HIP-3

HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3) 是 Hyperliquid 的一項协议升级，核心目标是实现 “Builder-Deployed Perpetuals (BDPs)” ，即任何人都可以在 Hyperliquid 基础设施上无许可部署自己的永续合约市场。

这一机制将 Hyperliquid 从一个“官方策划和审核市场的交易所”，升级为一个完全开放的衍生品基础设施层，从而极大扩展市场的多样性与创新空间。

核心机制

质押要求：每个市场部署者必须质押 100 万枚 HYPE（截稿當天约 4100 万美元），作为抵押和安全保障。

部署权限：部署者拥有市场自主权，包括：

• 选择和维护价格预言机

• 设置杠杆、资金费率、清算规则

• 定义手续费结构

收益分配：部署者最高可获得 50% 的交易手续费，其余归 Hyperliquid 协议和验证者体系。

风险约束：如果部署者操纵预言机或存在恶意行为，验证者可通过投票机制削减（slash）质押的 HYPE。

HIP-3 的技术出现，奠定了 Hyperliquid 作为底层基建的地位。但 100 万枚 HYPE 的质押要求，无疑构成了巨大的营运门槛与资本成本。这也带来了新的商机 — 若有第三方能够聚合足够的 HYPE，并将其出借给市场部署者，那么市场上新交易所的诞生将变得容易得多。

问题在于：究竟哪个赛道的项目最有能力承担这种规模的 HYPE 聚合？答案正是質押赛道。

Kinetiq

Kinetiq 是 Hyperliquid 生态上的一个 Liquid Staking ( 流动性质押 ) 协议。它的核心业务是帮助用户把代币（如 HYPE）进行质押，获取网路安全收益，并同时获得一个可流通的衍生代币 (LST），代表其质押份额。

Kinetiq 作为 LST 协议，本身最擅长的就是 聚合用户的 HYPE，形成大规模质押池。

因此，Kinetiq 是天然的 “桥梁”：

一边服务 HYPE 持有人（提供收益 + exHYPE 流动性）。

一边服务市场部署者（提供启动所需的质押）。

亦因此衍生了 Kinetiq Launch 的产品功能。 Kinetiq Launch 是基于 HIP-3 的 “Exchange-as-a-Service (EaaS)” 平台。它的使命是降低市场部署门槛，帮助更多团队 / 社区 /DAO 在 Hyperliquid 上部署自己的市场。

如果说 HIP-3 打开了大门，那么 Kinetiq Launch 就是“造门的工厂”，让任何人不必自己准备 100 万 HYPE，也不用搭建复杂基础设施，就能快速上线市场。

核心机制

资本聚合

• 允许 HYPE 持有者将资金众筹到“质押池”，共同满足 100 万 HYPE 的门槛。

• 参与者获得 exHYPE (exchange-specific LST)，享有手续费收益与治理权。

风险隔离

• 每个市场有独立的质押池，风险互不影响。

• 如果某市场被削减，损失只在该池内部承担。

基础设施支持

• 提供撮合引擎、清算系统、费用分配工具、监控面板等全套后台。

• 部署者专注于 市场选择、社区建设、流动性运营。

手续费分配

• 交易所的手续费 → 按智能合约自动分配给部署者、exHYPE 持有者和协议 / 验证者。

EaaS 的天花板

「万物皆可上链」已成为本轮叙事的重要主题。自 RWA 概念首次出现以来，人们尝试将各类传统金融资产与商品映射到链上，进一步释放其流动性。近期，美国对加密资产的监管与拥抱，更推动了「币股」上链的热潮，带来了各种形式的股票代币化实践。其核心公式可以简化为：资产 + 区块链的交易属性 = 流动性解放。这正是 Crypto 相较传统金融的结构性优势。

传统上，若要搭建一个永续合约交易所，需要自行开发撮合引擎、清算系统与风险控制机制，门槛极高。 EaaS 的出现，则把「搭建交易所」转化为一种可即取的服务。任何团队只要具备 市场设计 + 社群基础 + 预言机数据，便能快速启动新市场。

HIP-3 則提供了一个清晰而标准化的框架：

市场 (Market)： 想要交易的标的（如 S&P500、黄金、CPI、甚至 Tesla 二手车）；

预言机 (Oracle)： 谁来提供可靠的数据；

需求 (Demand)： 是否有交易者愿意在该数据上建立多空部位。

当这三个要素齐备时，新市场即可在无需许可的情况下诞生。 EaaS 进一步将「资金聚合 + 市场部署 + 收益管理」打包成一体化服务，彻底降低了营运成本。这正是 Kinetiq Launch 作为 HIP-3 上天然延伸产品的战略优势。

而 HIP-3 进一步推动了「万物皆可上链」的叙事，将其升华为「万物皆可永续合约」。

以「代币化股权」为例，这将是 HIP-3 之上必然出现的产品形态。传统的 Tokenized Stocks 通常需要银行或券商托管真实股票，再在链上发行对应代币，流程繁琐且依赖中介。而股票永续合约（Stock Perps） 则完全合成化，仅需依赖可靠的价格指数与做市商报价，无需实物交割，显著降低了操作与合规成本。

在功能上，股票 Perps 提供杠杆与做空工具，让投资人能以低成本进行避险，而不必像传统期权一样受制于复杂的到期日与波动率定价。例如，一位持有 Tesla 现货的投资人，可以直接在 Tesla Perp 上建立空头部位，从而对冲下跌风险。

同时，股票 Perps 具备强大的价格发现功能。它们能在 IPO 前或重大事件发生前形成合理的市场定价。例如，某些代币在上现货之前，其永续合约市场已经先行建立价格区间，从而减少上市当天的操纵空间。未来，这一模式将能为 Pre-IPO 股票、明星公司甚至宏观经济数据提供提前的价格探索。

這亦是目前在 HIP-3 之上，@ventuals 在率先探索的方向，推动股票 Perps 成为链上市场的重要应用。

Kinetiq 的质押表现

Kinetiq 目前已占据 HYPE 流通供应量的 8.7%，地位超越了 ETH 上的 Lido。值得注意的是，Hyperliquid 的代币尚未完全解锁，这意味着相较于 ETH，Kinetiq 的 TVL 上限潜力更高。这 8.7% 的流通占比，实际上反映出市场已经为 Kinetiq 定价溢价。与其他 LST 不同，Kinetiq 不仅仅是「又一个 LST」，而是 HIP-3 市场的发射平台，成为市场部署的核心守门人。

当然目前的 TVL 量亦包含用户对于空投预期的溢价，皆因其 HYPE TVL 已经从 Pendle YT-PT khype 上线的首天上升了 ~80%，而 Pendle 亦因而已经成为了 HyperEVm 生态的第三大 TVL 项目。可见投资者们普遍是对于 Kinetiq 的空投预期乐观，坊间亦出现了对于 Kinetiq 空投积分预测的估值模型，目前 1 分大约落在 ~$9 左右。

而对于 Kinetiq 的质押锁仓量预期上升的因素包括：

Kinetiq Launch 的大规模采用驱动

下一批 HYPE 解锁后参与 HyperEVM 生态的预期 -> 存进质押生态

收入分析

最有可能率先落地 HIP-3 的，应该是以 RWA 资产为核心的协议平台，类似当前 Ostium 已经开放的指数、外汇、商品与股票交易。若以 Ostium 当前的交易量作为参考，可以大致推算出未来同类型平台在 HIP-3 上的潜在收入表现。

结果显示，即使部署者能分得 50% 的交易手续费收入，一年大约也只能产生 ~$2m 的收益。相较于部署门槛 1m 枚 HYPE（~ $41M） 的成本来看，回本周期显然过于漫长。

这正正突显了 Kinetiq Launch 商业模式的价值：透过聚合现有资源，降低单一部署者的资本门槛，使更多市场能在 HIP-3 上被启动。

KNTQ 的投机逻辑 / 代币潜在用途

投票贿选：KNTQ 持有者的投票权将决定 100 万枚 HYPE 如何分配作为市场抵押，因此存在「贿选」或激励持币人投票的情境。

收益分享 / 回购机制：KNTQ 有机会从 Launch 基础设施获得收入分成，甚至透过回购机制提升代币价值。

验证者激励：透过决定 HYPE 的委托方式，参与启动验证者，持有者可享受来自验证者体系的额外激励。

类 Curve Wars 模式：未来不排除出现类似 Curve Wars 的局面，围绕 Kinetiq 的投票与激励分配，衍生出新协议与博弈生态。