2025 年 6 月 15 日，Polyhedra Network 的原生代币 ZKJ 经历了加密货币市场罕见的闪崩，在不到两小时内暴跌超过 63%，价格从约 1.98 美元骤降至 0.33 美元，市值蒸发近 5 亿美元，引发了超过 9900 万美元的清算。这场崩盘不仅震动了市场，还引发了加密社区对“拉高出货”甚至“蓄谋收割”的广泛指责。究竟是什么导致了这一灾难性下跌？以下是对事件原因的深入分析。
鲸鱼抛售与流动性危机：崩盘的导火索
根据区块链追踪机构 Lookonchain 的数据，六个鲸鱼钱包在崩盘前夕以约 966 万美元的价格抛售了 523 万枚 ZKJ 代币。这些钱包此前通过一系列操作撤出了 ZKJ 和 KOGE（48 Club DAO 的治理代币）的流动性，先将 KOGE 兑换为 ZKJ，随后大规模抛售 ZKJ。这种激进的抛售迅速耗尽了 ZKJ/KOGE 交易对的流动性，导致价格断崖式下跌，并引发了杠杆多头仓位的强制清算。
Coinglass 数据显示，在短短四小时内，ZKJ 相关清算占所有加密货币清算的 81.3%，其中至少六名交易者每人损失超过 100 万美元。X 平台用户 @ai_9684xtpa 进一步指出，早在 6 月 14 日晚上，一地址（0x364...f18e9）从 OKX 撤出 129 万枚 ZKJ 和 8667 枚 KOGE 的流动性，并迅速抛售价值 310 万美元的 ZKJ 和 55 万美元的 KOGE，成为崩盘的早期推动力之一。
KOGE 池崩溃：连锁反应的起点
ZKJ 的暴跌与 KOGE 的流动性危机密切相关。X 用户 ETH APPLE 指出，KOGE/USDT 池耗尽了 USDT，导致流动性提供者（LP）无法退出仓位，迫使他们将 KOGE 兑换为 ZKJ 并抛售，进一步加剧了 ZKJ 交易对的压力。ETH APPLE 写道：“问题始于 KOGE 池中 USDT 耗尽，导致 LP 无法平仓。这导致大量 KOGE 被抛售至 ZKJ……KOGE 团队并未向池中添加任何 USDT。”
KOGE 是 48 Club DAO 的治理代币，与 ZKJ 通过共享流动性池和币安 Alpha Points 计划紧密相连。两者的高交易量部分源于近期协调的流动性挖矿和套利活动，但这也使它们对流动性冲击极为脆弱。KOGE 池的崩溃引发了连锁反应，最终导致 ZKJ 价格崩盘。
代币解锁与市场压力：雪上加霜
崩盘的另一个关键因素是 ZKJ 的代币解锁。6 月 15 日，Polyhedra Network 释放了 1553 万枚 ZKJ 代币，占总供应量的 1.55%。此外，一次价值约 3200 万美元的 5.3% 代币解锁即将在 6 月 19 日发生，进一步加剧了市场对稀释的担忧。
这些解锁增加了流通供应量，在流动性已经紧张的情况下，市场难以吸收新增代币，导致价格进一步承压。一些社区成员将暴跌归咎于解锁带来的“抛售压力”，并质疑 Polyhedra 是否存在内幕交易，尽管目前没有主要加密分析平台证实这些指控。
币安 Alpha Points 调整：规则变化的连锁效应
ZKJ 和 KOGE 的交易对在币安 Alpha Points 计划中被广泛用于获取积分奖励。然而，币安在 6 月 15 日宣布，将从 6 月 17 日起调整 Alpha Points 计算规则，Alpha 代币之间的交易量将不再计入积分。这被认为是为应对 ZKJ 和 KOGE 的剧烈波动，旨在“确保市场公平并降低系统性集中风险”。
币安表示，ZKJ 和 KOGE 的崩盘是由大额持有者撤出链上流动性引发的“清算瀑布”。这一规则调整可能导致部分交易者提前退出市场，进一步加剧了流动性危机。
Polyhedra 的回应与社区愤怒
Polyhedra Network 在 6 月 15 日通过 X 平台回应称，价格暴跌是由于“ZKJ/KOGE 交易对在短时间内发生了一系列异常链上交易”导致的，并强调其技术与社区基本面依然稳健。团队表示正在“密切审查情况”，并承诺提供更多更新。
然而，社区反应强烈。48 Club DAO 成员对 KOGE 团队的管理不善表示愤怒，社交媒体上充斥着对两个项目的问责呼声，甚至出现了“rugged from both sides”（两边都被坑）的流行语。一些用户怀疑这是一场“拉高出货”或“蓄谋收割”，但 Polyhedra 和币安均未证实任何不当行为。
价格波动时间线：暴跌全景
根据 CoinGecko 和 CoinMarketCap 数据，ZKJ 的价格波动如下：
6 月 15 日凌晨 2:32（UTC）：ZKJ 从 1.92 美元下跌 60% 至 0.76 美元。
随后 90 分钟：短暂反弹至 1.41 美元。
6 月 15 日晚 9:25（UTC）：再次暴跌，从 0.77 美元跌至 0.32 美元，此后持平。
最终价格：截至 6 月 16 日，ZKJ 交易价格约为 0.33 至 0.40 美元，较 1.98 美元高点下跌超 80%。
市场影响与未来展望
这场崩盘对 ZKJ 和 KOGE 的生态系统造成了严重信任危机。Polyhedra 的 zkBridge 和零知识证明技术虽然在技术上仍具潜力，但市场信心短期内难以恢复。即将到来的代币解锁和币安规则调整可能继续施加卖压，分析师警告 ZKJ 可能出现“死猫反弹”后继续下行。
投资者需谨慎对待“抄底”机会。类似 Mantra（OM）代币崩盘的历史表明，闪崩后的短暂反弹可能是“牛市陷阱”，随后可能进一步下跌。
结论
ZKJ 代币从 2 美元暴跌至 0.33 美元是多重因素共同作用的结果：鲸鱼抛售耗尽流动性、KOGE 池崩溃引发连锁反应、代币解锁加剧稀释压力，以及币安 Alpha Points 规则调整导致的市场恐慌。这场闪崩暴露了高杠杆交易和流动性挖矿策略的脆弱性，也为加密项目敲响了警钟：透明的代币经济学和稳健的流动性管理至关重要。Polyhedra 和 48 Club 能否重建信任，仍需时间检验。
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