市场的逻辑从不出错。

撰文：goodalexander

编译：深潮 TechFlow

为什么 XRP 让人「脑袋短路」？

在加密货币领域，XRP 的存在颠覆了许多传统叙述，尤其是关于风投 (VC) 和协议价值的主流观点。

最初的观点认为，「风投总是倾向于抛售，因此选择 Meme 币是一种对抗风投的策略。」然而，这一观点正在被逐渐推翻。事实证明，真正能够对抗风投的并不是 Meme 币，而是那些具有稳定现金流的协议，以及基于美国的长期协议（通常被称为「恐龙币」或 Dino coins）。

首先，Hyperliquid 展示了现金流驱动的初创公司如何通过社区分发实现成功。Jeff 最初用自己的交易资金支持了这个项目，证明了无需依赖风投支持，也能建立起面向社区的分发模式。

其次，XRP 则进一步表明，加密货币鲸鱼更关注协议的可靠性，而这种可靠性与协议的存在时间密切相关。XRP 的案例挑战了风投的核心假设，以下几点尤其让风投无法接受：

• 没有风投敞口：XRP 几乎没有获得风投的投资，因此风投无法从中获利。
• 缺乏智能合约技术：XRP 并不依赖智能合约，这与风投大多数投资的技术逻辑背道而驰。
• 用户数量与价值的矛盾：XRP 仅有 2 万个活跃发送钱包，却拥有高达 1800 亿美元的市值，这与「协议价值需要大量用户支撑」的传统观点完全相反。
• 专注于交易发送：XRP 的核心功能是发送交易，这种单一功能的高效性让其他多功能协议显得逊色。

XRP/SOL 的「神烛」事件与监管的警示

XRP/SOL 的「神烛」事件（即价格的突然暴涨）发生在 Pump.fun 直播中出现人类剥削、人口贩卖和自杀未遂事件的同时。这些事件让人们开始反思：当一个协议拥有大量用户但缺乏审查机制时，可能会引发极其负面的后果，包括非法活动的滋生和社会问题的恶化。这种情况最终会引来监管机构或执法部门的关注。

这就引出了 XRP 的另一个备受争议的特性：信任线 (Trust Lines)。信任线要求用户在接受某种代币之前，必须主动建立信任关系。这意味着用户无法随意将「种族主义代币」或其他不受欢迎的代币发送到任意地址。虽然这种设计被批评为「高摩擦」的用户体验 (UX)，但它有效地阻止了低质量的使用，同时满足了高质量用户（如银行）的需求。随着市场逐渐认识到没有这些安全保障可能带来的问题，这种机制正被越来越多地接受。

比特币 (BTC) 在此类场景中几乎没有应用，但其表现仍远超以太坊 (ETH)，即便后者声称可以「推动 Web3」。这是市场变化的初始阶段，但 SOL 的直播事件让人们真正理解了「除了购买之外的大规模采用」是什么样子，并意识到合规的重要性。

另一个重要变化是，自特朗普当选以来，激进的执法体制实际上已经结束。这使基于美国的协议从面临生存风险变成了受到「海军」保护的状态。任何试图审查 Ripple Labs 的行动都可能面临来自美国政府的强力阻碍。

XRP 曾经面临的最大风险是，美国政府可能指控其唯一节点列表 (UNL) 涉嫌资金传输，并对其施加 OFAC 罚款，同时让 SEC 起诉每个验证者以迫使其合规。然而，随着监管环境的改变，这些风险逐渐转化为 XRP 的优势。

具有类似风险的协议（如 Cardano 和 XLM）也因此采取了更加积极的行动。现如今，美国的监管环境反而将其视为对抗审查的重要工具。

此外，美国在全球金融体系中的特殊地位也对这一趋势产生了影响。美国是全球匿名现金的中心之一，因为其他国家难以对美国金融机构强制执行报告要求。Tether 可以被视作这种逻辑的链上延伸——一个规模高达 1350 亿美元的、半合规的现金储备池。只要这些资产是以美元计价，美国政府就不会在意其他国家的报告要求。这也是 Tether 在欧洲关闭业务背后的原因。

美国希望通过加密货币领域的金融创新来强化美元的全球主导地位。XRP 的研发活动因此从「边缘化」转变为美国政府政策的一部分。

尽管 XRP 最近的价格波动被部分人归因于散户推动，但实际上，尤其是对于历史悠久的币种，其持币高度集中。网络中的大多数鲸鱼并没有在当前价格下抛售，尽管市场流动性完全允许他们这样做。这表明他们对 XRP 的未来仍然抱有信心，而这种信心来源于上述多重因素。

市场的逻辑从不出错，我们的任务是尽可能理解它，并从中学习。