Pendle 的 Boros 出来刚好一个月，很多人几个小时就赚了 554% 的 PnL（如下图），这个胜率今天我们得解析下，让更多的人也能在几个小时内拿到四五倍的收益。

这是怎么做到的，下文详细分析。本文主要内容如下：

• 什么是 Boros 是什么？（小白版 5 分钟搞懂）
• 三笔大赢家交易深度解析
• 如何复制三大玩家高收益？
• 为什么 Boros 值得关注：五大核心优势
• Pendle Print：生态系统的全面升级的意义
• 进阶附录（公式 & 模型区）

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一、什么是 Boros 是什么？（小白版 5 分钟搞懂）

如果在交易所做交易过合约，常常会遇到看到：资金费率（Funding Rate），这个是个隐形费用，在交易中会占很大一部分比例，有时候一天的涨跌幅都会达到 600%，比 memecoin 还猛。

资金费率（Funding Rate）这一块是可以套利的，之前一直都是机构和专业交易员在利用资金费率套利。

Boros 自 2025 年 8 月底推出以来，直接改写资金费率交易的游戏规则 — — 它将传统上只有机构和专业交易员才能利用的资金费率套利机会，通过 YU（Yield Units）代币化，让所有人都能够参与资金费率套利这块肥肉中来。

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（一）资金费率是什么？

资金费率（Funding Rate）是保持永续合约和现货价格一致的「平衡器」。

• 正资金费率：多头付费给空头
• 负资金费率：空头付费给多头

这意味着：
👉 在市场上涨行情中，多头需要额外支付资金费率
👉 在市场下跌行情中，空头需要支付

（二）Boros 核心逻辑

在 Boros，你不需要真正在交易所做 ETH/BTC 的合约，你只需要在 Boros，交易：

• Long YU → 押注资金费率会上涨；
• Short YU → 押注资金费率会下跌。

也就是说 Boros，把交易所浮动的 Funding Rate 拆出来，变成可交易的资产，叫做 Yield Unit（YU），你直接在Boros 就能参与资金费率这块大蛋糕。

（三）什么是 YU

Yield Units（YU）是 Boros 把 Funding Rate 标准化、量化后的最小交易单元，表示 Funding rate 的收益权。

在 Boros Long/Short 的就是 YU。

• 很多人觉得：YU 是赌”下一次资金费率”；
• 并不是这样的：YU 不是赌博，是”收益券”

✅ 正确理解：

• YU = 一叠”未来 300 次资金费率的平均收益券”
• 你买的是期望值，不是单次输赢
• 就像买彩票不是买一张，而是买一整年的月票

盈亏逻辑（超简化版）：

• 做多 YU = 押注未来平均资金费率会高于市场预期
• 做空 YU = 押注未来平均资金费率会低于市场预期

（四）Implied APR 与 Underlying APR

模式虽然很简单，但如果想在 Boros 上赚更多钱，我们得了解它背后的玩法和参数。

在 Boros，每一笔交易的关键有两个参数：

• Implied APR（隐含年化）
  市场对未来资金费率的预期，就像 YU 的价格。
  类比：像 BTCUSDT 的交易价格。
• Underlying APR（实际年化）
  当前资金费率年化之后的数值。
  例：如果 Binance BTC 的资金费率是 0.01%，则年化 APR = 0.01% × 3 × 365 = 10.95%。

• FR/APR 换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

（五）Long YU vs Short YU（含图解版）

4.1 Boros 平台显示

每笔 YU 交易都有 两个收益部分：

1、价格部分（Implied APR）

如果你 Long YU：

• 入场时 Implied APR = 2.85%
• 出场时 Implied APR = 7%
  👉 收益 = (7–2.85)/2.85 = 145.6%

（如图所示，资金费率上升 → Implied APR 上升 → Long YU 获利）

2、收益部分（Yield Part）

在每次资金费率结算时：

• Long YU：收益 = Underlying APR — Implied APR
• Short YU：收益 = Implied APR — Underlying APR

例子：

• 你 Long YU，入场 Implied APR = 6.35%
• 当前 Underlying APR = 10.95%
• 差值 = 10.95% — 6.35% = +4.6% → 你收取收益

（如图所示，蓝线 > 黄线 → Long YU 收益）

4.2 Long YU vs Short YU（图解版）

下文是展示：价格 + 收益两条腿的逻辑

• Long YU：资金费率上涨，Implied APR 上升，收益增加。适合牛市、行情上涨时。

• Short YU：资金费率下降，Implied APR 下跌，收益增加。适合熊市、下跌或恐慌盘时。

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二、三笔大赢家交易深度解析

三大玩家，就是Boros 排行榜上的这三笔交易：

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2.1 市场条件（9 月 25 日当天）

• ETH 价格暴跌：日内触及 $3,800 低点（周跌幅 13%），较前高 $4,300 下跌 11.6%
• 大规模清算：$1.6B 24 小时清算量（其中 $500M 为 ETH 多单清算）
• 资金费率剧烈波动：ETH 资金费率从 -15%（空头占优）急速反弹至接近 30%（多头重新主导）
• 市场触发因素：9 月 22 日 $1.5B 多单清算事件、ETF 净流出 $360M、宏观恐慌（美联储鹰派言论）

2.2 交易策略拆解

虽然三位交易者未公开具体操作细节，但结合市场数据和 Boros 机制，可以还原核心策略：

核心逻辑：做空 ETH 资金费率 YU

1. 入场时机：9 月 22–24 日，资金费率转负至 -15%（市场恐慌，空头支付费用给多头）
2. 操作动作：在 Boros 做空 YU = 押注资金费率会进一步下跌或维持低位
3. 杠杆放大：使用 5–20 倍 margin，将小幅波动放大为三位数收益
4. 出场时机：9 月 25 日早晨资金费率反弹至中性或正值，获利平仓

2.3 为什么收益如此惊人？

• Implied APR vs Underlying APR 巨大偏差：市场预期资金费率维持在 7–10% APR（Implied APR），但实际在负值区间波动，差价被杠杆放大
• 短期极端波动：资金费率可以在几小时内波动 200% 年化，远超现货价格波动
• Delta 中性优势：做空 YU 不需要做空 ETH 本身，避免了价格反弹带来的损失（ETH 当天从 $3,800 反弹至 $4,000+）

2.3 数据验证

Boros 平台数据支撑：

• 9 月 25 日当天交易量激增，推动月度累计交易量达到 $2.88B（其中 Binance ETHUSDT 市场 $2.2B）
• 资金费率历史数据显示：ETH 在崩盘期间资金费率 8 小时平均值接近 0.0005%（中性偏负），但盘中波动极大
• Hyperliquid 上 ETH 资金费率在该周期从 -15% 飙升至 30%，提供了套利窗口

三、如何复制三大玩家的高收益？

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3.1 三个必备条件

（1）市场波动窗口

• 关注大盘暴跌或暴涨时刻（如 9 月 22–25 日的清算事件）
• 监控资金费率偏离正常范围（±10% APR 为常态，超过±20% 为机会）

（2）Implied APR vs Underlying APR 偏差

• 使用 Boros 界面查看Implied APR（市场预期）
• 对比交易所Underlying APR（如 CoinGlass 数据）
• 偏差>5% 且有趋势延续性时入场

FR/APR 换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

（3）适度杠杆与快速止损

• 新手建议 2–3 倍杠杆（降低清算风险）
• 设置 5–10% 止损线（资金费率可能突然反转）
• 持仓时间以”小时 - 天”为单位，避免长期持有

3.2 实用工具与资源

1、数据监控：

• CoinGlass：实时资金费率 https://www.coinglass.com/funding/ETH
• Boros 平台内置的Implied APR vs Underlying APR对比图

• Deribit Insights：期权隐含波动率（IV），间接反映资金费率预期

https://www.deribit.com/statistics/BTC/volatility-index/

• Laevitas 免费 IV 可视化工具（推荐）

https://app.laevitas.ch/assets/options/volatility/btc/deribit

2、使用建议：不同需求的最佳路径

（1）小白用户（刚入门）

• 先看：Deribit DVOL 图表了解当前波动率水平
• 再读：DVOL 指数详解文章理解数值含义（DVOL=90 = 日波动 4.5%）
• 快速查：CoinGlass 查看 Put/Call Ratio 判断市场情绪

（2）进阶交易者（有经验）

• 每日必看：Laevitas 的 IV 偏度和 Vol Run
• 对比分析：Deribit Metrics 的期限结构
• 长期跟踪：The Block 的历史趋势

https://www.theblock.co/data/crypto-markets/options/btc-dvol-index-vol-of-vol

（3）量化 / 机构用户

• 数据源：Amberdata API 获取历史 IV 曲面（付费）

https://www.amberdata.io/deribit-market-data

• 策略测试：Position Builder 回测（付费）

https://pb.deribit.com/BTC

• 深度研究：Deribit Insights 博客获取市场洞察

https://insights.deribit.com/exchange-updates/dvol-deribit-implied-volatility-index/

3.3 风险警示

不要盲目追高：

• 这三笔交易是在极端市场条件下实现的，不具有常态可复制性
• 9 月 25 日的资金费率波动属于”黑天鹅事件”级别

常见陷阱：

• 过度杠杆导致小幅反向波动即被清算
• 误判趋势（如资金费率从 -15% 继续下跌至 -30%，做空 YU 反而亏损）
• 流动性不足时滑点过大

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四、为什么 Boros 值得关注：五大核心优势

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4.1 市场定位的独特性

传统 CEX 的痛点：

• 资金费率是”被动成本”，持仓者无法主动交易或对冲
• 跨交易所套利门槛高（需要多账户、资金分散、实时监控）

Boros 的解决方案：

• 将资金费率”资产化”为 YU 代币，可独立交易、做多做空、加杠杆
• 支持跨交易所套利（如 Binance vs Hyperliquid 的 28.1% 年化利差）
• 无需持有现货或开永续合约，纯粹交易资金费率本身

4.2 杠杆效应的威力

案例对比：

数据支持：

• 历史数据显示 BTC 资金费率年化波动可达 228%，ETH 更高
• 9 月 25 日单日资金费率波动 45%（从 -15% 到 30%），是现货价格波动的 3–4 倍

4.3 不惧用户增长的机制设计

与传统挖矿的区别：

传统流动性挖矿：用户越多 → 分摊收益越薄 → APY 下降 → 用户流失

Boros 模式：用户越多 → 流动性越深 → 价差套利机会增加 → 交易体验更好

原因：

• YU 价格由市场供需决定，不是固定池子分配
• 做多和做空对手盘互相提供流动性
• 交易费归 vePENDLE 持有者，形成正向飞轮

4.4 风险对冲的机构级工具

应用场景：

1. 永续合约做市商：通过 Boros 锁定固定资金费率成本，避免市场波动侵蚀利润
2. DeFi 协议：如 Ethena 使用 Boros 稳定资金费率支出，优化 delta 中性策略
3. 套利基金：跨交易所资金费率差价套利（例：Binance 10% vs Hyperliquid 30%，做空 Binance YU + 做多 Hyperliquid YU）

实际案例：

• Ethena 通过 Boros 将浮动资金费率成本固定为 10%，叠加 4% 质押收益，总锁定收益 14%
• 某套利基金在 9 月利用 Binance-Hyperliquid 利差，实现月化 50%+ 稳定收益

4.5 生态协同与价值捕获

核心机制：

• Boros 没有独立代币，所有价值归 $PENDLE
• 交易费的 80% 分配给 vePENDLE 质押者
• 与 Pendle V2、Citadels 共享用户基础和流动性

数据验证：

• $PENDLE 价格过去 30 天上涨 12%（至 $5.08，截至 10 月 2 日）
• 机构持仓增加 $8M+
• TVL 虽因市场回调从 $13B 降至 $6.6B，但交易量反而增长（交易属性强于持仓属性）

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五、Pendle Print：生态系统的全面升级的意义

（一）为什么 Pendle 如此重要？

Pendle 不是普通的 DeFi 协议，它正在做一件传统金融最核心的事情：利率互换（IRS）。

数据说话：

• 传统金融 IRS 市场规模：$579 万亿（全球最大金融市场）
• Pendle 当前 TVL：$85 亿（2025 年 10 月数据）
• 机构背景：Binance、Crypto.com 支持，Spartan Group 领投 $1710 万

🔑 核心价值： 传统金融看重的不是高风险高回报，而是风控和优化。Pendle 把 TradFi 最坚实的 IRS 机制搬到链上，这是未来 DeFi 连接机构资金的必经入口。

CEO TN Lee：”固定收益是 DeFi 的特洛伊木马 — — 用代码强制执行的可预测回报，为以太坊打开可能性之门。”

（二）Boros：Pendle 的最新武器

Boros 是 Pendle 在 2025 年 8 月推出的创新产品，专门交易资金费率 — — 这个市场规模达 $2000 亿 OI（未平仓合约）。

类比理解：

• 传统合约交易 = 买房子（价格涨跌决定盈亏）
• Boros = 只炒”房租”（资金费率），不管房价

这就是为什么”市场涨能赚，跌也能赚”。

（三）Plasma 部署：通往”万亿”的桥梁

Pendle 将于 10 月 2 日正式登陆 Plasma（Bitcoin 安全保障的 L1 区块链），这是生态系统从”十亿级”迈向”万亿级”TVL 的关键一步。

具体布局：

• 初始市场：5 个收益池同步上线，包括 sUSDe（25.9% APY）、syrupUSDT、USDai/sUSDai（部分池高达 649% APY）
• 激励计划：每周 $900K XPL 代币奖励 LP、YT 持有者和 PT 锁仓者
• 目标市场：Plasma 拥有 $2B+ 稳定币流动性，定位”数字银行”，一周内 Aave 存款达 $6.5B（全网第二大部署）
• 跨链优势：降低 gas 费约 40%，未来扩展至 Solana/TON 等非 EVM 链

TradFi 桥接：

• OpenEden 的 $517M 代币化国债已于 10 月 1 日整合
• Plasma 的”Shariah 合规”收益机制将通过 Pendle 的 Citadels 产品推向机构市场

（四）Pendaavethena 策略：40%+ ROE 如何实现

机制解构：

“Pendaavethena”是结合 Pendle + Aave + Ethena 的三方协同策略，专为稳定币用户设计：

1. 基础收益层：将 USDe 质押为 sUSDe，获取 Ethena 的 delta 中性收益（15–25% APY）
2. 收益代币化：在 Pendle 拆分为 PT（本金代币）+ YT（收益代币）
3. 杠杆循环：通过 Aave 或 Gearbox 借贷，用 PT 作为抵押品再次借入 USDe，重复 1–2 步骤（最高 6 倍循环）
4. 固定收益锁定：PT 锁定 15–25% APY，YT 捕捉资金费率上行空间

实际表现：

• 牛市中资金费率为正（多头支付 10–20% APY）时，ROE 可达 40%+
• 熊市中通过 PT 固定收益兜底，ROE 仍可维持 10–15%
• Ethena 的 USDe 供应量已达 $12B，其中 58% 流经 Pendle 生态

风险提示：

• 杠杆放大清算风险（需密切监控健康因子）
• USDe 集中度风险（Pendle TVL 的 60% 依赖 Ethena）

（五）Pendle 交易量突破

基于种种利好，Pendle 平台数据开始起飞：

• Pendle V2 ATH 日交易量：$1.14B（较历史均值增长 10 倍以上）
• Boros ATH 日交易量：$225M（连续创新高，占 Pendle 生态约 20%）
• 累计交易量：Boros 已达 $1.7B（推出仅 1.5 个月）
• Plasma 上线Pendle V2 后，5 天创造 $280M TV

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六、进阶附录（公式 & 模型区）

（一）自己可以计算 Funding Rate

资金费率（FR）的设计，本质上是为了让现货和合约价格别跑太远。
交易所的算法简化后是：

FR=P+clamp(I−P,−0.05,+0.05)

• P（Premium Index，溢价指数）：期货价格和现货价格的偏离值，交易所会每分钟计算并在 8 小时内加权平均。
• I（固定利率项）： 交易所设定的“基础利率”，USDT 合约里通常是 0.01%/8h = 0.03%/day。

clamp(x, a, b)： 意思是把数值 x 限制在 a,ba, ba,b 区间：

• 如果 x 落在区间里，就输出 x；
• 如果 x 超过 b，就输出 b；
• 如果 x 低于 a，就输出 a。

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• 横轴 (X) = Premium Index ( 溢价指数 ) — — 期货和现货的价格偏离程度
• 纵轴 (Y) = Funding Rate ( 资金费率 ) — — 每 8 小时结算一次

1. 红色虚线 (0.01%/8h ≈ 10.95% 年化 )
   表示“吸附带中心”。当溢价不大时，FR 会牢牢吸附在这条线上。
2. 灰色竖线 (-0.05% / +0.05%)
   clamp 机制的上下限。偏差再大，也会被卡住，防止资金费率失控。
3. 蓝色折线 (FR 走势 )

• 当溢价指数 在 -0.04% ~ +0.06% 区间内，FR 基本不动，一直固定在 0.01%/8h。
• 一旦溢价超过阈值，FR 就会沿着蓝线向上或向下走

FR/APR 换算公式：

Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

上面这么看很抽象，我们用数据推演一下：

举例推演

1、P = -0.03%

FR=−0.03+clamp(0.01−(−0.03)，−0.05,+0.05)

=−0.03+clamp(0.04,−0.05,+0.05)

=−0.03+0.04=+0.01%/8h

• 结果 = 0.01% 不变

2、P = +0.04%

FR=0.04+clamp(0.01−0.04,−0.05,+0.05)=0.04+clamp(−0.03,−0.05,+0.05)

=0.04−0.03=+0.01%/8h

• 结果还是 0.01%

3、P = +0.3%（极端情况）

FR=0.3+clamp(0.01−0.3,−0.05,+0.05)=0.3+clamp(−0.29,−0.05,+0.05)=0.3−0.05=0.25%/8h

• 结果终于大幅变化，但这是因为偏离太大，超出了 ±0.05 的“缓冲区”。

在 Excel 中演算全模型如下：

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总结

• 当溢价 小于 ±0.05% → FR 被“吸附”在固定值 0.01%/8h（≈ 10.95% 年化）。
• 当溢价 超过 ±0.05% → FR 才会突破吸附带，开始大幅波动。

👉 这就是为什么我们常常看到 Funding Rate 很长时间都稳定在 0.01%/8h，这就是常说的吸附带：市场轻微的波动直接被过滤掉了，只有在行情极端的时候才会突然飙升或跌破。

👉换算成 Boros 中资金费率（Funding Rate）年化，就应该这么说：FR 并不是一直大起大落，它更多时间都“黏”在 10.95% 附近。

• 资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

（二）数据和模型（深度进阶）

上文说：市场上涨，用户在 Boros 可以赚钱；市场下跌，在 Boros 也可以赚钱。

可能很多人看到上面写的：Funding Rate 很长时间都稳定在 0.01%/8h 这个吸附带，即使市场剧烈波动，也很快能回到吸附带。

但作为实操，请不要用“全历史平均”指导当下交易，因为“历史”和“最近”会不一样。

我们来看历史数据：

• 2019–2021：FR 经常到 ±0.2% / 8h（年化可上百 %），因为套利 / 对冲不普及，价差常被“放任”；
• 最近一年：FR 大多落在 0 ~ 0.01% / 8h（≈ 10.95% 年化）之间，极端值显著减少 — — 市场更有效率（套利 / 对冲迅速把价差抹平）。

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https://coinalyze.net/ethereum/funding-rate/

• 统计分布（你提供的观察）：
• 10.95% 年化出现频次约 1/3（吸附带）；
• 5% 附近有一个明显峰值（“常态小山”）；
• 过去 1 年均值 ≈ 7.53%，最近半年均值 ≈ 5.21%（说明“均值会漂移”）。

启示：不要用“全历史平均”指导当下交易；要以“最近 3–12 个月”为主窗口，并随时间滚动更新。

• 资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

不看历史数据，如果自己判断，该用哪些方法呢？

原本想在这里分享“量化高手模型”，如下图，考虑到我这里小白展大部分，所以我们换个简单的。

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（三）Funding Rate 数据和模型：从小白到高手的三步走

1、小白入门版 — — 看平均数

怎么做：直接看最近一段时间 Funding Rate 的平均值，当作“公平价格”。

• 例子：ETH/USDT 过去一年平均 7.53%，过去半年只有 5.21%。

操作逻辑：

• 如果现在 Boros 市场给的 Implied APR 高于 7.53% → 倾向做空（觉得市场太乐观）
• 如果 Implied APR 低于 5.21% → 倾向做多（觉得市场太悲观）。

👉 好处：简单，Excel 就能做。
👉 坏处：只靠平均数，不够精细，有时候会被行情“骗”。

2、进阶实战版 — — 看分布

怎么做：别只看均值，看看 Funding Rate 出现频率。

• 例子：过去一年 ETH/USDT：
• 10.95%（固定吸附带）出现次数 ≈ 1/3；
• 另外有一个 5% 附近的高峰。

操作逻辑：

• 如果 Implied 接近 10.95%，你要小心，这是“吸附常态”，不代表机会。
• 真正的机会在于：Implied 偏离这两个“常见区间”。

👉 好处：比平均数更靠谱，能避开“常态陷阱”。
👉 坏处：要会画直方图，或者至少会做频率统计。

3、高手量化版 — — 建模型（可用 excel 建模）

6.3.3.1 思路：FR 本质是“两个状态”在切换：

• 状态 A：吸附带（≈10.95% 年化）
  因为交易所公式里有 clamp 机制，小幅溢价差都会被“压死”在固定的 0.01%/8h。
  → 就像磁铁，把数值牢牢吸在 10.95% 年化。
• 状态 B：自由段（≈5% 左右浮动）
  当溢价超过 ±0.05%，FR 才会脱离吸附带，进入自由波动状态。
  → 这时 FR 的均值往往在 5% 左右，但会有上下波动。

直观理解：FR 不是一条平滑曲线，而是 “常常黏在 10.95%” 和 “偶尔自由漂浮在 5%” 的双模态分布。

6.3.3.2 模型公式：

• E[FR]≈p⋅10.95%+(1−p)⋅μ
• p：未来落在吸附带的概率；
• μ：自由段的均值
• E[FR]：“总体均值”，也就是 Funding Rate 的期望值，也就是未来平均 Funding Rate 路径的期望

6.3.3.3 例子：过去一年 ETH/USDT 数据：

• 𝑝 ≈1/3（三分之一时间贴着 10.95%）
• 总体均值 7.53% → 可以反推自由段均值：

7.53%≈1/3​⋅10.95%+2/3​⋅μ，解得 μ≈5.8%

6.3.3.4 解μ 的意义

• 统计角度：μ 就是 FR 在不被“吸附”时的平均水平。
• 市场角度：它反映了 真正的资金费率供需平衡点（市场自由波动时的常态）。

对比：

• 10.95% = 交易所“制度设定”的吸附点。
• 5.8% = 市场真实供需作用下形成的均值。

也就是说，μ 才是“市场内生”的平均利率。

6.3.3.5 在 Boros 上，你交易的是 未来 Funding Rate 的平均值（Implied APR）。

其中：

• μ ≈ 5.8% 就是 自由段下 YU 的“内在价值锚点”；
• 当市场 Implied APR 和 μ 偏差过大时，就可能出现套利机会。

6.3.3.6 交易意义上

• 你买 / 卖的 YU，本质上就是在和市场的 Implied APR 对比。
• 如果 Implied APR ≠ E[FR]（市场预期和模型预测有差），就能套利。

6.3.3.7 举个直观例子

假设未来 90 天：

• 预估 𝑝 = 40%，即有 36 天在吸附带；
• 剩下 54 天在自由段，均值 μ = 5.8%。

那么你的 Fair APR：

𝐸[𝐹𝑅] ≈ 0.4x10.95%+0.6x5.8%=7.5 %

如果此时 Boros 给的 Implied APR = 9%：

• 市场比你的预测高 → 倾向做空（市场太乐观）。

如果 Implied APR = 6%：

• 市场比你的预测低 → 倾向做多（市场太悲观）。

总结一句话：

• μ ≈ 5.8% 是自由段 Funding Rate 的均值，在 Boros 中对应“市场真实利率水平”。
• 而 p·10.95% 是制度吸附的成分。两者混合才构成 Fair APR。

这就能解释为什么均值落在中间 — — 因为 FR 在 10.95% 和 ~5% 之间切换。

6.3.3.8 实操逻辑：预测“未来的平均 FR”

核心：你不是赌下一次 Funding，而是赌未来 N 天的平均 Funding。

步骤：

• 选窗口：用最近 3–12 个月的数据，统计 𝑝 和 μ。
• 预测未来均值：未来 30 天：

Fair30​≈p⋅10.95%+(1−p)⋅μ

• 同理算 60 天、90 天。

和市场比较：

• 市场报价的 Implied APR vs 你算的 Fair APR。
• 如果 Implied > Fair → 市场太乐观 → 适合做空。
• 如果 Implied < Fair → 市场太悲观 → 适合做多。

👉 好处：把“未来平均 FR”量化成一个数字 → 有据可依

👉抓长期优势，而不是被短期波动带节奏

👉可以做跨期 / 跨所套利

👉 坏处：需要数据、代码，门槛高

👉要不断更新 p,μp,\mup,μ，因为市场会变（比如 HL 散户多，Binance 机构多 → 分布完全不同）

资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

Pendle 往期内容

• 一文搞懂 Pendle 上高潜项目：Terminal 超高积分玩法（Pendle 教科书级玩法）
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