1. 每周市场热点解读： 

政策与资本双轮驱动：美国引领加密资产主流化浪潮

美国总统特朗普签署行政令，允许 401(k) 退休计划投资加密资产，并叫停此前针对加密行业的“断供银行服务”（Operation Choke Point 2.0）做法，标志着美国主流金融体系与数字资产之间的制度鸿沟进一步缩窄。当前，美国退休账户体系总规模约 12.5 万亿美元，其中 401(k) 计划持有约 8.7 万亿美元资金，长期以来受《1974 年雇员退休收入保障法》限制，投资组合主要集中于股票、债券等传统资产。此次监管放开不仅积极回应了加密社区长期以来“主流化接纳”的诉求，更意味着即便未来仅有极小比例的退休金流入，也可能为加密市场带来极为可观的增量资金。政策公布当日，比特币价格应声上涨 2.16% 至 117,000 美元，并于本周一早间顺势突破 121,000 美元，逼近历史高位。

此举也展现出明显的政治与资本联动效应。放宽 401(k) 的投资限制，将为私募股权和对冲基金等共和党的核心支持力量开辟长期稳定的资金来源，这与特朗普此前提出的比特币战略储备（Strategic Bitcoin Reserve）及数字资产库存（Digital Asset Stockpile）的构想一脉相承，向整个行业释放了明确的友好信号。

与此同时，监管环境同样暖意升温。8 月 8 日，美国证券交易委员会（SEC）与瑞波公司（Ripple Labs）长达四年的诉讼案正式达成和解。双方同意撤销上诉并维持一审判决，即确认 Ripple 向机构销售 XRP 的行为违规，处以 1.25 亿美元罚款并颁布永久禁令。这场诉讼的最终落幕，为 Ripple 扫清了长期的发展不确定性。公司在稳定币领域加速布局：继今年 4 月以 12.5 亿美元收购多资产经纪商 Hidden Road 后，又宣布斥资 2 亿美元收购稳定币支付平台 Rail，意在持续提升其原生稳定币 RLUSD 的支付与清算能力。

此外，《Genius 法案》的推动也正加速 Tether 在美国市场的本土化布局。目前，Tether 持有的美国国债规模已高达 1270 亿美元，位列全球第 18 大持有者。该公司在谈话中重申将计划推出专为美国市场设计的本土稳定币，通过与本土银行及金融机构的深度合作，依托其庞大的全球分销网络来拓展客户基础，并优化支付效率以无缝适配美国成熟的金融体系。

美国正在全球主要经济体中率先为数字资产提供制度化的接纳与长期资金通道，一个由“政策转向”和“资本预期”双轮驱动的全新格局正在形成。从退休金入市到监管和解，再到稳定币的本土化布局，这一系列举措不仅为加密市场引入了更稳定的资金来源，也在推动产业链从合规、清算到支付的全链条升级。尽管政策落地的具体细则与市场参与度仍有待观察，短期波动不容忽视，但其所带来的长期潜在增量值得市场高度关注。

2. 每周精选市场信号：

ETH 强势重回 4,000 美元上方，DeFi TVL 有望挑战新高

在机构持续加持和美国总统特朗普签署行政令允许 401(k) 养老金投资加密货币的政策性利好下，ETH 在过去一周强势上涨超 20%，自 2024 年 12 月中下旬后首次回归 4,000 美元上方。如果从今年价格低点开始计算，ETH 涨幅已超过 3 倍。ETH/BTC 汇率展现出强势的结构，随着 BTC 高位震荡盘整，ETH/BTC 汇率一度超过 0.037。

数据来源：https://www.tradingview.com/chart/5Op6vIU4/?symbol=BINANCE%3AETHBTC

401(k) 退休账户的投资范围的扩大所带来的资金流入和购买力量可能仍然需要等待一段时间才能体现，因为在传统金融中，加密货币仍属于高风险高波动性的另类资产，当决定纳入雇主计划后仍然需要雇主和计划管理员进行长时间的筛选。不过，上市公司 DAT 的购买力仍然保持着可观水平。据 SER 数据，目前已有三家上市公司国库持有的 ETH 数量超过了 Ethereum Foundantion，分别为 Bitmine（833.1k ETH）、SharpLink（521.9k ETH）和 The Ether Machine（345.4k ETH）；有 60 家已披露的上市公司支持或正在组建 ETH DAT，已合计持有 304 万枚 ETH，占总量的 2.51%。

数据来源：https://www.strategicethreserve.xyz/

ETH ETF 已保持连续 13 周净流入，在上周 ETH ETF 净流入量还超过了 BTC ETF。不过，相比于前几周，无论是 BTC ETF 还是 ETH ETF，净流入量都呈现出放缓的趋势。

数据来源：https://sosovalue.com/

除了外部的力量外，Ethereum 内部生态系统也在复苏，其中 DeFi 板块最为瞩目。在 ETH 重归 4,000 之际，DeFi TVL 亦重回 1,500 亿美元，距离 ATH 仅差约 300 亿美元，其中诸如 Aave、EigenLayer 和 Ethena 等蓝筹 DeFi 协议 TVL 在过去一个月里均增长超过 30%。以类似于 DAT 的视角看，DeFi 协议本身即是 ETH 大的持有者实体，二者能形成很好地联动效应。此外，相比于上一轮周期依赖新协议新代币挖矿作为收益来源，这轮 DeFi 收益来源更加健康和可持续，诸如质押收益、基差收益、国债收益和借贷利息等。与此同时，SEC 发布特定结构下流动性质押活动不构成证券发行与销售的声明又为 DeFi 发展在法律法规层面扫清了障碍。

在过去一周，主要稳定币供应量均保持稳步上涨趋势，USDT 供应量增长约 6.46 亿美元，USDC 增长 10.4 亿美元。收益型稳定币 USDe 历史首次突破 100 亿美元市值，在过去一个月里供应量几乎翻了一番，这背后展现了收益型稳定币作为 DeFi 分支在可组合性中的潜力，在具备底层收益的同时能被广泛应用于担保物和借贷领域，通过杠杆效应，在市场良好的时候实现快速扩张。

数据来源：https://www.coingecko.com/en/coins/ethena-usde

今年余下的三次议息会议，市场预测开启降息是大概率事件，比较有悬念的是下调的幅度。

数据来源：FedWatchTool

本周值得关注的宏观大事件

• 周一 中国 7 月 M2 货币供应年率
• 周二 20:30 UTC+8 美国 7 月末季调 CPI 年率
• 周四 1:00-1:30 UTC+8 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席就货币政策发表讲话，亚特兰大联储主席就美国经济前景发表讲话
• 20:30 UTC+8 美国至 8 月 9 日当周初请失业金人数和 7 月 PPI 年率
• 周五 美国总统特朗普和俄罗斯总统普京会晤

一级市场融资观察：

上周一级市场融资额约 9.22 亿美元，处于今年以来中上水平，其中大头为上市公司 DAT 国库融资，其他值得关注的有 OpenMind 获得了 2,000 万美元投资和 Ripple 以 2 亿美元收购稳定币支付平台 Rail。

数据来源：https://cryptorank.io/funding-analytics

OpenMind：为人型机器人构建类似于 Ethereum 的智能网络

OpenMind 在上周获得了由 Pantera 领投和 Coinbase Ventures 参投的 2,000 万美元融资。OpenMind 正在开发一种名为 OM1 的跨平台机器人操作系统，打破现有的机器人被困在单一供应商生态系统中的困境；OpenMind 的旗舰产品产品是 FABRIC 协议，允许不同类型不同生产商供应商的机器人之间通过区块链网络进行身份验证、数据记录和安全协作，实现在复杂、多厂商的环境里中运行。根据官方定位，OM1 负责本机智能与接口，FABRIC 负责与“外界 / 他机”的可信连接与协调，形成 OS + 网络层的组合。

根据公开信息及推测，FABRIC 的架构可能分为身份层、通信与上下文层、协调与结算层。身份层，FABRIC 为机器人与操作者提供可验证身份，可能类似于“握手协议 +VPN+GPS”的组合；通信与上下文层，即提供端到端的加密与上下文共享，机器人之间可实现能力交换或者知晓状态；协调与结算层强调任务发布与匹配、执行记录以及自动化结算，并形成可供审计的协作证据。

工作化流程可能是这样的：

1. 设备入网：设备加载 OM1 -> 通过 FABRIC 获得可验证身份
2. 发现与握手：附近设备 / 调度端通过 FABRIC 邻近 / 身份确认与加密握手建立安全通道
3. 上下文同步：共享任务相关状态与能力
4. 执行与记录：任务开始 -> 状态更新 -> 执行记录可审计

Ripple 收购稳定币支付平台 Rail，打通 RLUSD 场景渠道

Rail 是一个稳定币支付基础设施，在 2024 年 7 月还曾获得 Galaxy 领投的 1,070 万美元 A 轮融资。Rail 的核心功能和优势包括：支付基础设施 + 合规连接、跨境 B2B 稳定币支付效率高，以及市场份额不俗，其预计在 2025 年能处理全球 B2B 支付总额的 10%。

此次并购过关，Ripple 能为企业级客户提供更全面的稳定币支付解决方案。首先是，整合 Rail 的工具简化账户管理与后台操作系统；提供稳定币的安全兑换通道，以及支持内部与外部支付流的一体化平台；支持 XRP、RLUSD 在内的多种加密资产，并提供流动性支持；通过一个 API 即可接入 Ripple 加入 Rail 后的全球支付网络，实现 24/7 全天候服务；Rail 的多银行合作体系增强了冗余能力，Ripple 自身拥有 60 多个地区许可证，两者结合提升全球覆盖与监管合规性。

作为 Ripple 推出的稳定币，RLUSD 的业务场景和分发渠道也在这次并购后得到打开，而不仅仅局限于 Ripple 内部流通。

1. 跨境 B2B 支付：可以用 RLUSD 通过 Rail 网络完成，当地银行可在几小时内兑成本地货币到账；
2. 跨境电商结算：平台可直接用 RLUSD 给各国卖家发款，Rail 负责把 RLUSD 转为当地银行可收的货币；
3. 金融机构内部结算或者客户支付场景

最终形成生态闭环：RLUSD 发行 → Rail 网络分发与结算 → Ripple 支持的跨境金融服务 → 资金回流到 RLUSD 生态。

3. 热点项目解析： 

Meme 赛道存量博弈，DeFi 衍生品开辟新前沿

Pump.Fun 推出新倡议，赛道存量博弈加剧

Pump.fun 宣布成立一个名为“Glass Full Foundation (GFF)”的新倡议，旨在为其生态内的项目提供支持。从官方计划看，GFF 将“向生态系统代币注入大量流动性，以支持社区项目。据悉，该基金会已开始对首批项目提供支持，并计划部署更多资本，希望继续推动 Solana 生态增长。

资料来源：https://dune.com/beincrypto/solana-launchpads

资料来源：https://dune.com/web3precious/pumpfun-vs-letsbonk 

尽管 Pump.Fun 一系列努力自救的措施在短期内提高了自身在 MEME 发射器内部的市占率，目前从日活地址占比和毕业 Token 数量上再次超过 LetsBonk 重回第一，目前暂时夺回了市场份额。但是从 MEME 发射器平台大板块的趋势来看，并未扭转整个 Meme 发射器板块的宏观颓势。这表明，在外部增量需求不足的背景下，平台间的竞争已演变为激烈的“内卷”，单纯的存量博弈难以解决赛道发展的根本问题。

Pendle 推出新平台 Boros，开辟资金费率衍生品交易赛道

资料来源：https://boros.pendle.finance

近期 DeFi 领域的老牌协议的“自我革命”正成为重要看点。上周，Pendle 在 Arbitrum 上线新平台 Boros，该产品初期可支持用户交易 BTC 和 ETH 在币安的永续合约的资金费率，后续将会延伸到更多平台、更多资产的资金费率交易，且在理论上，任何类收益率 / 利率的的交易（如 POS 资产的质押收益率等）都可以被支持。

与 Pendle V2 剥离本金与收益的思路一脉相承，Boros 的核心创新在于引入了“收益单位”（Yield Unit, 简称 YU）。它通过预言机喂价与代币化技术，首次将衍生品 CEX/DEX 中浮动的资金费率，成功剥离并转化为一种可在链上直接交易、对冲和投机的标准化独立资产，开辟了一个全新的金融衍生品市场。

核心机制及市场需求：

Boros 将 CEX/DEX 中浮动的资金费率流具体化为 YU。交易的本质是“隐含年化收益率”与未来实际“标的年化收益率”之间的一场博弈。

• 对冲交易者：一个长期支付高额资金费率的多头交易员，可以通过做多 YU，将不确定的浮动成本转化为一笔可预期的固定支出。
• 期现套利者：这类交易者通过做空永续合约来赚取资金费率。他们可以通过做空 YU，将这部分不稳定的浮动收入，提前锁定为一笔固定的高额收益。

在以 Ethena 为代表的 Delta 中性策略产品日益盛行的当下，其收益高度依赖于正向的资金费率。对于这类协议金库而言，如何对冲资金费率转负的风险、或提前锁定高额正费率收益的相关需求正在上升。Boros 的出现，为此类协议提供了至关重要的风险管理与收益增强工具，堪称一次切中时代痛点的产品创新，这也证明了 Pendle 团队在“利率互换”赛道上的产品前瞻性。

目前产品暂时还处于上线初的测试期，出于风控限制，Boros 对于两个市场 Boros 初期将持仓量和杠杆率限制在较低水平，并设置了保证金底线，以规避产品不确定性的风险。截至目前，其中 BTC 当前 OI 达到上限的 55.18%，ETH 的当前 OI 达上限的 85.6%，24 小时交易额分别为 18.28BTC 和 1402.99ETH。

从营收上，Boros 会收取交易手续费，持仓费用，以及补贴 Gas 的运营费用，实现整体的营收多元化，可以让协议在规模扩大的时候持续补货价值，使得项目商业模式呈现一定的韧性。整体来说，是一个大胆且精准战略产品延伸，在延续了自身团队 / 产品优势的同时，敏锐切合了当下市场实际需求、痛点并进行创新。

关于 KuCoin Ventures

KuCoin Ventures 是 KuCoin 交易所的主要投资部门，KuCoin 是全球排名前五的加密货币交易所。KuCoin Ventures 旨在投资 Web 3.0 时代最具颠覆性的加密和区块链项目，通过深刻的洞察力和全球资源，在财务和战略上支持加密和 Web 3.0 构建者。作为一个社区友好型且以研究为导向的投资者，KuCoin Ventures 在整个生命周期中与投资组合项目密切合作，重点关注 Web3.0 基础设施、人工智能、消费应用、去中心化金融和支付金融。

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