目前全球范围内主要有三种数字货币，包括以比特币为代表的加密货币、以 USDT 和 USDC 为代表的稳定币和以数字人民币（e-CNY）为代表的央行数字货币（CBDC）。这三种数字货币可谓各有特色。

加密货币的价值既不是由国家主权信用决定，也不是由与该货币挂钩的其他货币或金融资产决定，而是由一套严密的计算机算法决定的。例如，比特币就是根据一套计算机算法决定的，需要由算力强大的高性能计算机通过“挖矿”来产生。比特币的总量是固定的，被算法设定为 2100 万枚。

目前已经在市场上流通的比特币约为 1980 万枚，这意味着未来等待着被“挖矿”发现的比特币已经仅剩 100 万枚左右了。比特币的最重要特性是去中心化，其产生没有与任何国家信用挂钩。

再加上其总量固定，这与黄金类似，可以克服任何央行的通货膨胀倾向，因此被认为可以用来对冲国别货币风险。比特币的最大问题在于，其价格波动巨大。一枚比特币的价格峰值曾经达 10 万美元以上，在 2025 年 3 月初下降至 86000 美元左右。

稳定币的价值是由其挂钩的其他货币或金融资产决定的。目前市场上最流行的稳定币是 USDT 与 USDC，两者加起来占到全球稳定币市值的 90% 左右。顾名思义，USDT 与 USDC 均是按照 1 比 1 的汇率盯住美元的，因此也被称为美元稳定币。

除此之外，也有盯住欧元、黄金、加密货币、一篮子商品的稳定币。要发行一单位稳定币，就必须要有固定数量的货币或金融资产作为支撑。因此，与价格波动巨大的加密货币相比，稳定币的价格要平稳得多。

比特币虽然是数字货币的一种，但由于其具有如下两个特征，导致其并不能真正履行货币的职能。一方面，比特币价格波动巨大，这就决定了比特币很难作为其他商品的计价尺度以及其他商品之间相互交易的货币媒介；另一方面，由于比特币总量有限，这就决定了比特币难以作为一种货币去调节经济的运行。在正常情况下，随着经济总量的上升，一国央行将会不断发行新的货币去满足相关需求，一国货币总量通常是不断增长的。

在三种数字货币中，真正可能对国际金融体系产生重大冲击的其实是稳定币。如前所述，由于稳定币与主权货币挂钩，其间接具备了主权货币的性质。美元稳定币更是具备了美元的相关特点，总体上汇率较为稳定，因此更容易被各方投资者所接受。

近年来，全球稳定币市值发展迅速，到 2024 年底已经接近 1800 亿美元。当前，稳定币正在以下几个领域“攻城略地”：第一，美元稳定币已经开始成为加密货币市场的交易媒介。换言之，在比特币、以太坊等加密货币与其他货币之间相互交易时，交易双方越来越倾向于用美元稳定币来进行支付。这就意味着在虚拟世界里，美元稳定币已经开始扮演美元的角色。

第二，在去中心化金融体系（DeFi）中，一些机构已经开始用美元稳定币来提供流动性支持了。例如，当相关主体需要举借贷款时，可以直接向特定机构申请美元稳定币贷款。第三，在一些本国货币购买力与汇率波动很大的发展中国家，居民与企业已经开始把美元稳定币作为一种可靠的国际货币来储存财富，美元稳定币在一定程度上甚至已经开始替代本国货币了。

当前全球范围内数字货币有加密货币、稳定币与央行数字货币三种发展方向，各自有各自的优劣势、发展前景与应用方向。最好不要只押注一方，而是应该三管齐下，同时下注，以最大程度获得数字货币或数字资产发展的红利。

一方面，尽快把数字人民币的替代范围由 M0（现金）扩展至 M1（现金加上活期存款）甚至 M2（现金加上所有存款）。只有把数字人民币的替代范围从 M0 升级为 M1 甚至 M2，才能全面拓展数字人民币的应用场景，推动数字人民币的国内外使用，助力人民币国际化。

另一方面，推进中国的稳定币建设。拓展互联网平台数字代币的使用，将人民币的主权信用与中国平台的全球化应用场景更好地结合起来。

只要设计和风险防控得当，拓展这些平台的数字代币使用就能显著拓展人民币的国际货币地位，从而更加从容地应对美元稳定币的挑战。

此外，在国际货币基金组织（IMF）层面可以鼓励对数字特别提款权（e-SDR）的试用与推广。

特别提款权（SDR）是国际货币基金组织创设的一种超主权货币，盯住由美元、欧元、人民币、日元、英镑组成的货币篮，目前上述五种货币的权重分别为 41.73%、30.93%、10.92%、8.33% 与 8.09%。

SDR 目前仅能用于 IMF 与成员国之间，以及成员国彼此之间的交易。多种数字货币百花齐放，自然要比美元独占数字货币发展赛道要好。e-SDR 能够拓展超主权储备货币在数字领域与虚拟空间的使用，也有助于推动国际货币体系的多元化。

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