关于区块链代币的估值一直以来都是加密生态内热门的研究问题。

关于比特币的估值，有不少文章探讨过币价和挖矿关机价之间的关系。但关于以太坊乃至更广大的基于 POS 或者 DPOS 共识机制的区块链，其代币和什么因素有关虽然探讨的文章也不少，但逻辑上让人信服的似乎并不多。

我们以以太坊为例，很多时候，我们对以太坊（未来）价格的估计采用的方法都是简单地和比特币的市值进行类比。

这种方式不能说没有根据，但我觉得它缺少了对以太坊本质和特色的考虑，因为以太坊的价值获取和比特币是有明显区别的。

比如不少人会说比特币是“数字黄金”，以太坊是“数字石油”。

如果这两者是“黄金”和“石油”的区别，那么以太坊的估值能按上面那样的方式和比特币进行简单的类比吗？

这明显是不合适的。

最近，我读了 Messari 上一篇关于 POS/DPOS 区块链“经济安全”的文章。

所谓的“经济安全”就是指 POS/DPOS 区块链中用于抵押的代币价值和区块链安全之间的关系。

比如现在以太坊的流通量是 1 亿枚，其中三分之一被用于 POS 抵押了。假如以太坊现在的单价是 3000 美元，那么用于抵押的以太坊价值就是 1000 亿美元。以太坊区块链的“经济安全”就是由这 1000 亿美元来保障的。

这篇文章讨论的核心是“经济安全”对 POS/DPOS 区块链安全到底有没有业界很多人想象的那么重要。

这个议题和以太坊的估值没有直接的关系。但是文章中列举的一个情形倒是让我联想到其所描述的方法能否用于对以太坊或者更广泛的 POS/DPOS 区块链代币进行估值。

文章的作者假设了这样一个情形：

比如我有 1000 万美元的 USDC，但我这 1000 万美元的 USDC 所在的 POS 区块链其抵押价值只有 100 美元，在这种情况下，我敢把这些 USDC 放在这条区块链上吗？

肯定不敢。

为什么？

因为如果所有节点抵押的代币总值只有 100 美元，那作恶者完全可以用 1000 美元（10 倍的抵押价值）去贿赂这些节点，掠夺链上的 1000 万 USDC。

对这些节点来说，即便他们配合作恶者作恶导致其抵押的 100 美元代币全部被罚没，他们拿到的 1000 美元贿赂也足够有诱惑。

对作恶者而言，1000 美元的代价相对于 1000 万 USDC 的收益简直可以忽略不计。

所以我们虽然会有争议到底价值多少的“经济安全”才能足够让人相信这条 POS 区块链是安全的，但我们起码可以得出一个底线：

这条 POS 区块链的抵押价值不能少于链上资产的总价值。

顺着这个思路我们不妨尝试一下对以太坊的单价进行非常保守的估计。

我查了查 defillama（https://defillama.com/）上的数据。截至写稿时为止，以太坊主网加上各种二层扩展（OP-Rollup 和 ZK-Rollup）上的 TVL 大概是 700 亿美元左右。

以太坊基金会包括 Vitalik 估计未来以太坊（1.2 亿枚）流通代币中可能会有三分之一被用作抵押。如果按照今天以太坊的价格（3200 美元）来算，三分之一流通代币的抵押价值大概就是 1280 亿美元。

所以现在以太坊的状况是大概 1280 亿美元的“经济安全”在保障以太坊主网及其二层扩展上总共 700 亿美元的资产安全。

如果我们认为未来加密生态会再造一个人类社会的链上经济体，假设以太坊生态中未来这个经济体的 TVL 大概能达到我们国家 2023 年的外汇储备（3.24 万亿美元），那么以太坊区块链中抵押的代币价值至少就要在 3.24 万亿美元。

如果我们保守一点，假设这 3.24 万亿美元就是以太坊代币全部流通量的价值，那么以太坊代币的单价大概就是 2.7 万美元。

在这个计算过程中，我所引用的数据和资料完全是我自己的偏好，这不是关键，关键的是这种估值思路可以大体上给我们描绘区块链生态代币的一个估值底限。

实际上它不仅可以用来评估以太坊未来的单价底限还可以用来评估任何一个 POS/DPOS 区块链代币未来的单价底限。

今天写这个有点“玄幻”的估值方式纯粹是因为读那篇文章引发了奇想，启发我从另一个角度思考估值的问题。