新资本流入，而非资金轮动；散户回归，但关注点不同。

撰文：Stacy Muur

编译：深潮 TechFlow

我们终于迎来了牛市，但这也暴露了 Web3 经济现实中的一些弱点。

对于过去几年里不断优化投资组合的市场参与者来说，这次牛市显得有些「吝啬」。许多较新的 Token 表现不佳，而像 XRP、$ADA、$DOT 和 $ATOM 这样的老牌币种却取得了令人瞩目的回报。

背景：老币与新币的表现对比

从历史上看，较新的山寨币（从 TGE，即 Token 生成事件起不到两年的 Token）通常会在不同时间段内持续跑赢老牌币种。然而，这次牛市却呈现出截然不同的趋势：老牌项目（如 $XLM、$XRP、$ADA、$DOT 和 $ATOM）成为市场的主导力量，而新币却表现平平。

接下来，我们将探讨这一现象的背后原因、潜在意义以及对未来的启示。

解析趋势变化：关键洞察

新资本流入，而非资金轮动

老牌山寨币的全面上涨表明，这一趋势并不是由加密市场内资金的轮动引发的。更有可能的是，市场正在吸引新的资本，尤其是来自重新进入市场的散户投资者。

散户回归，但关注点不同

随着 Coinbase 应用排名的上升以及加密相关 YouTube 内容观看量的增加，散户投资者的回归迹象十分明显。然而，与预期中散户会将资金投入高风险的 Memecoin 不同，这些资金似乎更多地流向了上一轮牛市中已经成熟的项目。这可能表明，当前的散户投资者群体年龄更大、更倾向于规避风险，或者对上一轮牛市中的知名山寨币更为熟悉。

熟悉度与信任感作为决定因素

本轮牛市中表现突出的老牌山寨币，基本都是上一轮牛市中的明星项目。这表明回归的散户投资者可能年龄在 25 至 45 岁之间，并且对加密货币市场已有一定的经验。他们可能对诸如 DePIN（去中心化物理基础设施网络）、RWA（现实世界资产）和 AI 等较新的叙事缺乏了解，因此更倾向于选择那些耳熟能详的项目。

代际差异的影响

与此同时，Z 世代投资者（通常通过 TikTok 或 Meme 驱动的内容接触加密货币）可用资金较少。这可能解释了尽管散户投资者回归，但 Memecoin 市场却未能吸引到显著的资金流入。

通胀影响

另一个导致新山寨币表现不佳的重要因素是通胀。相对而言，老牌币种的流通供应占比更高，因此新资本不会因 Token 的持续发行而被稀释。

如果你对这些趋势感兴趣，未来的市场动态将值得持续关注。老牌币种的崛起是否会改变 Web3 的经济格局？新币又该如何应对这些挑战？让我们拭目以待。

在以下内容中，我们将重点讨论两个对牛市中市场表现有重要影响的关键因素：通胀与散户人口结构。

通胀：吞噬加密收益的隐形杀手

当前的牛市让加密市场充满了乐观情绪，但也暴露了一个不容忽视的现实问题：通胀正在悄悄侵蚀投资者的收益。对于任何希望在本轮牛市中获得回报的投资者来说，理解通胀对资产价值的影响是至关重要的。

我们用一些实际例子来说明：

2021 年，$SOL 达到了 $258 的价格，当时的市值为 750 亿美元。而如今，它的价格仍然是 $258，但市值却增长到了 1220 亿美元。这一变化的背后是什么原因？答案是：流通供应量的增加。随着供应的扩大，单个 Token 的价值被通胀稀释，因此需要更高的市值才能维持相同的价格水平。

以下是更多类似的案例：

• $TAO：虽然其市值已经超越历史最高点 (ATH) 的 46 亿美元，但价格却未能创下新高。
• $ENA：目前市值接近历史最高点（21.2 亿美元 vs. 当前的 18.4 亿美元），但价格却从 $1.49 跌至 $0.64。
• $ARB：3 月时的 ATH 市值为 46 亿美元，目前下降至 38 亿美元。3 月价格为 $2.1，而现在仅为 $0.8。
• $SEI：ATH 市值为 28 亿美元，而最近为 22.5 亿美元；ATH 价格为 $1.03，而现在是 $0.53。

这些只是冰山一角。事实上，许多 Token 都面临类似的困境。

即便「山寨币季」似乎已经到来，通胀仍然在悄悄削弱许多资产的潜在收益。随着流通供应量的增加，Token 价格的维持或增长需要更多的资本投入。对于那些通胀率较高的资产来说，投资者即使身处牛市，也不得不面对一场艰难的抗争。

如何应对通胀挑战

为了更好地在牛市中保护自己的收益，投资者可以采取以下策略：

1. 研究 Tokenomics ( 代币经济学 )：在投资前，仔细分析项目的通胀率和 Token 的分配计划。关注那些供应量增长较慢或通胀率较低的项目。
2. 明智地分散投资：优先选择供应总量有限或明确设定通胀上限的项目，例如比特币 (BTC)。
3. 评估真实收益：在计算投资回报时，将通胀因素考虑在内，调整对收益的预期。

通胀并不仅仅是一个宏观经济的术语，它实际上是加密市场中「收益的无声杀手」。理解并有效应对通胀的影响，将成为投资者在牛市中获胜的关键之一。

TikTok vs. CoinMarketCap

如果你正在阅读这篇文章，那么你很可能是一位经历过牛市与熊市的资深投资者。你可能研究过各种新协议、参与过空投挖矿，并探索过许多新兴的投资叙事。相比之下，那些因为选举利好消息或比特币价格接近 $100,000 而刚刚进入市场的普通散户，与我们有着完全不同的背景和心态。

要真正理解这些散户投资者的行为，不妨回想一下你刚刚接触加密货币的那段时光。那时，你可能只有一个中心化交易所 (CEX) 账户，里面充满了你完全陌生的代币代码。

我认为，目前新进入市场的散户投资者可以大致分为以下三类：

• Z 世代 (Gen Z)：这一代人可能因为 TikTok 的热度而购买 Memecoin（通常是娱乐性强、波动性大的代币）。
• X 世代 (Gen X)：这一代人可能在此前的牛市中就有一定的加密投资经验。
• Y 世代 (Gen Y)：近年来因股票交易对散户开放而被吸引入市，他们可能对加密市场产生兴趣。

最近，我对 Z 世代的投资思维进行了深入研究。与其他世代相比，他们在风险态度和行为模式上有着显著的差异。以下的描述可能更适用于普通的 Z 世代投资者。如果你是 Z 世代读者，却觉得这些内容与你不符，那么你可能是少数的例外。

对于 Z 世代来说，冒险并遭受损失通常是不可取的。他们更倾向于参与一些低风险的活动，例如通过完成 Galxe 任务、玩 Hamster Kombat 游戏或者参与空投挖矿等方式获取收益。这些活动最大的投入是时间，而不是金钱，因此对他们更具吸引力。

然而，交易则是完全不同的领域。当 Z 世代通过 TikTok 接触到牛市时，最初可能会觉得这是一场令人兴奋的冒险。但随着市场波动带来的亏损，他们很可能会迅速感受到现实的残酷。

相比之下，Y 世代的情况则有所不同。如果他们对加密货币产生兴趣，很可能是因为他们已经在股票市场中积累了一定的交易经验，并对投资风险有更清晰的认知。因此，他们不太容易被高风险的 Memecoin 吸引。

Y 世代更倾向于打开 CoinMarketCap，查看代币列表，分析市场图表，并基于数据做出决策。此外，他们通常拥有比 Z 世代更多的可支配资金，这使得他们在选择投资标的时更加理性和稳健。

结语

以上是我对当前市场中散户投资者行为的一些看法，这些观点与最近的市场表现基本一致。当然，这并不意味着我的分析是 100% 正确，也不代表这是唯一的解释。