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比特币矿机厂商嘉楠科技（CAN.O）发布 2024 年四季报，业绩良好，佐证“比特币矿机产业链回暖”观点。

春江水暖，比特币矿机持续高景气。根据弗若斯特沙利文报告，截至 2023 年，前三大比特币矿机公司市占率之和为 95.4%，其中，嘉楠科技市占率排名第二，约为 12.1%。因此，嘉楠科技在比特币矿机市场具备一定的代表性。我们能从其财务业绩，窥见比特币挖矿产业的景气度。

我们注意到，

1）公司主业仍为矿机。嘉楠科技 24Q4 营收 83% 为比特币矿机芯片设计与销售，17% 为比特币自营挖矿。

2）公司收入环比增速高。嘉楠科技 24Q4 收入为 8877 万美元，环比增长 21%，超过了公司指引值（24Q3 财报发布时公司预计 24Q4 收入约为 8000 万美元）；亏损 9290 万美元；调整后净利润为 1930 万美元。我们发现，22Q4 以来，公司所售单位算力扣除营业成本后的收入呈上升趋势。

3）公司算力销量提升亮眼，价格较稳定。矿机销售业务中，算力销量为 910 万 TH/s，环比增长 65.9%；算力销售单价为 8.1 美元 /T，环比微降 9%，较为稳定。

币价回升，带动全网算力增加，中高端矿机价格稳定。从 2022 年 12 月 31 日至 2025 年 3 月 25 日，比特币价格从 1.7 万美元上涨 427% 到 8.7 万美元；全网算力从 294EH/s 增加了 177% 到 814EH/s。2024Q2 以来，高性能矿机（能效比<19J/TH）和中性能矿机（能效比为 19-25J/TH）价格较稳定。

比特币现货 ETF 与“加密总统”特朗普当选，共同造就 2023-2025 年比特币大牛市。

1）比特币现货 ETF：2024 年 1 月，美国证监会（SEC）批准比特币现货 ETF 上市。截至 2025 年 3 月 25 日，美国比特币现货 ETF 管理的资产规模达到 992 亿美元，广受市场欢迎，是全球黄金现货 ETF 的 32%。

2）“特朗普交易”：2024 年 11 月，支持加密资产的特朗普当选美国总统，他提出将把美国打造成“全球加密货币之都”；2025 年，白宫召开了其史上首届加密资产峰会，特朗普发布行政令，确认美国将把比特币纳入战略储备。

建议关注：考虑到比特币矿机厂商财报表现良好，以及美国仍然在不断推出加密资产利好政策，建议关注比特币概念股：

1）囤币：Microstrategy（MSTR）；

2）交易所：Coinbase（COIN）、Robinhood（HOOD）等；

3）比特币挖矿：Marathon Digital（MARA）、Riot Platform（RIOT）、嘉楠科技（CAN）、比特小鹿（BTDR）、灿谷（CANG）等。

风险提示：比特币价格下降，美国比特币储备政策落地不及预期，全球加密资产监管趋严。