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《市场评论》针对每周发生的重大事件进行回顾，并提供 DeSpread Research 的观点和解析。12 月 6 日的《市场评论》将探讨 HYPE Genesis 带来的影响以及韩国宣布戒严后的加密货币市场趋势。
1. HYPE Genesis 的影响
Source: HYPE Genesis
2024 年 11 月 27 日，Hyperliquid 宣布了 $HYPE 代币空投及其 tokenomics。在总供应量 10 亿个代币中，3.1 亿个代币（占总供应量的 31%）计划在 11 月 29 日下午 3:30 的创世空投活动中进行分发。考虑到 $HYPE 代币在多个 Pre-market 交易，FDV 约为 35 亿美元，这将是一个大规模的空投，分发的代币价值约为 10-12 亿美元。
在创世空投之后，$HYPE 以 2 美元的初始价格开始交易，在短短六天内，涨幅达到了惊人的 500%，截至 2024 年 12 月 4 日，达到了 12.95 美元的历史最高价。通常情况下，新推出的项目会空投其总供应量的 10% 左右，并将一部分代币分配给做市商，以稳定价格波动。而相比之下，Hyperliquid 的空投策略则与众不同，因为它大规模分配了总供应量的 31%，且没有将代币分配给集中式交易所或做市商。尽管采用了这种方法，$HYPE 的价格不但持续上升趋势，也没有出现明显的下跌，引起了市场的极大关注。
“没有为私人投资者、集中式交易所或做市商分配任何代币。” — 节选自 Hyperliquid 基金会的 “HYPE Genesis” 文章
在最近的空投活动之前，约有价值 2 亿美元的 USDC 新接入 Hyperliquid 生态系统，其中约有 1.3 亿美元的 USDC 流入可交易 HYPE 代币的现货市场。此外，在发布后的四天内，Hyperliquid 产生了超过 10 亿美元的交易量，表明代币空投活动产生了巨大的影响。
Spot market size surges after $HYPE token launch, source: purrburn.fun
Spot market trading volumes also spike after $HYPE token launch, source: purrburn.fun
大多数项目在 TGE 和空投活动之后，协议活动会明显减少，而 Hyperliquid 则继续保持较高的活动水平，即使在空投之后，每天的交易量也达到 60 亿至 80 亿美元。Hyperliquid 的目标不仅只是成为链上的 Perp DEX，而是发展成为一个 Layer 1 平台，因此他们能否保持这些活跃度指标，并持续的扩大其生态系统，将是一个值得关注的问题。
Hyperliquid sees $6B to $8B in daily trading volume after airdrop, source: Defillama
1.1. DeSpread 评论
$HYPE 目前的交易价格约为 12 美元，FDV 约为 120 亿美元。如上图所示，将 TVL 与 Perpetual DEX 和 Layer 项目进行比较，可以观察到以下分析（每个项目的 FDV 都基于各自的原生代币）。
虽然这一分析经过了简化，仅以 TVL 和 FDV 作比较，但如果将 Hyperliquid 仅视为 Perpetual DEX 项目，那么与同类项目相比，它的估值似乎有些过高。而如果将其视为一个 “Layer” 项目（如 Sui、Avalanche、Aptos）相比，那麽其代币价值可以被认为是比较公平，甚至被略微低估。
Perp DEX trading volume for each chain shows Hyperliquid's share approaching 50% as of 1 Dec, source: Defillama
不过，从交易量的角度来看，与其他 Perp DEX 项目相比，也很难说 Hyperliquid 的价值被高估了。Hyperliquid 目前占据 Perp DEX 所有链上交易量的近 50%。截至 12 月 5 日，它的日交易量约为 85.7 亿美元。无论是作为单一协议（排名第二的 Jupiter 日交易量为 12.5 亿美元）还是作为单一链（排名第二的 Ethereum 链日交易量为 17.7 亿美元），Hyperliquid 的数据都是可以占据主导地位的，甚至还可以与如 Deribit 等中心化交易所相比，相当可观。
Source: Eastern Wind
考虑到这些因素，与其关注 $HYPE 估值过高的争议，我们还不如乐观地看待即将推出的 HyperEVM 和其 Layer 1 生态系统的扩张可能带来的影响。虽然我们可以指出：1）代币推出后现货市场交易量的增加大部分来自 HYPE 交易；2）除 HYPE 外，对生态系统中的迷因币的效应仍然很小，但这些对协议的评估并不关键，随着时间的推移可能会有所改善。
Hyperliquid 通过其代币发行给许多人造成了 FOMO，并展示了一个强大社区的存在。他们能否实现成为 “链上 Binance” 的愿景？无论这个项目的未来如何发展，在 2024 年和 2025 年，它无疑都会是一个值得密切关注的项目。
2. Ripple 的回归，以及韩国的戒 ... 严？
Ripple surpassing its 2021 all-time high by a significant margin; Source: TradingView
将 11 月称为 “Ripple（XRP）的月” 并不为过。尤其是从 11 月 28 日开始，它在一周左右的时间里呈现出超过 100% 的增长，大大超过了此前 2021 年的历史最高点，最高达到 2.9 美元。Ripple 在一个月内实现了约 480% 的显着增长，从 11 月开盘价 0.5 美元上涨到最高价 2.9 美元。
这一暴涨的部分原因似乎是来自韩国市场的强烈兴趣。正如上周的市场评论所述，在分析期间（11 月 20 日至 26 日），Ripple 是韩国五大交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）中交易量最大的加密货币，约有 164 亿美元的交易量。
本周，Ripple 仍然是韩国市场上交易量最大的加密货币，交易量比前一周翻了约一倍，达到 310 亿美元，再次证明了韩国人对 Ripple 的喜爱。考虑到与排名第二的 Dogecoin（$DOGE）也约 4 倍的差距，凸显了韩国人对 Ripple 的兴趣。
Ripple 大涨的原因可归结为：▲特朗普当选后加密货币监管有望放宽；▲符合国际标准 ISO20022；▲11 月 21 日，以反加密货币立场着称的 Gary Gensler 宣布将于 2025 年正式辞职。此外，也有人认为，12 月 1 日宣布的 “虚拟资产税延迟两年征收” 点燃了韩国投资者的情绪，自然导致了 Ripple 交易量的增加。
同时，链上分析平台 CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 认为，Ripple 的飙升是由 Coinbase 而不是韩国市场主导的，理由是 Coinbase 比 Upbit 更明显地出现了有意义的每分钟价格溢价。
Coinbase and Upbit price premium chart for Ripple; Source: Ki Young Ju's Tweet
12 月 3 日 22:28，韩国总统尹锡悦宣布戒严，这是全斗焕政府执政 45 年来首次宣布戒严，尹锡悦表示：“我们一定会铲除造成国家混乱的反国家势力。”
President Yoon Suk Yeol declaring martial law; Source: Dong-a Ilbo
这导致了韩国国内加密货币投资者的 “恐慌性抛售”，他们退出市场开始在韩国的交易所抛售加密货币，一度引起 Upbit 的 $BTC 价格与 Binance 相比出现 -16% 的溢价。而由于当时流量过大，Upbit 和 Bithumb 的服务器都出现了约 2 小时的宕机，暂时停止了服务。
Korean BTC Premium Chart; Source: TradingView
在此期间，XRP、DOGE、ENS、XLM 等在韩国交易所交易量较大的虚拟货币出现了较大幅度的下跌。值得注意的是，戒严令宣布前，XRP 在 Upbit 的韩元交易对中的交易价格约为 3,800 韩元，而在尹总统宣布戒严令后的 30 分钟内，XRP 暴跌高达 57%，跌至 1,623 韩元。
12 月 4 日凌晨 1 点左右，在 190 名国会议员一致通过终止戒严令的决议后，尹总统宣布的戒严令在宣布两小时后解除。三小时后（凌晨 4 点），尹总统亲自宣布解除戒严，结束了戒严状态。而韩国加密货币市场也立即做出反应，价格恢复到戒严前的水平，但截至 12 月 6 日，Upbit 的比特币价格与 Binance 相比仍保持约 -1% 的溢价。
2.1. DeSpread 评论
KOSPI down up to 10% since October, source: TradingView
戒严令宣布等不寻常的政治事件破坏了韩国资产市场的稳定，其中也包括加密货币。由于三星电子业绩不佳，以及特朗普当选后对韩国的负面预期蔓延，韩国综合股价指数（KOSPI）持续呈下降趋势，而现在面临的戒严事件再次导致市场的持续下跌。
不过，我们认为加密货币市场没有理由受到韩国政局不稳的影响。由于加密货币本质上是全球性的，在全球支持 24 小时交易，因此除了像美国一样的经济大国之外，任何一个国家的政治局势都不应该对这个市场造成太大的影响。
虽然对在韩国交易所交易份额较大的特定几个代币有可能会出现较大的价格波动，但这一事件可能使加密货币投资者更加意识到基于区块链的资产的独特性，只要通信和金融系统保持正常运行，就能将资产转移到离岸交易所或链上环境。
此外，与传统的韩国资产（如股票和房地产）相比，加密货币更容易接触全球市场，因此相对不受政治不稳的影响。我们相信这一特点将会越来越受到韩国投资者的关注。
Bets are being placed on the possible impeachment of President Yoon Seok-yul at Polymarket,source: Polymarket
<参考资料>
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