香橼研究称，MSTR 实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金，非常尊重 MSTR CEO Saylor，但即使他也必须知道 MSTR 过热了。

撰文：何浩

来源：华尔街见闻

周四美股盘中，「比特币持仓大户」MicroStrategy（MSTR）股价重挫。此前，Andrew Left 的香橼研究（Citron Research）在社交平台 X 上发帖称，其正做空这家软件公司，该公司实际上已经把自身变成了一家比特币投资基金。

MSTR 周四早盘延续此前暴涨态势，股价日内一度涨 14.6%，创下历史新高，达到 543 美元，但盘中急速下跌，一度较日高回落超 21%，较周三收盘点位回落 10%。

此后 MSTR 日内跌幅有所收窄，但收盘前 1 个多小时，继续下跌，并跌破早盘低点，盘中低点较当日高点回撤超过惊人的 31%。最终 MSTR 收跌超 16%。

截至周三收盘，MSTR 今年已累计上涨 650%。截至周四收盘，MSTR 仍有年内近 530% 的涨幅。

比特币周四盘中突破 9.8 万美元大关，刷新历史新高，也提振了 MSTR 早盘的股价，MSTR 市值一度超过 1000 亿美元，与标准普尔 500 指数中前 100 名的股票一样有价值。MSTR 市值也已超越全球前两大金矿公司纽蒙特黄金公司和巴里克黄金公司的市值总和。

在 MSTR 公司 CEO Michael Saylor 的领导下，该公司花费巨资购买比特币，有时甚至通过发行债务来融资，凭借「比特币战略」迅速崛起。MSTR 几乎成了比特币的代名词，是比特币影子股。然而，随着比特币 ETF 的推出，投资者可以直接购买这些 ETF 基金，而无需再通过 MSTR 的股票进行间接投资。

以下为香橼的 X 发帖：

近四年前，香橼是第一个告诉读者 MicroStrategy（MSTR）是投资比特币的终极方式，设定了 700 美元的目标。

快进到今天：MSTR 已飙升至 5000 美元以上（调整后）。向 Michael Saylor 具有远见卓识的比特币策略致敬。

现在，随着比特币投资变得比以往任何时候都容易，MSTR 的交易量已完全脱离比特币基本面。虽然香橼仍然看好比特币，但我们已通过做空 MSTR 的头寸进行对冲。

非常尊重 Saylor，但即使他也必须知道 MSTR 过热了。

MSTR 公司没有立即对上述香橼评论进行回应。

香橼针对 MSTR 的发帖是香橼创始人 Andrew Left 于 7 月被指控证券欺诈以来发布的少数公开声明之一。9 月，香橼公司发布了一篇关于私人监狱的押注。10 月，Left 要求法官驳回美国证券交易委员会（SEC）对他的诉讼。

香橼并不是第一个建议通过做空 MSTR 来对冲看涨比特币头寸的公司。今年 3 月，另一知名机构 Kerrisdale Capital Management 也提出了类似的建议，称其做多比特币，但做空 MSTR 的股票。

MSTR 飙升的股价也引发了其他一些投资者的担忧。从基本面来看，MSTR 的市值为持有的比特币价值的近三倍，MSTR 的投资者实际为每枚比特币支付了 25 万美元，而市场价为不到 10 万美元。

华尔街见闻网站提到，MSTR 与比特币之间的关系：

MSTR 股价越高，CEO Michael Saylor 可以卖出的股票就越多，他卖出的股票越多，他可以购买的比特币就越多，他买的比特币越多，比特币价格就越上涨，比特币价格上涨时，MSTR 的股价就会上涨更多。

然而，音乐总有停止、舞曲总会结束的那一天。