加密货币市场在过去几天大幅回调，比特币下跌约 5%，许多其他资产下跌幅度更大。就在我周一早上在伦敦（我在那里参加一个会议）撰写本文时，以太坊下跌了 17%，Solana 下跌了 8%，XRP 下跌了 18%。

此次回调的直接原因是对全球贸易战的担忧。上周末，特朗普总统对来自加拿大和墨西哥的大多数进口产品征收 25% 的关税，对中国征收 10% 的关税，这三个国家也宣布了自己的应对计划。此举导致美元兑其他主要货币上涨超过 1%，并导致股票期货和加密货币价格大幅下跌。

当然，由于这是加密货币，麻烦还不止于此。

在加密货币领域，由于杠杆的广泛使用，疯狂的市场波动，尤其是在流动性较低的周末，往往会自我强化。

负面新闻事件导致价格回调，这导致杠杆交易者通过卖出来平仓，这反过来又导致价格持续下跌，迫使更多的人平仓。这个过程一直持续到杠杆耗尽为止。

果然，加密货币历史上最大的平仓事件发生在周日晚上到周一早上的 24 小时内，可能有多达 100 亿美元的杠杆头寸被平仓。

比特币投资者往往是长期投资者，因此，只要新闻事件确实是短期的，大多数人就会将这些由杠杆驱动的短期回调视为机会，而不是威胁。

这是真的吗？这是一个价值万亿美元的问题。

我的同事 Jeff Park 领导着 Bitwise 的 Alpha 团队，他是宏观和加密货币交叉领域最敏锐的人之一。他的观点是，特朗普的经济游戏计划，包括实施关税，实际上是比特币的长期积极催化剂。

下面我请 Jeff 分享他的观点：

结果是：比特币赢，法币输。无论哪种情况，比特币都会走高。

要了解关税对比特币的长期影响，需要记住两件事：

首先是特里芬问题。特里芬难题指的是作为世界储备货币的优势和劣势。特里芬是以比利时裔美国经济学家特里芬的名字命名的，他在上世纪 60 年代创造了这个词。

消极的一面是，美元在结构性上被高估了，因为其他国家需要美元作为储备货币（不管其价格如何），而美国必须维持持续的贸易逆差，才能向全球供应美元。有利的一面是，美国政府可以继续以低于“应有”的价格借款，因为有持续的买家购买其债务。

特朗普想要消除消极因素，保留积极因素。

特朗普打算如何实现这一目标？关税。

关税通常是实现目标的临时谈判工具——这次似乎也是如此。我们认为，最终目标是达成一项多边协议，在不提高长期利率的情况下削弱美元。一种可能的方法是，迫使各国减少美元储备，同时延长美国国债的到期日。这将抑制长期利率，同时支撑美国的制造业基础。

但如何让各国同意这一点呢？你必须迫使他们坐到谈判桌前。

美国以前也这么做过。1985 年，西德、法国、英国和日本签署了著名的广场协议，要求美元对其他货币贬值。由于美元走强，美国制造商在全球舞台上的竞争举步维艰。( 这些国家为什么要签署这个协议？一个原因是——你猜对了——对关税的恐惧。)

如果特朗普能够再次以复仇的方式实现这一结果，那么没有比比特币更有利的资产了。低利率将引发美国投资者的风险偏好，推高比特币的价格。在国外，各国将面临经济疲软，并采取传统的经济刺激措施来纠正它，从而推高比特币价格。

如果他失败了怎么办？如果我们打一场旷日持久的关税战怎么办？我们确信，由此导致的经济疲软将导致比以往任何时候都更多的印钞。从历史上看，这种刺激对比特币非常有利。