事件：10 月 24 日晚，公司发布 2024 年三季报，单季度实现营收 24.03 亿元，同比增长 207.1%，环比 Q2 增长 54.4%。Q3 单季度实现归母净利润 7.81 亿元，同比增长 453.1%，环比 Q2 增长 44.5%，再创历史新高。

Q3 业绩大超预期，凸显公司高质量经营成果。公司 Q3 单季度业绩继续保持超高同环比增速，从利润率上看，Q3 单季度毛利率为 41.53%，同比大幅度增长 15.37 个百分点，环比下降 2.23 个百分点，Q3 单季度净利率为 32.5%，同比大幅度增长 14.45 个百分点，环比下降 0.98 个百分点，公司 Q3 财务费用为 -2396 万元，结合 Q3 人民币升值趋势，我们判断汇兑可能对公司利润率造成一定影响，产品结构上依旧是加速 800G 及以上出货的大趋势。公司期末存货为 30.3 亿元，进一步大幅度提升，体现对于在手订单和预期订单的乐观判断。

800G/1.6T 新周期，看好公司继续放量。当前正处于海外算力产业链升级换代的节点，随着 NVIDIA B 系列产品的批量出货，1.6T 光模块将配套上量，同时 800G 产品进入大放量阶段。公司在海外市场拥有丰富的客户资源，是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商，公司 800G 上半年已进入量产阶段，我们预计未来交付产品将向更高价值量的 800G 和 1.6T 产品切换，公司有望继续保持高速增长态势。公司海外产能扩产顺利，对公司全球供应起到出色保障，我们持续看好公司客户拓展及产品放量。

持续聚焦前沿技术领域，提高产业地位与竞争力。公司高度重视行业新技术、新产品研究，目前已成功推出基于 VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的 400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，和 400G 和 800G ZR/ZR+ 相干光模块产品、以及基于 100G/lane 和 200G/lane 的 400G/800G LPO 光模块产品。凭借持续的研发投入和布局，公司已经打造出完整的产品体系，作为全球光模块市场重要参与者，在 AI 驱动下，我们预计公司客户结构有望进一步丰富，其 400G、800G、1.6T 产品及 LPO、相干产品有望进一步放量，为公司业绩持续增长提供动力。

投资建议：我们预计在 AI 需求的持续推动下，800G/1.6T 高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，份额将进一步向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 24.0、48.3、63.0 亿元，对应 PE 为 41.2、20.5、15.7 倍，当前位置坚定推荐，维持“买入”评级。

风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。