或许 ETF 质押成为以太坊最大的利好刺激。

以太坊正在经历一场漫长的成长阵痛，价格持续承压、链上活跃度显著下滑、现货 ETF 资金不断外流.....

这些迹象正逐步侵蚀市场对其增长潜力的信心。而随着美国加密监管环境悄然生变，近期多家 ETF 发行方向美 SEC 提交以太坊 ETF 质押提案申请，对于当前缺乏明确需求催化剂的以太坊而言，这一变动也被市场视为短期内以太坊走出低谷的关键变量。

当前，以太坊现货 ETF 资金持续失血，进一步打击了市场信心。据 SoSoValue 数据显示，进入今年以来，美国以太坊现货 ETF 在 1 月和 2 月累计净流入约 1.6 亿美元，但在 3 月已净流出超 4 亿美元，本年度净流出近 2.4 亿美元。

相比之下，比特币现货 ETF 虽然在近两个月也在大幅流出，但今年整体净流入量仍超 7.9 亿美元，且本月的净流出规模相较于 2 月缩减了 74.9%。

对此，贝莱德数字资产部门负责人 Robert Mitchnick 认为获准质押或将是以太坊 ETF 的“巨大飞跃”。他近期表示，以太坊 ETF 的需求自去年七月推出以来一直表现平平，但如果一些阻碍其发展的监管问题能够得到解决，情况可能会发生变化。

人们普遍认为，与追踪比特币的基金爆炸性增长相比，以太坊 ETF 的成功“平淡无奇”。尽管这是一种“误解”，但这些基金无法获得质押收益可能是阻碍其发展的一个制约因素。

ETF 是一种非常有吸引力的工具，但对于今天的 ETH 来说，没有质押的 ETF 并不完美，质押收益是在这一领域产生投资回报的重要组成部分。这不是一个特别容易解决的问题，这并不像……新政府只是开绿灯就一蹴而就，还有许多相当复杂的挑战需要克服。若这些难题得以破解，那么在看到这些 ETF 产品周围的活动时，将会出现一个飞跃性的提升。

其实，自今年 2 月以来，包括 21Shares、Grayscale、Fidelity、Bitwise 和 Franklin 等多家发行方都接连提交了对以太坊 ETF 进行质押的提议。

其中，21Shares 为提交相关申请最早的机构，并在 2 月 20 日获得 SEC 正式受理。按照 SEC 审批流程，该机构需在提交 19b-4 文件后 45 天内做出初步决定，包括是否接受、拒绝或延期。以 2 月 12 日起算，21Shares 的以太坊 ETF 质押申请的初步决定时间为 3 月 29 日，因周末实际可能顺延至下一工作日 3 月 31 日，而最迟需要在 240 天内，预计 10 月 9 日做出最终裁决。

在市场看来，以太坊 ETF 引入质押功能被认为具有多重潜在优势。在投资回报率上，当前以太坊质押的年化收益率约为 3.12%。相较于比特币现货 ETF 仅依赖价格波动，以太坊 ETF 通过质押可为持有的 ETH 带来额外收益，这一特性对机构投资者尤具吸引力，或能扭转当前需求疲软的局面；在价格推动上，质押锁定 ETH 将减少市场流通量，缓解抛售压力，可能推动 ETH 价格上行。

Dune 数据显示，截至 3 月 24 日，以太坊信标链质押总量超 3419.9 万枚 ETH，质押 ETH 占总供应量的 27.85%。若 ETF 加入质押行列，这一比例将进一步扩大；在网络安全性上，ETF 参与质押将增加以太坊网络的验证者数量，提升去中心化程度，缓解社区对 Lido 等流动性质押协议集中化风险的担忧。

然而，出于操作简便与监管合规的考虑，以太坊现货 ETF 的质押设计可能削弱其对投资机构的吸引力。以 21Shares 提交的质押功能申请文件为例，其质押流程由托管方 Coinbase 负责保管 ETH，采用“point-and-click staking”模式，即通过简化的接口直接质押 ETF 持有的 ETH，而无需将资产转移至第三方协议（如 Lido 或 Rocket Pool），从而降低资产转移中的安全风险。

不仅如此，质押产生的全部收益归 ETF 信托所有，作为发行方的收入，而非直接分配给投资者。

而根据 Dune 数据显示，相比 Coinbase、Binance 等中心化交易所，包括 Lido、ether.fi 等 LSD 赛道仍是 ETH 质押的主流选择。根据现有信息，以太坊现货 ETF 发行方均未明确允许将质押收益直接共享给投资者，不过美国监管松绑和市场竞争加剧之下，并不排除引入这一机制的可能性。

不仅如此，以太坊现货 ETF 还面临质押效率的挑战。由于以太坊质押进入和退出机制受到严格的限制（每个 epoch 最多只能允许 8 个节点进入和 16 个节点退出，每 6.4 分钟产生一个 epoch），这也使得 ETF 的灵活性被限制，尤其在市场剧烈波动时，投资者无法及时退出可能加剧抛售情绪。举个例子，当前以太坊现货 ETF 总共持有价值约 67.7 亿美元的 ETH，按 ETH 价格（约 2064 美元）计算，约为 328 万枚 ETH，那么质押进入时间约为 57.69 天，退出时间则为 28.47 天。这种排队机制无法满足投资者需求，而绕过这些机制的流动性质押平台也被 ETF 质押排除在外。

然而，Pectra 升级（EIP-7251）将单个验证节点的质押上限从 32 ETH 提升至 2048 ETH，大幅提高质押效率。这不仅减少了进入和退出质押的排队时间，还降低了技术壁垒。但在最新的 153 次以太坊核心开发者共识（ACDC）电话会议中，开发者已决定推迟确定 Pectra 主网激活日期，可能延迟至 5 月后。

由此来看，相比质押功能的开放时间，收益分配和效率等问题更是影响以太坊现货 ETF 需求的关键因素。

以太坊，作为全球区块链技术的先锋，正经历一场创新与市场的深度融合。在经历了价格的波动与市场信心的考验后，新的机遇正在悄然浮现。伴随美国监管环境的渐变及质押功能被引入以太坊现货 ETF 的可能性，以太坊有望迎来新的发展阶段。质押带来的年化收益、减少的市场抛售压力以及去中心化网络的进一步增强，将成为未来发展中令人瞩目的亮点。

未来，我们或许将见证以太坊从目前的沉淀中蓄势崛起。它不只是一个技术平台，更是一种理念的象征。

这不仅仅是关于以太坊的未来，更是全球加密资产生态的未来。值得我们为此翘首以盼，共同见证！

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