免责声明：本报告的内容反映了各自作者的观点，仅供参考，并不构成购买或出售代币或使用协议的建议。 本报告中的任何内容均不构成投资建议，也不应被理解为投资建议。

《市场评论》针对每周发生的重大事件进行回顾，并提供 DeSpread Research 的观点和解析。11 月 15 日的《市场评论》将探讨韩国五大交易所、迷因币的趋势以及以太坊 3.0。

1. 特朗普当选后的韩国加密货币市场状况

自特朗普确认当选后，比特币价格在一周内从 6.8 万美元直接飙升至 9 万美元，大大增加了市场对加密货币的兴趣。上图显示了 2024 年 11 月 1 日至 12 日韩国五大交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）的总交易量和同期比特币价格走势。在特朗普当选后的一周内，总交易量从约 28.8 亿美元增至 252.2 亿美元，增长了 8.75 倍。

根據一篇报导，Upbit 的日交易量达到约 22 兆韩元，超过了前日 KOSPI (10.86 兆 ) 和 KOSDAQ (6.87 兆 ) 的总交易量 ，表明在韓元汇率上升和股市下跌的情况下，投资者正将注意力集中在加密货币市场上。

上图显示 2024 年 1 月 1 日至 11 月 12 日期间，Binance 和韩国前五大交易所的现货交易量走势，以及韩国交易所的交易量占比（7 日移动平均线）。截至 11 月 12 日，11 月份的总交易量达到 3,881 亿美元，而韩国交易所的交易量占比较上月增加了 8.3%，达到 23.9%，为 4 月份以来的最高值。

虽然「恐惧与贪婪指数」（Fear and Greed Index）在过去一个月里一直保持在贪婪到极度贪婪的水平，而且加密货币相关 App 已在韩国 iOS 金融应用排行前列，但在绝对总交易量和韩国市场份额方面仍低于今年 3 月份的水平。

今年，我们观察到 Upbit 和 Bithumb 在牛市中的市场份额差距会扩大，而在熊市中的份额差距则会缩小。Bithumb 通过免手续费政策、积极上市、与各大公司合作营销等方式，在 10 月份成功将与 Upbit 的市场份额差距缩小至 25.62%，月均份额为 36.28%。

然而，特朗普当选后，比特币价格上涨，加密货币交易量增加，截至 11 月 12 日，Upbit 和 Bithumb 的月均市场份额分别为 69.01% 和 29.33%，两家交易所的差距扩大至 39.68%。 这印证了 Upbit 在牛市中的强势地位，随着投资者流入的增加，两家交易所的差距有望进一步扩大。

对 2024 年 11 月 7 日至 13 日韩国五大交易所交易量排名前十的加密货币进行的分析，Dogecoin（$DOGE）以约 178.2 亿美元的交易量位居榜首，作为最大的迷因币的地位以及与特朗普内阁关键人物 Elon Musk 的紧密联系推动了投资者兴趣的激增。紧随 Dogecoin 之后的是比特币（$BTC）、韩国加密货币投资者长期青睐的瑞波币（$XRP）、市值仅次于 Dogecoin 的第二大迷因币 Shiba Inu（$SHIB）以及最近在 Upbit 韩元市场上市的 $DRIFT。

1.1. DeSpread 评论

特朗普当选是韩国加密货币市场重新活跃起来的关键时刻。11 月 6 日，也就是特朗普胜选得到确认的当天，韩国前五大加密货币交易所的总交易量飙升至 87 亿美元，比前一天的 29 亿美元增长了近三倍。值得注意的是，Upbit 的交易量从 11 月 5 日的 16.6 亿美元在 8 天内飙升至 11 月 12 日的 178.2 亿美元，增幅高达 10.73 倍。

除了交易量，韩国投资者青睐的板块也发生了显着变化。根据 9 月 20 日的市场评论，1 月 1 日至 8 月 25 日期间，在韩国交易所上市的日均交易量排名前十的加密货币包括比特币（$BTC）、Ripple（$XRP）、Solana（$SOL）、以太坊（$ETH）、Shiba Inu（$SHIB）、Doge（$DOGE）、USDT、以太坊经典（$ETC）、Stacks（$STX）和 Sei（$SEI）。当时，比特币排名第一，其他高市值的 Alt-coin 紧随其后，占据了前四名，而迷因币（$DOGE 和 $SHIB）分别排名第五和第六。

不过，在过去一周里，Dogecoin 已成为韩国交易量最大的加密货币，高于比特币 1.82 倍。同样，Shiba Inu 排名第四，落后于比特币和 Ripple，这表明韩国投资者对迷因币的兴趣有所增加。

从韩国交易所占全球交易量的比例可以看出，韩国投资者最近青睐迷因币的趋势。通过分析韩国交易所和全球交易量占比最高的前 10 种加密货币可以发现，在 Upbit 和 Bithumb 韩元市场上市的迷因币 Cat in a Dog's World ($MEW) 以 60% 的绝对优势领跑榜单。

Shiba Inu 也排在第 8 位，而 Dogecoin 则排在第 12 位，虽然图表中没有显示。这些数据凸显了迷因币在韩国加密货币市场的地位。

8 月 20 日至 11 月 14 日期间，Upbit 上市了四种迷因币：$BRETT、$PEPE、$MEW 和 $BONK。值得注意的是，$MEW 和 $PEPE 分别于 10 月 21 日和 11 月 14 日开始在韩元市场交易。这种积极主动的上市策略表明，也可以说明韩国投资者对迷因币的兴趣日益浓厚，已经超越了传统的 Alt-coin。观察韩国交易所未来的上币策略和投资者行为对于了解这一趋势至关重要。

2. 牛市的黎明：Memecoin 超级周期即将来临？

11 月 5 日特朗普当选后，迷因币板块的上涨令人印象深刻。在 Dogecoin（$DOGE）大幅上涨之后，与 Dogecoin 相比市值相对较小的迷因币都开始反弹，在大约十天内，其涨幅超过了虚拟资产市场上的所有其他板块。从 11 月 5 日到 11 月 14 日，Dogecoin 的涨幅约为 145%，标志着迷因币板块开始上涨。随后，$PEPE、$WIF 和 $BONK 等主要迷因币也纷纷飙升，在一周内取得了令人印象深刻的表现。

List of memecoins with potential for major centralized exchange listings; Source: Tweet by @0xRamenUmai

其中，$PEPE 在 Coinbase 和 Upbit 上市后，截至 11 月 14 日的涨幅高达 165%。在 $PEPE 上市后，加密货币社区分享了可能在主要集中式交易所上市的迷因币名单，反映了人们对迷因币的预期持续增长。

Narrative mindshare; Source: Kaito AI

根据 Kaito AI 提供的叙事分享数据，过去一周加密货币社区讨论最多的叙事依次为 AI、迷因币和 DeFi。考虑到最近迷因币领域围绕 $GOAT 等人工智能代理的热议，将人工智能叙事纳入更广泛的迷因币叙事也不无道理。

除了上述主要迷因币的崛起，该板块还在继续取得显着增长。例如，在特朗普宣布提高政府效率后，$D.O.G.E（Department of Government Efficiency，政府效率部）大幅上涨，$PNUT 在 Binance 上市的同时，市值也飙升至 24 亿美元的峰值，这些都凸显了迷因币的持续抢眼表现。

2.1. DeSpread 评论

Murad discussing the memecoin supercycle at TOKEN2049; Source: TOKEN2049 YouTube

今年 9 月在新加坡举行的 TOKEN2049 大会上，Murad 关于「Memecoin 超级周期」 的演讲获得了业界和市场参与者的极大关注。Murad 认为，加密货币市场正在朝向以迷因币为中心的生态系统转变。他解释说，从内部来看，新代币的过度生产和过高的初始估值，从外部来看，通货膨胀和财富不平等正在驱使人们转向像迷因币的投机资产。他还断言，加密货币行业的本质在于社区的代币化，并强调与过于复杂的代币相比，迷因币的简单性和趣味性对投资者更具吸引力。

随着迷因币在特朗普当选后继续保持强劲表现，业界也正在密切关注迷因币超级周期是否真的即将到来。Murad 预测，随着迷因币市场主导地位的增强，迷因币板块的总市值可能会超过 1 万亿美元，单一迷因币的估值也将可以超过 1.000 亿美元。根据 CoinGecko 的数据，迷因币板块目前的总市值约为 1,200 亿美元，距离 Murad 的预测还需要上涨近 9 倍。

迷因币近期的成功能否对该行业的发展产生积极影响？自从迷因币开始受到关注以来，迷因币对加密货币行业影响的争论就一直没有停止过。DeSpread Research 在《Memecoins: Rediscovered Potential Through the Attention Economy》一文中也谈到了这一话题，围绕着迷因币如何为市场参与者提供简单性和娱乐性，以及如何培养强大的社区。然而，市场对其投机性、高波动性和缺乏基本价值的担忧依然存在，这可能会阻碍该板块的长期发展。

我个人认为，迷因币的兴起是一种自然现象。特朗普当选后，加密货币行业和比特币出现了积极的预期。然而，能够立即融入传统金融或日常生活的区块链技术和产品尚未实现。预计市场对这一市场和技术的看法也需要时间才能发生积极转变。因此，代表以注意力为中心的迷因币和代表整个市场的比特币在技术驱动型代币之前成为焦点似乎是无法避免的。

$PNUT, which grew from a market cap of approximately $80M on November 10 to a peak of $2.4B in just four days; Source: Dexscreener

当然，不可否认的是，在某些情况下，市场的剧烈波动和投机行为导致了一些从传统角度难以理解的场面。然而，市场参与者的这种参与方式或许可以代表一种新的标准，即所谓的 “新常态”。我认为，与其采取无条件批评的立场，无论是通过监管措施还是自愿举措，不如不断努力，积极应对这些现象。

3. 以太坊的新路线图：Beam Chain

11 月 12 日，在看涨的市场情绪中，一年一度的以太坊基金会大会 Devcon 在泰国曼谷举行。Devcon 是以太坊生态系统构建者聚集一堂，分享和交流最新技术和项目开发信息的盛会。在该大会里，以太坊生态系统关键人物发表了以太坊的现状和未来路线图。

Justin Drake 是以太坊基金会的重要人物，他在活动前一天在自己的 X 账户上宣布，他将在明天的 Devcon 主舞台上披露雄心勃勃的计划，这引起了市场的极大兴趣。他预告了一个新形式的以太坊共识层路线图提案。

活动当天，Justin Drake 提议将过去五年一直作为以太坊共识层运行的 Beacon Chain 升级为一种名为 Beam Chain 的新形式共识层，并将 Beacon Chain 推出后出现的先进技术融入其中。

Justin Drake presenting about Beam Chain at Devcon; Source: @ekrahm

Justin Drake 的 “Beam Chain” 提案包括以下详细改进：

• 通过分离区块生产和区块选择角色，加强抗审查能力和去中心化能力。
• 将网络質押所需的 ETH 从 32 个减少到 1 个。
• 将时隙时间（区块生成时间）从 12 秒缩短至 4 秒，并在 3 个时隙内实现区块终结。
• 通过引入基于哈希的签名和 zk-SNARK 技术，提高量子计算的安全性。

虽然 Justin Drake 的提案包含了一些开创性的内容，加强了以太坊共识层的安全性，同时提高了网络的整体效率，但它也包含了一个漫长的开发周期，从详细设计到开发、测试和实际实施大约需要 5 年时间。这一长期路线图未能引起市场的积极反应。

Beam Chain 宣布后，出现了对以太坊基金会的批评，如 “等到 Beam Chain 实施时，其技术已经过时，需要另一个共识层”、“以太坊基金会也应该知道如何让以太坊的愿景更有吸引力” 等。公告发布当天，虽然 BTC 的价格表现强劲，上涨了 2.7%，ETH 的价格则下跌了约 1.7%。

3.1. DeSpread 评论

正如我们之前的评论所述，特朗普赢得美国大选后，加密货币市场进入牛市阶段，以太坊和基于以太坊的生态系统代币出现大幅反弹。然而，由于 Solana 和 Sui 等网络的崛起，以及对迷因币超级周期的预期，以以太坊和基于以太坊的代币为中心的牛市并没有持续太久。

Justin Drake 提出的 Beam Chain 包含的改进措施与 Vitalik 之前提出的路线图基本一致，包括提高区块生成速度、增强抗审查能力、降低注资要求以及引入 3 个插槽的区块终结性。然而，在牛市剧烈波动的情况下，从 Devcon 前一天就开始等待 Justin Drake 宣布消息的 ETH 持有者难免会对拟议的 5 年发展期表示失望。

与此同时，也有支持以太坊做法的声音。AbstractChain 开发者 Cyggar（@cyggar_）通过自己的 X 账户为以太坊基金会的立场辩护，他用 “以太坊就像一架满载乘客的飞机” 做比喻，认为虽然可以通过停止链或重新开始来缩短开发时间，但以太坊不能这么做。

如果链可以停机或从头开始重启（飞机着陆），做这些改动会容易得多，但你做不到，因为有太多人 / 应用依赖以太坊一如既往地运行。这就是为什么更改需要很长时间才能上线 -- 它们发生在飞行途中，需要经过令人难以置信的实战测试，以防止出现灾难性问题。 --- 摘自 Cyggar 关于 Beam Chain 的推文

DeSpread Research 也高度重视以太坊在保持安全性和去中心化的同时发展其网络，并部分同意 Cyggar 的观点。但是，我们认为以太坊和以太坊基金会过度优先考虑 “安全性” 和 “去中心化” 的做法需要在未来加以改进。因为代币价格不仅是当前加密货币市场社区中最重要的指标，而且 ETH 价格的升值也与采用 PoS（权益证明）结构的网络的安全性密切相关，不仅仅是投资者的愿望。

<参考资料>

• Declan, DI - 07: Market Commentary | 09. 20., DeSpread Research
• Declan, Memecoins and Attention Economy, DeSpread Research
• @0xRamenUmai tweet
• Devcon SEA | Mainstage - Day 1