若是通胀抬头，抑或经济疲软得到数据的进一步验证，市场可能重新评估流动性与货币政策，阶段性回调风险并不低。

撰文：Jeffrey Ding

在美国两党就预算案的谈判再次破裂后，联邦政府自 10 月 1 日起进入技术性停摆。与此同时，9 月非农就业数据因政府关门而延迟发布，加剧了市场对美国经济数据盲区的焦虑。

在传统宏观信号被短暂中断的同时，资本市场已经给出直观反应：黄金与比特币双双突破前高，全球资金避险情绪高涨。

市场为何出现这样的走势？后续又将如何演变？

1、避险事件背后，反映市场对美元信用的焦虑

这一轮风险偏好变化并不只由停摆触发。中东局势持续紧张，OPEC 近期宣布增产，但增幅低于预期，加之全球需求放缓、北美原油供应增加，原油价格反而短期内走弱。美元因此失去了其传统的石油支撑锚，这使黄金作为无主权硬通货的相对吸引力迅速上升。

比特币方面，市场表现同样强劲。本周，美国比特币现货 ETF 录得超 30 亿美元净流入，创历史次高，仅次于 ETF 集体获批首周。机构资金的入场不仅增强了比特币的价格表现，也在市场信心层面提供了结构性支撑。在美元指数走弱的背景下，比特币的数字黄金叙事继续获得青睐。

2、黄金与比特币共振，但逻辑并不一致

需要注意的是，当前黄金与比特币的上涨虽有“共振”，逻辑路径却并不完全一致。黄金的强势更多源于全球央行资产配置的再锚定，尤其是在美元财政可持续性被质疑的背景下，其战略储备地位被系统性抬升。

比特币更多承载着市场对未来金融秩序、监管松动和流动性宽松的风险资产押注，避险属性弱于黄金，波动性也更高。

3、需要关注后续美国数据公布情况

展望后市，10 月 7 日纽约联储公布的一年期与五年期通胀预期双双高于市场预期，打压资金风险偏好，导致比特币及美股同步回落。这表明市场对于通胀反复与政策收紧预期重启的担忧仍未解除。

接下来，美国是否能够尽快结束停摆、关键经济数据发布的情况，以及原油价格能否有效回升，将成为市场方向选择的关键变量。

总而言之，如果政府停摆持续、地缘冲突升级，而油价又因供应过剩和全球需求放缓持续承压，那么美元的信用锚将进一步削弱，黄金与比特币的上涨通道仍有望延续；但若是通胀抬头，抑或经济疲软得到数据的进一步验证，市场可能重新评估流动性与货币政策，阶段性回调风险并不低。