贸易政策：推动关税大战导致轻度衰退，同时将中美缓和谈判拖至中期选举前，以稳固票仓；参议院否决关税政策仅为象征性操作，特朗普拥有一票否决权，且已准备 1930 年关税法等 B 计划，关税政策连续性较强。
• 政府停摆：通过停摆实现多重目标，包括隐藏负面经济数据、逼迫美联储降息扩表、趁机进行民主党人员清洗，强化执政基础。

• 外交与地缘：尝试推动俄乌、中东停战未果，地缘冲突持续发酵；能源与领土扩张政策暂未成为重点，后续可能影响全球能源价格与地缘风险偏好。

3.地缘政治与区域局势

• 俄乌冲突：进入中局之战，红军城成为决战前线，北约以 “换兵” 形式下场，冲突烈度升级，短期内推升避险情绪。
• 亚太局势：印尼在经贸磋商中偏向中国，两岸统一话题引发关注，但中国采取 “混合模式” 推进统一进程，以围困、削弱为主，避免大规模冲突，对市场直接影响有限。
• 稀土牌：中国掌握稀土核心供给（部分民品产量占比 60%-80%），成为制衡他国的重要筹码，一定程度上降低地缘冲突升级风险。

4.黑天鹅事件影响：市场结构重塑

第三大稳定币 USD 出现问题引发币圈黑天鹅事件，导致市场资金清算、交易结构重构。此次事件后，BTC 呈现 “去散户化、机构化” 特征，美国政府、投资机构及 ETF 成为主要持有者，与山寨币走势分化加剧，波动率下降，逐步向传统金融市场靠拢，极端黑天鹅情况下的 10 万附近成为强支撑位。

五、市场风险与机遇展望

1.核心机遇

流动性宽松落地：若 12 月美联储开启扩表或如期降息，叠加 M2 两轮脉冲式新高，BTC 有望突破前期高点，迎来新一轮上行行情。

预期修正空间：当前市场对美联储政策定价过于鹰派，若后续经济数据疲软或新任主席释放鸽派信号，市场预期将修正，推动资产价格上涨。

BTC 机构化红利：机构持仓比例提升导致 BTC 流动性与稳定性增强，与 M2 走势联动更加紧密，成为优质流动性对冲资产。

2,主要风险

政策不及预期：12 月美联储暂停降息或推迟扩表，将打破市场宽松预期，导致风险资产回调。

地缘冲突升级：俄乌、中东冲突扩大化，或亚太局势异动，推升避险情绪，压制风险资产表现。

数据与情绪背离：M2 扩张与宏观负面消息（如关税加码）形成背离，可能延缓甚至削弱 M2 对 BTC 的传导效应。

六、投资策略建议

1.资产配置

中长期：坚定看好 BTC，把握 M2 脉冲式扩张带来的上行机遇，逢回调布局，重点关注 10 万附近强支撑位。

短期：规避单边交易，采取 “区间震荡策略”，围绕 BTC 日线通道上下沿进行低买高卖，避免追涨杀跌。

行业选择：远离山寨币，聚焦 BTC 等机构化程度高、与流动性联动紧密的核心资产；关注传统金融市场中受益于宽松预期的成长板块。

2.重点关注事件

12 月 10 日美联储议息会议：决议是否降息及后续政策指引。

12 月 15 日美联储扩表决策：流动性是否重新宽松的关键节点。

美国高院关税相关裁决：影响全球贸易政策走向与市场风险偏好。

全球 M2 数据发布：跟踪后续两轮新高的落地时间与幅度。

七、结论

2025 年 10 月全球宏观市场处于 “政策转型期、数据真空期、流动性酝酿期” 的三重叠加阶段，市场震荡本质是宽松预期与现实约束的博弈。短期来看，洛根讲话与 BTC 技术面方向选择将主导行情；中长期而言，全球 M2 持续扩张与美联储宽松周期开启是确定性趋势，BTC 有望突破新高。投资者需保持耐心，聚焦核心矛盾，在控制风险的前提下把握结构性机遇，同时密切跟踪政策、数据与地缘局势的动态变化。