1. 每周市场热点解读： 

从链上火热 MEME 到“1011”刷新全网最大爆仓量：加密二级市场“惊心动魄”的一周

10 月初虽有 BTC 再冲历史新高，但全网资金与注意力更集中在 BSC 上。10 月 7 日，BNB 站上 1,300 美元并创历史新高，按 8marketcap 数据市值约 1,777.8 亿美元，一度反超 Tether、全球资产排名升至第 124 位。催化来自新一轮 BSC Meme 热潮：10 月 6 日，CZ 在社媒互动引爆中文圈情绪，“币安人生”等围绕 Binance、CZ、何一的概念迅速扩散并接力走红。10 月 7 日，“币安人生”登陆 Binance Alpha，叠加板块持续升温，单币市值最高突破 5 亿美元。链上与场内的共振，带来了对 BSC 的明显“虹吸效应”。

数据来源：TradingView

顺势之下，Binance 钱包联合 Four.Meme 上线 MEME RUSH 打新：代币在“新币 / 即将发行”阶段仅向币安钱包（无私钥地址）用户开放，单币达 100 万美元迁移阈值后，自动部署至 DEX 并全面放开自由交易；同时纳入“Binance 迁移代币排行榜”。这一新产品，与 Binance Alpha/Aster 合约、Binance 合约与现货等过往产品联动，基本贯通了 BSC 上从内盘孵化到外盘流通的 Meme 全生命周期。

上线一小时内，MEME RUSH 累计创建 635 个代币、成功迁移 11 个、内盘成交超 1,816 万美元。而社交侧，Binance 广场的 KOL 参与讨论，进一步加速了资金与情绪的传导。这一“内盘孵化—达标迁移—外盘放量”的“流水线”模式，短期确立了 BSC 在 Meme 赛道的相对竞争优势，但也不免在高位累积了山寨杠杆与资金拥挤度。

情绪高潮之际，市场杠杆率抬升、风险偏好拉满。受美国总统特朗普重启贸易战表态冲击，10 月 11 日凌晨风险资产全面转弱，比特币自 12 万美元上方出现断崖式下跌，连锁反应迅速在全市场扩散。“1011”成为继“312”、“519”后的历史级去杠杆时点：全网约 160 万人爆仓、清算规模约 193 亿美元，金额与人数均创十年合约交易纪录。山寨币板块普遍瀑布式下挫，80%—90% 的单日跌幅在多条 K 线上密集出现，链上流动性一度紧缩。事件本质上揭示了高杠杆与链上资金循环在极端消息冲击下的脆弱性。包括此前 BSC 板块的内生飞轮、USDe 的循环贷高昂收益等都加速了资金的单边拥挤，一旦宏观与政策变量反向，拥挤交易便转化为同步化清算。

数据来源：https://www.coinglass.com/LiquidationData

10 月 13 日清晨特朗普语气转温，美三大股指期货与加密市场同步回暖，“TACO 交易”再现。短线恐慌出清后，波动率回落、新的多头仓位开始试探性重建。本周的剧烈轮回提供启示：其一，BSC 的“平台—工具—流量”闭环确实强化了 Meme 的发行与交易效率，但同样放大顺周期风险；其二，宏观政策与流动性变量仍是全市场的定价锚。展望后市，若宏观不进一步恶化且场内 ETF 与稳定币净流入维持，情绪修复下的结构性机会仍可期，但对高波动、高集中度资产，仓位与风控可能始终需置于叙事之前。

2. 每周精选市场信号：

地缘博弈促成加密史上最大清算日，Perp DEX 迎来极端行情下大考

2025 年 10 月 11 日，加密市场经历了历史上最大的清算事件，接近 200 亿美元的杠杆头寸被清算，BTC 一度最低跌至 10.2 万美元，ETH 最低跌破了 3,500 美元。背后的主要触发因素是，美国总统特朗普宣布新的关税政策，主要针对中国——即在对中国出口到美国的商品额外征收 100% 的关税，这是对现有 30% 的关税基础上的再叠加，总关税率或高达 130%。消息一出，立即引发全球金融市场的剧烈波动。

数据来源：https://www.tradingview.com/chart/5Op6vIU4/?symbol=BINANCE%3AETHUSD

加密市场高度杆杠化，许多交易者使用借贷资金进行高风险投注。作为级联清算的放大器之一，USDe 在此次大规模清算事件中扮演了关键角色。在市场山崩期间，USDe 在 Binance 上一度短暂跌至 0.65 美元。USDe 的 depeg 直接导致杠杆头寸的连锁强制平仓，尤其是那些依赖 USDe 作为抵押品的交易；而 USDe 的收益循环贷则进一步放大了杠杆，当 depeg 发生时，MM 被迫迅速 Altcoins 抛售资产来注入资金、减少杠杆或直接平仓，以防止系统自动强制清算他们的整个组合，这也导致了一部分代币订单薄直接被清空，价格直接跌至 0。不过，与 Luna/UST 崩盘不同，USDe 协议本身并未出现任何受损。因此，也有分析指出，可能存在利用 Binance 的估值系统（使用现货盘口而非外部预言机）在该天赐良机的时间点上进行了一次有预谋的攻击，因为这恰恰发生 Binance 即将进行 wbETH/ETH 和 bnSOL/SOL 预言机价格实际调整之前，而 USDe、wbETH 和 bnSOL 又是作为统一账户保证金的标的，这三者均发生短时大幅脱钩。

在极端行情之下，交易所系统的稳定性迎来了考验，特别是前段时间趋之若鹜的 Perp DEX。Hyperliquid 承担了公开数据中全网最高的接近 100 亿美元清算量，HLP Valut 增长 4,000 万美元，系统平稳，堪称此次事件中的最大赢家之一。Lighter 在这次事件中则遭遇了显著的挑战，在系统超负荷下且短时处理无果下团队最终不得不发布宕机警告，Lighter 主网服务中断，包括 API、前端和交易发送均暂停。Backpack 出现下单卡顿情况，以及流动性不足与 CEX 出现了显著的价差（BTC 价差一度超过 2 万美元），导致了所内资产价格低于市场公允价格而产生了大量清算。

虽然在周末突发黑天鹅，但事实上截止上周五，ETF 的流入情况仍然是相当乐观的，BTC ETF 单周净流入了 27.1 亿美元，ETH ETF 流入 4.88 亿美元。若 ETF 流入趋势没有被打破，有望能修复资产价格上的损失。

数据来源：https://sosovalue.com/assets/etf/us-btc-spot

同样稳定币的流入趋势仍在持续。过去一周，USDT 市值稳步增长 28.9 亿美元；USDC 则受市场恐慌情绪影响迎来较大波动，但很快修复，单周净流入 4.89 亿美元。

数据来源：https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/

市场分析认为，特朗普威胁对中国额外征收 100% 的关税可能是另一项重大谈判的筹码，真正实施的可能性较低。本月的落脚点除了政策博弈上，还可关注本月是否会进一步降息。目前市场预测 10 月 29 日议息会议下调利率至 3.75%-4% 的可能性为 95.7%。上周美联储 FOMC 有多位官员认为当前背景下的适度宽松是合理的。

数据来源：https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html

本周值得关注的大事件：

• 10 月 14 日 23:30 美联储鲍威尔在全美商业经济协会发言
• 美国总统特朗普与阿根廷总统会晤
• 10 月 15 日 9:30 中国 9 月 CPI 年率
• 10 月 16 日 2:00 美联储公布经济状况褐皮书
• 20:30 美国 9 月 PPI 年率
• 美国至 10 月 11 日当周初请失业金人数
• 10 月 17 日 0:00 G20 财长和央行行长新闻发布会

一级市场融资观察：

尽管上周二级行情突遇黑天鹅，但加密一级市场融资额创下了 34.8 亿美元的历史单周新高。超过 1 亿美元级别的大额融资包括两笔 Post-IPO 融资和两大预测市场的双雄对决，前者分别是 Galaxy Digital 通过私募方式筹集 4.6 亿美元和 DDC 的 1.24 亿美元股权融资；后者分别是纽交所母公司洲际交易所 ICE 以 80-100 亿美元估值向 Polymarket 注资 20 亿美元，以及 Kalshi 的 50 亿估值的 3 亿融资。千万美元规模的融资则接近有十个，值得注意的有基于 BTC 计价的人寿保险公司 8,200 万美元融资和由 Pantera 领投融资额达 3,200 万美元的 AI 地图 Bee Maps。

数据来源：https://cryptorank.io/funding-analytics

Meanwhile：比特币计价寿险，累积融资额 1.41 亿美元

Meanwhile 专注于提供全球首家受监管的以 BTC 计价寿险，即允许客户用 BTC 购买寿险产品，保单和收益都以 BTC 形式结算。在 2023 年第一轮融资时就吸引到了 OpenAI CEO Sam Altman 领投；经过三轮公开融资，Meanwhile 的累积融资额已达到了 1.41 亿美元。

以 BTC 计价的全寿险的好处是让 BTC 持有者可以通过保险形式保护和传承财富，同时能够避开法币通胀的风险，相当于是把传统寿险的稳定性与 BTC 的稀缺性相结合。Meanwhile 的核心产品 BTC 全寿险从产品形态上看类似于传统全寿险，没有固定期限，保单终身有效，直到被保险人去世，不同的是全部以 BTC 结算。Meanwhile 还正在计划扩展到 BTC 计价年金和储蓄型产品，以满足退休或者长期财富服务管理需求。

拆解来看，Meanwhile 全寿险特点是 BTC 结算、固定保费（保费以 BTC 固定，不随市场波动调整）、死亡赔偿金（保证支付固定比特币数量给受益人，用于遗产规划或家族财富转移）、保单积累现金价值（以 BTC 计价）和资产管理（持有 BTC 作为储备的公司）。在产品设计上，Meanwhile 就考虑到了税务优化，比如当受益人收到 BTC 时，可享受 step-up in basis，即 BTC 的税务基础调整为领取时的市场价值，可帮助降低资本利得税；以及投保人可在投保 2 年借出最高 90% 的现金价值，以 BTC 形式发放，在美国税务规则下为免税贷款，且借出的 BTC 采用借出时的市场价值便于税务优化。

不过，虽然概念十分新颖且融资强劲，但保险业最重要的是超长期的稳定性，而 Meanwhile 作为加密保险先锋该公司成立于 2023 年，存续时间较短，存在运营风险。

行车记录仪 Bee Maps 获 Pantera 领投 3,800 万美元融资

Bee Maps 是 Hivemapper 公司推出的一款映射产品。Hivemapper 是一家在 2015 年就成立的无人机 3D 地图技术服务商，后来在 2022 年开始转型成为基于区块链的去中心化地图网络。Bee Maps 本质是基于 Hivemapper 的去中心化网络，通过众包方式收集和更新全球街景级别的地图数据。Hivemapper 网络 Bee Maps 的数据来源和技术基础，Bee Maps 是用户和开发者直接交互的映射服务界面。

Bee Maps 的运作原理主要可以分为数据收集、奖励机制、数据处理与隐私、和数据应用四个维度。

• 用户需要购买并安装 Hivemapper 提供的专用行车记录仪，这些记录仪会在用户驾驶时自动录制街景图像和获取 GPS 数据
• 用户把地图数据上传可以获得代币奖励，类似于 Drive-to-Earn，奖励根据数据质量、覆盖区域的新颖性和需求程度计算
• Hivemapper 网络利用 AI 技术处理上传的图像数据，生成高精度的地图信息，并自动模糊人脸和车牌等个人识别信息
• Bee Maps 的实时街景和地图数据可以被开发者、公司和政府部门付费购买访问权限，以构建定制化应用

3. 热点项目解析： 

Naval 喊单，以太坊基金会力推，隐私概念重新获得市场持续追捧

上周末虽然市场遭遇较大打击，众多代币一度暴跌。以 Zcash 为代表的隐私概念却表现异常坚挺。Zcash 项目代币 ZEC 不仅在数小时内完全修复了恐慌性抛售带来的跌幅，更持续走高，于 10 月 13 日连续突破并创下自 2021 年 6 月以来的价格新高，单周涨幅高达 68.21%。这一强劲表现，标志着因合规阴影而被市场长期忽视的隐私概念赛道，正迎来其关键的价值拐点。

本次 ZEC 价格的爆发，由一系列利好因素共同点燃。首先，情绪面的引爆是核心动力：10 月 1 日，著名投资人 Naval Ravikant 在 Twitter 一句“Zcash 是比特币的保险”，为 ZEC 赋予了全新的价值定位；同日，Grayscale 宣布其 Grayscale Zcash Trust（ZCSH）信托产品开放认购，则被市场解读为合规机构资本入场的明确信号。其次，基本面的支撑不容忽视：Zcash 将于 2025 年 11 月迎来区块奖励减半，区块奖励从 3.125 ZEC 减少到 1.5625 ZEC，这一通缩预期为资产提供了自身基本面的炒作基础。在经历了长达三年的横盘蓄势后，这几重利好共同作用，最终释放了被压抑已久的上涨动能。

Zcash 之所以可以躲过隐私币的下架潮，得以继续交易并且获得传统资金的进入，是因为项目将隐私保护作为一项用户可以选择的权利，而非强制要求。同时，它为需要遵守严格法规的金融机构提供了一套精细化的信息披露工具（可选透明地址、加密备忘录、支付披露和查看密钥等），使它们能够在不牺牲客户整体隐私的前提下，履行其记录保存、交易监控和向监管机构报告的可疑活动等法定义务，也允许交易所等实体选择仅支持其透明地址充值和提币，从而满足监管 / 合规的要求。

ZEC 本次上涨并非独自表演，10 月 9 日，以太坊基金会发布隐私钱包解决方案 Kohaku 。该方案是一套 SDK，可以让任何钱包开发者根据自己的需求，轻松地将私密转账、IP 隐藏、零知识身份验证等功能集成到自己的产品中。

过去的隐私方案（例如早期的混币器）主要聚焦于一件事：隐藏单笔交易在区块链上的关联性。但是，这样的解决方案依然存在 RPC 泄露，前端关联泄露，以及出入金关联泄露隐私风险的问题，而且还有合规风险。Kohaku 的目标则是系统性地堵上所有缺口，通过内置轻客户端、提倡“一 dApp 一账户”等方式，实现从用户设备到区块链节点的全链路隐私保护。更重要的是，Kohaku 在合规层面也引入了前瞻性的解决方案。它不再依赖于事后审查，而是通过零知识证明等密码学工具，让用户能够在不暴露任何交易细节的前提下，主动向外界“证明”自己行为的合规性。这从根本上化解了隐私与合规的对立。

灰度信托的开放，为合规资本进入隐私赛道打开了想象空间。而以太坊基金会推动的 Kohaku 计划，则继续为整个赛道提供了坚实的“发展路线合法性”背书。在这场由技术共识和资本流动共同推动的价值重估中，可以预见，市场的目光可能在短期内将持续聚焦，并可能激发更多围绕“合规隐私”的创新项目出现。

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