Pendle 明星产品 — Boros 深度套利模式和小白数据模型搭建方法

Pendle 社区最近很热闹，很多老哥在 Boros 上已经拿到 90% PnL 收益，这胜率可比单纯做合约稳多了。

要知道 Boros 推出也才半个月时间，这么短时间能在 DeFi 上拿到结果，后面的想象力可不容小觑。重要的是 Boros 产品设计决定了，用户不怕卷，人多人少都不影响。

可是 Boros 在中文区好像关注度并不高，也很少看到有人晒收益，也就是说中文区的老哥，如果不是深度用户，都不知道怎么在这上面赚钱。

所以今天我们由浅入深，重新写一版更接地气，操作度更容易的教程。

本文主要包括以下内容：

• 为什么要关心 Boros？
• 关于 Funding Rate
• 关于 YU（Yield Unit）
• 如何判断 YU 的价格（实操案例分享）
• 套利思路（适合不同类型的人）
• 数据和模型（深度进阶）

一、为什么要关心 Boros？

如果在交易所做交易过合约，常常会遇到看到：资金费率（Funding Rate），这个是个隐形费用，在交易中会占很大一部分比例，有时候一天的涨跌幅都会达到 600%，比 memecoin 还猛。

资金费率有点像“智能化停车费”

• 你在市场里“停”着仓位，就要付费；
• 有时市场冷清，反而平台会“倒贴钱”给你。

Boros 的作用就是：

把这个“停车费”变成了可以单独交易的金融产品（叫 Yield Unit，简称 YU）。
从此，资金费率不只是被动承受，而是可以：

• 对冲成本（让支出固定下来）；
• 套利（跨平台搬砖）；
• 投机（赌资金费率的涨跌）。

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二、关于 Funding Rate

资金费率（FR）的设计，本质上是为了让现货和合约价格别跑太远。
交易所的算法简化后是：

FR=P+clamp(I−P,−0.05,+0.05)

• P（Premium Index，溢价指数）：期货价格和现货价格的偏离值，交易所会每分钟计算并在 8 小时内加权平均。
• I（固定利率项）： 交易所设定的“基础利率”，USDT 合约里通常是 0.01%/8h = 0.03%/day。

clamp(x, a, b)： 意思是把数值 x 限制在 a,ba, ba,b 区间：

• 如果 x 落在区间里，就输出 x；
• 如果 x 超过 b，就输出 b；
• 如果 x 低于 a，就输出 a。

• 横轴 (X) = Premium Index ( 溢价指数 ) — — 期货和现货的价格偏离程度
• 纵轴 (Y) = Funding Rate ( 资金费率 ) — — 每 8 小时结算一次

1. 红色虚线 (0.01%/8h ≈ 10.95% 年化 )
   表示“吸附带中心”。当溢价不大时，FR 会牢牢吸附在这条线上。
2. 灰色竖线 (-0.05% / +0.05%)
   clamp 机制的上下限。偏差再大，也会被卡住，防止资金费率失控。
3. 蓝色折线 (FR 走势 )

• 当溢价指数 在 -0.04% ~ +0.06% 区间内，FR 基本不动，一直固定在 0.01%/8h。
• 一旦溢价超过阈值，FR 就会沿着蓝线向上或向下走

FR/APR 换算公式：

Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

上面这么看很抽象，我们用数据推演一下：

举例推演

1、P = -0.03%

FR=−0.03+clamp(0.01−(−0.03)，−0.05,+0.05)

=−0.03+clamp(0.04,−0.05,+0.05)

=−0.03+0.04=+0.01%/8h

• 结果 = 0.01% 不变

2、P = +0.04%

FR=0.04+clamp(0.01−0.04,−0.05,+0.05)=0.04+clamp(−0.03,−0.05,+0.05)

=0.04−0.03=+0.01%/8h

• 结果还是 0.01%

3、P = +0.3%（极端情况）

FR=0.3+clamp(0.01−0.3,−0.05,+0.05)=0.3+clamp(−0.29,−0.05,+0.05)=0.3−0.05=0.25%/8h

• 结果终于大幅变化，但这是因为偏离太大，超出了 ±0.05 的“缓冲区”。

在 Excel 中演算全模型如下：

总结

• 当溢价 小于 ±0.05% → FR 被“吸附”在固定值 0.01%/8h（≈ 10.95% 年化）。
• 当溢价 超过 ±0.05% → FR 才会突破吸附带，开始大幅波动。

👉 这就是为什么我们常常看到 Funding Rate 很长时间都稳定在 0.01%/8h，这就是常说的吸附带：市场轻微的波动直接被过滤掉了，只有在行情极端的时候才会突然飙升或跌破。

👉换算成 Boros 中资金费率（Funding Rate）年化，就应该这么说：FR 并不是一直大起大落，它更多时间都“黏”在 10.95% 附近。

• 资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

三、关于 YU（Yield Unit）

我在上一版的 Boros 科普中，介绍 YU 是这样的：

Boros 把交易所浮动的 Funding Rate 拆分出来，将其标准化、量化后变成最小交的可交易的资产，叫做 Yield Unit（YU，收益权凭证），就像炒 Pendle 的 PT/YT 一样，专门炒 Funding。

很多人看了第一篇，以为 YU 就是赌“下一次资金费率”，其实不对。

YU 定价的是未来到期前的平均资金费率（Implied APR）。

类比

• 想象未来 100 天里有 300 次资金费结算。
• 每一次都是一张“票据”，YU 就是一整叠“票据的平均价值”。
• 单次输赢不重要，平均值才决定盈亏。

盈亏公式（简化版）

• Long YU：你押注未来的平均 FR 会高于现在 → 赚浮动 > 固定的差额。
• Short YU：你押注未来的平均 FR 会低于现在 → 赚固定 > 浮动的差额。

上面的意思是：Long YU（做多 Funding Rate），到期时 Underlying APR 大于 Fixed APR，用户赚钱（反之亏）；Short YU（做空 Funding Rate），到期时 Underlying APR 低于 Fixed APR，用户赚钱（反之亏）

⚠️注意：

YU 不是只赌“下一次结算”，而是赌 到期前整个期间的平均 FR。

就像买了一叠“未来 300 次资金费率抽奖券”，哪怕一两次吃亏，也不会立刻让 YU 归零。

• 关于 YU 更全面解析，请看往期文章：

深度：一文搞懂 Pendle 子产品—— Boros 全模式及套利策略

四、如何判断 YU 的价格（实操案例分享）

上文 YU 的解释，实际上是为了让大家在知道：怎么在 Boros 中判断 YU 价格，然后进行开多或者开空。

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哪些因素决定 YU 价格呢：

• Underlying APR （实际资金费率）= 当前实际的资金费率换算成年化。
• Implied APR（隐含费率） = 市场对“未来资金费率均值”的预期。
• Fixed APR（固定费率） ≈ Implied APR ± Boros 费用

👉 如果你觉得未来资金费率会比市场预期高 → 买 Long YU。
👉 如果你觉得未来会比市场预期低 → 买 Short YU。

实盘案例：如何在 Boros 上抓机会

下面这段是一个资深交易者分享的操作，能帮助大家理解如何把理论落地。

上面写的比较难懂，用上几节专业知识穿插后，得到的实操解析如下：

1、Day 1：发现机会，快速进场

• Hyperliquid 上的实际资金费率（Underlying APR）≈ 25%
• Boros 的 YU 隐含利率（Implied APR）≈ 10.3%

→ 明显低估，差距巨大

• 于是选择 Long YU，押注差价收敛
• 随着更多人发现并跟进，Implied APR 上升
• 12 小时盈利 +24%

2、资金费率（Funding Rate）冷却后，反手做空

• 当 FR 冷却到 10.95%（吸附带附近）时
• 交易者反手 Short YU
• 在 YU 缓慢下跌的过程中，持续收取“固定（Fixed APR） > 浮动（Underlying APR）”的正差额
• → 这种模式收益不暴利，但稳定

3、宏观预判，再次准备做多

• 美联储 FOMC 之后，市场波动明显加大
• 判断 FR 可能会再次飙升

→ 提前布局 Long YU，等待资金费率再次“爆冲”

实操关键 takeaway

• 只要盯住 Underlying vs Implied 的差距，机会就出现了
• 动作要快，FR 是随时变动的，往往几个小时内机会就消失
• Boros 本质上是 让普通人也能参与资金费率的交易，以前这块肉只有机构能吃

五、套利思路（适合不同类型的人）

我在《Pendle — Boros 上线 HL 之后，精算出三种有效的套利策略「适合所有人」》一文中分享过，三种典型玩法。

分别是：

（一）投机党：

• 单纯炒资金费率的涨跌，就像炒 BTC/ETH 价格一样。

（二）套利党：

• 比较 Binance（稳） vs Hyperliquid（更“嗨”），跨所套利。
• 例子：Binance 空，HL 收多 → 中间差额就是利润。

（三）长期持仓党：

• 在 HL 开大仓位，但怕资金费率乱跳 → 用 Boros 锁成固定利率，就像房贷选择“固定利率”。

二和三并不适合小白，上文的实操有点像“一”，大家可以多实操多总结，寻找盈利空间。

比如下面这位老铁，今天市场下跌，他在 Boros 下 shorting YU，盈利 31.33%。

这正是验证了：市场上涨，在 Boros 可以赚钱；市场下跌，在 Boros 也可以赚钱。

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六、数据和模型（深度进阶）

上文说：市场上涨，用户在 Boros 可以赚钱；市场下跌，在 Boros 也可以赚钱。

可能很多人看到上面写的：Funding Rate 很长时间都稳定在 0.01%/8h 这个吸附带，即使市场剧烈波动，也很快能回到吸附带。

但作为实操，请不要用“全历史平均”指导当下交易，因为“历史”和“最近”会不一样。

我们来看历史数据：

• 2019–2021：FR 经常到 ±0.2% / 8h（年化可上百 %），因为套利 / 对冲不普及，价差常被“放任”；
• 最近一年：FR 大多落在 0 ~ 0.01% / 8h（≈ 10.95% 年化）之间，极端值显著减少 — — 市场更有效率（套利 / 对冲迅速把价差抹平）。

• 统计分布（你提供的观察）：
• 10.95% 年化出现频次约 1/3（吸附带）；
• 5% 附近有一个明显峰值（“常态小山”）；
• 过去 1 年均值 ≈ 7.53%，最近半年均值 ≈ 5.21%（说明“均值会漂移”）。

启示：不要用“全历史平均”指导当下交易；要以“最近 3–12 个月”为主窗口，并随时间滚动更新。

• 资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

不看历史数据，如果自己判断，该用哪些方法呢？

原本想在这里分享“量化高手模型”，如下图，考虑到我这里小白展大部分，所以我们换个简单的。

Funding Rate 数据和模型：从小白到高手的三步走

（一）小白入门版 — — 看平均数

怎么做：直接看最近一段时间 Funding Rate 的平均值，当作“公平价格”。

• 例子：ETH/USDT 过去一年平均 7.53%，过去半年只有 5.21%。

操作逻辑：

• 如果现在 Boros 市场给的 Implied APR 高于 7.53% → 倾向做空（觉得市场太乐观）
• 如果 Implied APR 低于 5.21% → 倾向做多（觉得市场太悲观）。

👉 好处：简单，Excel 就能做。
👉 坏处：只靠平均数，不够精细，有时候会被行情“骗”。

（二） 进阶实战版 — — 看分布

怎么做：别只看均值，看看 Funding Rate 出现频率。

• 例子：过去一年 ETH/USDT：
• 10.95%（固定吸附带）出现次数 ≈ 1/3；
• 另外有一个 5% 附近的高峰。

操作逻辑：

• 如果 Implied 接近 10.95%，你要小心，这是“吸附常态”，不代表机会。
• 真正的机会在于：Implied 偏离这两个“常见区间”。

👉 好处：比平均数更靠谱，能避开“常态陷阱”。
👉 坏处：要会画直方图，或者至少会做频率统计。

（三）高手量化版 — — 建模型（可用 excel 建模）

6.3.1 思路：FR 本质是“两个状态”在切换：

• 状态 A：吸附带（≈10.95% 年化）
  因为交易所公式里有 clamp 机制，小幅溢价差都会被“压死”在固定的 0.01%/8h。
  → 就像磁铁，把数值牢牢吸在 10.95% 年化。
• 状态 B：自由段（≈5% 左右浮动）
  当溢价超过 ±0.05%，FR 才会脱离吸附带，进入自由波动状态。
  → 这时 FR 的均值往往在 5% 左右，但会有上下波动。

直观理解：FR 不是一条平滑曲线，而是 “常常黏在 10.95%” 和 “偶尔自由漂浮在 5%” 的双模态分布。

6.3.2 模型公式：

• E[FR]≈p⋅10.95%+(1−p)⋅μ
• p：未来落在吸附带的概率；
• μ：自由段的均值
• E[FR]：“总体均值”，也就是 Funding Rate 的期望值，也就是未来平均 Funding Rate 路径的期望

6.3.3 例子：过去一年 ETH/USDT 数据：

• 𝑝 ≈1/3（三分之一时间贴着 10.95%）
• 总体均值 7.53% → 可以反推自由段均值：

7.53%≈1/3​⋅10.95%+2/3​⋅μ，解得 μ≈5.8%

6.3.4 解μ 的意义

• 统计角度：μ 就是 FR 在不被“吸附”时的平均水平。
• 市场角度：它反映了 真正的资金费率供需平衡点（市场自由波动时的常态）。

对比：

• 10.95% = 交易所“制度设定”的吸附点。
• 5.8% = 市场真实供需作用下形成的均值。

也就是说，μ 才是“市场内生”的平均利率。

6.3.5 在 Boros 上，你交易的是 未来 Funding Rate 的平均值（Implied APR）。

其中：

• μ ≈ 5.8% 就是 自由段下 YU 的“内在价值锚点”；
• 当市场 Implied APR 和 μ 偏差过大时，就可能出现套利机会。

6.3.6 交易意义上

• 你买 / 卖的 YU，本质上就是在和市场的 Implied APR 对比。
• 如果 Implied APR ≠ E[FR]（市场预期和模型预测有差），就能套利。

6.3.7 举个直观例子

假设未来 90 天：

• 预估 𝑝 = 40%，即有 36 天在吸附带；
• 剩下 54 天在自由段，均值 μ = 5.8%。

那么你的 Fair APR：

𝐸[𝐹𝑅] ≈ 0.4x10.95%+0.6x5.8%=7.5 %

如果此时 Boros 给的 Implied APR = 9%：

• 市场比你的预测高 → 倾向做空（市场太乐观）。

如果 Implied APR = 6%：

• 市场比你的预测低 → 倾向做多（市场太悲观）。

总结一句话：

• μ ≈ 5.8% 是自由段 Funding Rate 的均值，在 Boros 中对应“市场真实利率水平”。
• 而 p·10.95% 是制度吸附的成分。两者混合才构成 Fair APR。

这就能解释为什么均值落在中间 — — 因为 FR 在 10.95% 和 ~5% 之间切换。

6.3.8 实操逻辑：预测“未来的平均 FR”

核心：你不是赌下一次 Funding，而是赌未来 N 天的平均 Funding。

步骤：

• 选窗口：用最近 3–12 个月的数据，统计 𝑝 和 μ。
• 预测未来均值：未来 30 天：

Fair30​≈p⋅10.95%+(1−p)⋅μ

• 同理算 60 天、90 天。

和市场比较：

• 市场报价的 Implied APR vs 你算的 Fair APR。
• 如果 Implied > Fair → 市场太乐观 → 适合做空。
• 如果 Implied < Fair → 市场太悲观 → 适合做多。

👉 好处：把“未来平均 FR”量化成一个数字 → 有据可依

👉抓长期优势，而不是被短期波动带节奏

👉可以做跨期 / 跨所套利

👉 坏处：需要数据、代码，门槛高

👉要不断更新 p,μp,\mup,μ，因为市场会变（比如 HL 散户多，Binance 机构多 → 分布完全不同）

资金费率换算公式：Underlying APR=Funding Rateper×（24/ 周期小时数）×365

总结

在 Boros 做资金费率交易，别忘了风控：短期套利可能被手续费和滑点吃掉，保证金不足会被清算，到期前要提前平仓或展期，LP 虽然利率高但风险相当于做多 YU，可能面临无常损失。

Boros 的核心价值在于：把原本只有 CEX 才能赚到的资金费率机会搬到 DeFi，让所有人都能参与。

你既可以做投机党炒资金费率，也能做套利党吃 Binance 和 Hyperliquid 的差价，还能做长期党把不可控的支出锁成固定利率。

只要理解 FR 的吸附带、盯住 Implied vs Underlying 的差距，并结合历史分布和市场预期，就能在这个全新市场找到属于自己的策略。

👉 一句话总结：Boros = 资金费率的市场化，让散户也能像机构一样，交易、对冲、套利。

• Boros 注册链接：https://boros.pendle.finance/join/QAZWS

附录（资金费率查询平台）

• https://coinalyze.net/ethereum/funding-rate/
• https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/derivatives/funding-rates?exchange=all_exchange&window=DAY&sma=0&ema=0&priceScale=log&metricScale=linear&chartStyle=column
• https://www.coinglass.com/funding/ETH
• https://app.hyperliquid.xyz/fundingComparison

Pendle 往期内容

• 一文搞懂 Pendle 上高潜项目：Terminal 超高积分玩法（Pendle 教科书级玩法）
• 小白也能上手：一文玩转 Pendle 上 HyperEVM 生态，循环套利全过程（APR 可达 168.62%）
• 深度：一文搞懂 Pendle 子产品—— Boros 全模式及套利策略
• Pendle — Boros 上线 HL 之后，精算出三种有效的套利策略「适合所有人」

以上就是今天全部内容

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空投多开教程如下：

加密狗整编空投第 263 篇：适合撸毛小白 -0 超级入门教程（解决多数人撸毛障碍）