E2M Research：Shawn (2024 年 12 月 )
Hyperliquid 是一款从头开始优化的高性能 L1，通过 HyperBFT 共识算法以及协议优化，其性能可以达到块延迟小于 1 秒，该链目前支持每秒 10 万个订单。目前其主要产品是原生的去中心化永续合约市场以及现货市场。在最近 TGE 事件后，项目的交易量和代币价格都迎来了大幅的上涨。下面我们将分析下具体的项目数据。
网络数据
下面是 PERPS 市场前十市场份额的变化图，可以明显看到在 2024 年之前都是 DYDX 占主导地位，但是后面 Hyperliquid 逐步扩大其市场份额，特别是推出 HYPE 代币后，目前市场份额已经超过了 60%，而 dydx 却下降至 5% 左右。
当前 Hyperliquid 支持 Arbitrum 上的 USDC 作为保证金，根据 Arbiscan 数据，Arbitrum 上原生 USDC 总发行量为 33.87 亿，而 Hyperliquid 的存款跨链合约已经成为最大的持有地址，达到了 20.35 亿，占总发行量的 60%。
下面是 2024 年 7 月以来 Hyperliquid 上的资金流入图，可以看到，资金在 2024 年 11 月资产处于缓慢增长状态，而 11 月宣布发币后迎来了一部分上涨，而后面代币发行以及大幅上涨后，吸引了更多的资金进入，巨大的曝光和宣传又使得的更多的新用户进入 Hyperliquid 上交易。而随着最近热情逐渐的消减以及朝鲜黑客在上面交易的消息，总的沉淀资金小幅下跌后进入平稳状态。
而通过 Dune 查询到所有向 Hyperliquid 充值过的地址数约 30 万，与官方提供的 28 万用户数大致相当。其充值金额分布如下，90% 以上的用户充值金额在 1 万 USDC 以下，其中 1000-1 万 USDC 占 24.6%，1000USDC 以下的用户占 63.5%。
而在最近稳定下来后，每天的活跃交易者数量约为 3 万。
收入数据
Hyperliquid 的收入主要包括交易的手续费收入和现货竞拍的收入，根据 hypurrscan 数据，平台最近 24 小时手续费收入为 82 万美元，近一个月手续费收入约 4386 万美元。
对比其他协议来看，近一个月 Fees 略低于 Ethena，处于一个较高的水平。
而现货拍卖席位则通过为期 31 小时的荷兰式拍卖决定，可以看到最近几期的拍卖价格大部分位于 30 万 -50 万美元之间。
根据最初的代币分配方案看，HYPE 代币总量固定为 10 亿，31% 被用作最初的空投分发，而有 38.888% 的代币用于未来发行和社区奖励，这一部分按照当前价格计算接近 100 亿美元。因此可以看到大量的资金进入以及交易量的上升可能与潜在的奖励有关。
存在的问题
虽然 Hyperliquid 短期吸引了大量的资金和用户进入，同时火热的现货拍卖以及即将到来的 EVM 模块都给项目带来了极强的预期，但项目依然存在一些问题。
首先是中心化的问题，项目的节点目前由 4 个位于东京的服务器组成，这一点上来看项目是非常中心化的，因此项目才能达到如此高的交易速度和极低的费用。
虽然已经开始着手解决该问题，即将增加节点数量，但由节点数量导致的共识变慢从而影响到系统的高性能问题是可能需要解决的。同时跨链桥也是由极少数的地址控制，因此有被盗的风险，这一点是需要警惕的。
同时项目短期带来的巨大流量我认为仍然与潜在的代币分发有关，大量的用户希望进来交易从而获取潜在的分配，而并非项目实际解决了某些真实的痛点。
所以项目如何能够通过这一波热度将用户留存下来也是非常关键的，这一点从观察项目存款的 USDC 数量就可以获得直观的反映，即 USDC 如果增加则代表真金白银的进入，反之则代表资金的流失。
参考
【关于 E2M Research 】
From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。
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