从区块链的原生工具到美元结构的衍生节点

稳定币（Stablecoin）最初的设计出现在 2014 年前后，作为加密货币交易所中的“锚定资产”，其目标非常简单：为波动剧烈的币价提供一个临时避风港。

USDT（Tether）是最早的稳定币，由 Bitfinex 团队推出。起初，它是一种1:1 锚定美元的链上资产，声称每一枚 USDT 背后都有 1 美元的银行储备。

此后，USDC（由 Circle 与 Coinbase 合推）、BUSD（由 Paxos 为 Binance 托管发行）、DAI（MakerDAO 基于抵押合成）等相继出现，分别代表了“合规版稳定币”“交易所稳定币”和“去中心化稳定币”三种主要路径。

真正的 Mass adoption  via coins.ph

这些稳定币最初服务的场景集中于加密交易系统内部：为加密交易对提供流动性锚；避免交易者频繁在法币与币种之间切换；构建基本的借贷、理财、保证金系统。

但随着交易量的上升、监管的缓和、储备机制的披露与美债纳入，稳定币逐渐演化为一个货币协议接口，开始承担以下功能：

美元信用转移工具：稳定币通过绑定美元与美债，成为美元信用的“轻量化编码”；

全球支付和资金转移通道：在东南亚、拉美、中东等地，稳定币被当作跨境结算工具使用；

金融主权替代物：在高通胀或资本管制国家，它成为本币的“灰色竞争者”。

技术上，稳定币具备以下基本设定：

锚定机制：大多数采用法币储备支持（如 USDT/USDC），部分采用链上抵押机制（如 DAI、crvUSD）；

储备资产：多数为短期美债、银行存款或现金等价物；

可赎回性：理论上持有人可按 1:1 比例兑换为美元，但赎回权限与门槛通常掌握在机构层；

发行模式：由中心化机构发行（如 Circle、Tether），或基于协议发行（如 MakerDAO）。

2020 年后，随着 DeFi 生态崛起与美国财政赤字扩大，稳定币完成了从交易型工具向美元主权延申接口的功能跃迁。

稳定币已不再只是币圈内部的“中性工具”，而是成为制度层的一种嵌入方式——美债作为锚，美联储为影子监管，区块链为扩散路径，构成了美元体系的数字边境系统。

制度纳编正在进行中

随着稳定币体量日益扩大，它已不再是监管空白地带的“技术灰产”，而正被逐步纳入美元体系的制度内侧。

2023 年 7 月，美国众议院金融服务委员会通过《支付稳定币透明度法案》（Clarity for Payment Stablecoins Act），为稳定币设立合规框架：要求发行人获得州或联邦注册牌照；必须持有 100% 高流动性准备金（如现金或美债）；禁止与其他资产捆绑或提供信贷扩张；强制审计与信息披露；美联储获得对发行人的监督权限。

人人都厌恶招安，人人都向往招安  via baidu

近期，美国参议院于 5 月 19 日以 66 票对 32 票的结果，通过了《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），这是首部旨在规范稳定币的联邦立法。

随着稳定币立法的推进，这些信号明确表示：稳定币不再是局外人，而是“数字美元治理体系的一部分”。

而监管推动的方向，并非是限制，而是制度性纳编。未来，稳定币将可能成为：数字美元落地前的“技术过渡层”；货币政策实验场的实时监测口；全球美元发行的前沿接触点。

它既不属于传统金融，也不属于纯粹加密，而是一种结构独立、功能协同的新型货币工具。

稳定币无需账户管理、无需银行依赖，仅需网络连接，即可将美元输送至全球任意用户。

这使美元具备以更低政治摩擦嵌入新兴市场或制裁国的能力，并建立一种介于央行与用户之间的新型货币通道。除此之外，稳定币兼具货币输出、美债承接、政策试验三重功能。

但在许多国家，它成为法币替代物和金融主权挑战者，构建了“灰色美元化”的新金融基础设施，影响正逐步进入制度核心区域。稳定币正在从加密行业工具转变为“美元代理人”。

在高通胀或资本管制国家，它成为实际使用的清算币、交易锚和资产避风港，重新设定了货币主权的使用边界。

稳定币并不是对美元金融霸权的替代，而是它的新阶段形态。

如果说 20 世纪后半叶的美元霸权建立在布雷顿森林体系、石油美元与 IMF 规则之上，那么进入数字化时代，稳定币构成了对这一结构的“协议化升级”。

它并不以军事、外交或银行清算为依托，而是通过：

美债抵押：将主权债务包装为交易性信用锚；

网络部署：跳过本地央行与清算机构，直达终端用户；

中立叙事：以技术中性掩盖政治主导，形成结构性认购自愿；

多场景适应性：在灰色监管区、跨境链上交易、新兴市场中自然渗透。

这一模式，使得美元不再依赖传统银行系统或地缘联盟，而可以通过稳定币构建起一个无须驻军、无需谈判、低干预、高渗透的美元权力层。

“大人，时代变了”  via chinadaily

用一句话总结：稳定币的每一次扩张，都是美元主权的一次去摩擦部署。

它是霸权的延续，但不再以压制性姿态呈现，而是以“协议默认”“市场选择”“技术接纳”方式，完成信用控制的结构性演进。

稳定币是金融科技创新，也是美国主权信用的低摩擦输出工具。它绕过银行、央行与清算系统，在协议层完成了“控制权的再包装”。

稳定币的每一次扩张，都是美元体系的一次战略升级。

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