仔细评估项目的代币经济学是非常关键的一步。

撰文：岳小鱼

我们为什么要研究代币经济学呢？

对于各类 Web3 项目来说，完善的代币经济模型是成功的关键，因此开发项目时应精心设计代币的经济模型，以确保项目的长期可持续发展。

而对于普通用户，在决定参与项目之前，仔细评估项目的代币经济学是非常关键的一步，只有充分了解项目本身，才能提高自己投资的成功率。

之前分析过的 DePin 龙头项目 Roam 公布了代币经济学，我们可以借这个项目具体看下怎么分析一个代币模型的优劣。 @weRoamxyz

（以下思维导图是 Roam 代币经济学的汇总）

针对代币经济模型，主要可以通过 4 个维度进行分析：代币供应（供给侧）、代币效用（需求侧）、代币分发（持有对象情况）、代币治理（长期生态）。

1.代币供应

评估代币供应情况，核心有 4 个指标：

• 最大供应量：即预设代码规定的代币数量上限；
• 流通量：即流通中的代币数量；（流通代币主要受两个因素影响：开发团队和投资者的解禁时间表和生态系统激励）
• 当前市值：目前的价格 * 流通量
• 完全稀释市值：目前的价格 * 最大供应量（如果一个新项目的价格被炒得很高，甚至完全稀释市值超过了行业标杆比特币，那么说明这个价格就很难维持）

影响代币供给的还有一个重要的维度是代币销毁机制：不断减少代币供应，即为通货紧缩；相反，不断扩大代币供应，即为通货膨胀。

我们再来看下 Roam，

总供应量为 10 亿（1B）$ROAM 代币；

1.2 亿（120M）为团队保留，分 6 年发放，这表明了团队想要长期做这个项目；

2.8 亿（280M）分配给过去和未来的投资者，其中空投也从中扣除，这个是实际的初始流通量；

剩余的 6 亿（600M）通过挖矿产生，说明后续还可以持续参与这个项目，避免上币后一波流。

其项目方也提到，后续会通过业务收入对代币进行回购。

因此，整体看，Roam 是通缩的，这同样是一个非常强的价值支撑。

2.代币效用

代币效用代表了代币的价值，有没有实际的使用场景，以及能不能吸引更多人的加入，即代币的需求侧。

代币效用可以分为三个方面：

• 实用性：Gas 费用（典型代表是以太币，用以支付算力消耗）、现实世界的支付（典型代表是比特币，可以用于实际的支付）
• 价值累积：质押（证券型代币，可以获得产品的部分收益）、治理（治理型代币，治理代币的持有人有权对代币协议的更改进行投票）
• meme 和叙事：meme 指的是在互联网上因流行而广泛传播的文化、观念，狗狗币就是最典型的 meme 币，没有什么实用价值，仅仅是因为恶搞表情包而流行起来

我们再来看下 Roam，其代币效用主要是用于生态内的相关服务，可用于支付网络服务费用、兑换免费漫游数据或参与其他功能。

相对来说，还是有很强的价值支撑的，并不是没有任何用处的空气币。

3.代币分发

有两种推出和分配代币的方式：

• 公平推出：公平推出是指在代币被铸造和分配给公众之前，没有人先行入手或进行小范围分配，典型代表是比特币；
• 预挖后推出：预挖指的是在将加密货币在提供给公众之前，先铸造一部分并分配给一个特定的群体（创始团队或投资机构），以太坊就进行了预挖；

我们再来看下 Roam，显然不是公平发射，而是提前分配，这也符合 VC 币的商业逻辑，投资人还是要赚钱的。

我们还需要关注代币的持有对象：大型机构和个人投资者采取的行为有所不同。

了解持有代币的实体类型后，可以进一步推断持有者可能如何交易，而他们的交易方式将左右代币的价值。

另一方面，我们需要注意代币的分配是否平均：通常情况下，由一些大型机构持有绝大部分代币意味着风险较大。

如果耐心的投资者和创始团队持有多数代币，持有者的利益会更加一致，更可能取得长期成功。

Web3 行业标准是将至少 50% 的代币分配给社区，这可有效地稀释创始团队和投资者能够保留的所有权。

我们还需要了解代币的锁定和释放时间表：看看是否会有大量代币进入流通，从而给代币的价值带来下行压力。

4.代币治理

如何激励参与者从而确保长期可持续性发展是代币经济学的核心问题。

很多 Web3 项目也都会在代币经济模型中增加质押机制。

质押代币可以通过两种方式提高其代币价值：

首先，质押激励意味着锁定代币获得被动收入，因此代币的最低价值是未来奖励价值的倍数；

其次，锁定代币，使其不能被交换，具有降低市场供应和提高代币价格的辅助效果。

我们再来看下 Roam，为了减少上线后的抛压，降低实际流通量，同样提供了质押服务，可以说是标配了。

最后，总结一下：

案例中 Roam 的经济模型设计还是非常合理的，整体遵循长期主义的原则，具有持续性。

只有控制供给，增加需求，并辅以治理机制，代币的价值才能得以长期维持。

我们可以发现，良好的代币经济模型必须具备三大要素，

• 合理的质押机制：质押可以让用户的利益与项目价值绑定起来，并对代币的供给进行调节，其中 Curve 的 VE 质押模型已经被证明相对更优；
• 更多的应用场景：这是每个项目面临的最大问题，应用场景的拓展要基于业务自身的增长；
• 稳步增长的业务收入：虽然代币激励可以吸引新用户，但是庞氏模型早晚会崩盘，因此关键要看业务本身是否可以创造价值；

代币经济模型非常重要，但一切都依赖业务价值本身，否则只是毫无价值依托的「空气币」。

目前，代币经济模型依旧在快速革新，变化得非常快，大家可以持续关注下市面上是否有新的代币模型出现。

不过总的来说，万变不离其宗，代币经济模型都可以从供给、需求、分发、治理四个维度进行切入分析。