Babylon LST 层出不穷，BTCFi 究竟该选择哪一个才能有最大收益？

撰文：Poutine

9 月 25 日，比特币质押协议 Babylon 于 X 发文，Babylon 主网第一阶段 Cap 2 将于 10 月第二周启动。10 月 5 日，Babylon 宣布比特币质押主网 Cap-2，每笔比特币质押交易的最高质押金额将修改为 500 BTC，并最终确定于 10 月 9 日。届时 Babylon 即将短暂开放 LST 存入，20:00 开盖，上限为 10 个区块，区块 864790 到 864799。这波 gas 估计也不会太低，但是还是值得参与来卷一卷，是时候做决定了！

Babylon LST 层出不穷，BTC-Fi 究竟该选择哪一个才能有最大收益？使用什么策略才最适合我的需求?

本文将结合 Babylon Cap1 质押表现不俗的项目（Solv/Lorenzo/Bedrock）以及最近快速崛起的 Lombard，从 Cap1 表现 / 项目基本面 / 收益机会等角度进行分析，为你带来 BTC Fi 灵活理财攻略，在享受高收益的同时无需太多顾虑机会成本等问题。

TL;DR

• Solv：项目最早，有望最快进行 TGE，虽然参与比例较高，但仍有不错的发币预期，适合提前布局。
• Lombard：规模最大，流动性好，Polychain 领投 $16M，接入 Pendle，具有丰富的下游生态合作。
• Lorenzo：币安投资 MVB 孵化，产品创新、独特激励机制，除积分外，两次大力度额外空投承诺，总额合计达 450 万美元等值。近期活动多，预期收确定性和天花板高。
• Bedrock：节点运营经验丰富，拥有 RockX 作为后盾，领域资历最深，近期已承诺解决漏洞问题并进行补偿，可持续关注。

1. Cap1 预质押回顾

先简单说 LST 的作用：你可以存 native BTC 或者项目支持的 BTC 封装资产到 LST，他们再去存 Babylon，不但把 Babylon points 分给你，自己也有空投和项目激励给到你，实现双重挖矿。

LST 项目还会发流动性质押代币给你，方便你像 stETH 一样可以随时卖掉退出。

我们回顾一下 Cap1 的预质押，Babylon Cap1 修改了多次上线时间，最后于 8/22 启动，单个 LST 项目上限 250 个 BTC，总上限 1000BTC。所以需要各个 LST 项目方抢份额，因此当时 5 个区块 Gas 最低 800+ 聪 /sats，最高达到了夸张的 5000 聪 /sats。

值得注意的是，不是塞得多就代表 babylon 积分挖得多，因为会摊薄到整体 TVL 里去，所以需要考虑 TVL 的比例。

其中质押金额 /TVL 分别是：

• Solv: 250 BTC /3200 BTC = 7.8%
• Lorenzo: 128.6 BTC /250 BTC = 51.4%
• Bedrock: 230 BTC /512 BTC = 44.9%
• Lombard 未参与

Cap1 中比例最高的是 Lorenzo，即用户分的 Babylon 积分预计最高是 Lorenzo

2.项目分析：TVL/ 基本面 / 融资 / 用户结构

Solv

• Solv 是目前 TVL 第二高的 LST 项目，仅次于 Lombard。相比于其他项目，Solv 只有一小部分是 Babylon 的 LST，其他 BTC 流向了一些 CeFi、DeFi 里挖矿，在很多 L2 都有身影（包括 Merlin）

Lombard

• TVL 第一，最近快速吸引最多机构 / 大户存款，Polychain 领投 $16M ，背景不错，优势在于 BD/DeFi 合作速度快，目前流动性深度好，对接下游生态丰富，挖矿有很大便利性，比如目前 lombard 已经接入 pendle。
• 值得注意的是，相比 Lorenzo 高比例的 Retail Staker（Cap1 250BTC 中总共 7064 名），Lombard 的大户明显更多，5000 左右的地址贡献了 5000 个 BTC。这个数据可能会影响 Lombard 后续对散户的吸引力。

Lorenzo

• Lorenzo 相比其他简单帮助用户质押的 LST，构建了一个更加复杂的金融产品，通过内部集成本息分离的方式发行 LPT 与 YAT 来针对稳定型和高风险收益型两种偏好的用户，未来也会集成更多类型 BTC 生息渠道。
• 同时 Lorenzo 也是币安投资及 MVB 直接孵化的首个 LST 项目 
• 因此除了 native btc 之外，目前也是接受 native BTC 与 BNB Chain 上的 BTCB，所以与 BNB Chain 生态的各项目都会有深度合作，包括推动币安系 BTCB 的资产标准在整个 BTCFi 和 BTC 质押叙事当中的使用，把更多的 BTC 质押和 BTC 金融的玩法都带到 BNB 生态，给 BNB 生态的用户带来更多 BTC 的 exposure
• 此外相比于其他项目，Lorenzo 在 Cap1 之前有 250BTC 的硬顶，因此之前挖 Lorenzo 积分的人数相对较少，被稀释程度较低；同时筹码结构相当优秀，大部分都是 Retail Staker，因此属于 Cap2 这一轮的黑马。

Bedrock

• Bedrock 是节点运营商 RockX 的派生项目，本身是经验丰富的 PoS 质押服务商，也做过 Eigenlayer LRT uniETH，是币安继 lorenzo 后支持的第二个 LST 项目。
• 最大的特点是有节点运营优势，在 babylon cap1 中其系内节点商 RockX 成功塞了 300 个 BTC 一鸣惊人。
• 但是 9 月份因 uniBTC 存在漏洞致损失，已暂停合约，虽然 bedrock 宣布储备中的 BTC 是安全的，但被盗的总估计损失约为 200 万美元，后续官方也表示将向用户进行补偿。

3.理财策略

目前 Babylon FUD 最多的来源是 Babylon 并没有许诺具体给到多少的收益。用户们担心会没有那么多 POS Chain 会采用 Babylon 来为质押者产生收益，因为相比于 Eigenlayer，由于底层是 ETH 相关资产，所以就算 Restaking 沒有任何收益，还是会有 Staking 的 3% ~ 5% 保证收益，同时用户的耐心也逐渐被始终不能确定的积分游戏耗干了。各家 LST 项目在活动和激励设计上都有不同，目前随着 Babylon Cap2 接近启动，笔者自己比较看好和会参与的：

Lombard

• Lombard 就不用多说了，目前 TVL 已经超过 5000BTC，流动性深度好，对接下游生态丰富，挖矿有很大便利性
• Lombard 目前并没有专门为 Babylon Cap2 推出合作或者激励活动，可以参与的有在 Pendle 上交易 PT/YT、组 LP 等，目前购买 PT 的 APY 能达到 5.135%，需要注意的是现在 Pendle 上的 LBTC underlying assets yield 为 0%，即 YT 的收益率为 -100%，PT 的收益率来源于 YT 的 buyer，所以 YT 的购买者需要理性衡量风险
• 除此之外，散户目前参与的话，预期能到手的收益相对来说可能会被机构以及大户有一定稀释，但目前来看 LBTC 的下游应用场景是推进的最快的，同时与新兴的 BTC L2 Corn 合作双挖，因此需要大家自己衡量自己的风险偏好

Lorenzo

• 除积分外，提供额外等值代币空投（YAT 形式）这期 Cap2 承诺了 300 万美金等值代币空投。Cap 1+2 两期一共合计额外提供 450 万等值代币空投预期。以 Cap 1 为例，即使不考虑基础的 babylon 积分与 lorenzo 积分，这些额外补贴的收益率也达到了 10%( 按照 btc 6w 计算 )，假设年底，仅仅额外收益的 APY 就是 33.1%
• 相比 lombard 5000btc 的 TVL，lorenzo 目前的 TVL 显得极具性价比，大积分时代早挖早享受。
• 项目最近活动多，与 Binance Web3 Wallet 钱包活动刚结束，给 Binance Web3 MPC Wallet 用户加设 200 万 Lorenzo points 奖池（截止发稿该钱包活动已结束，但 20% 钱包积分加成将一直给钱包用户，直到项目 TGE）
• 联合 B2 network、Pell Network、Avalon 在 BNB Chain 上做的黄金矿工活动，用户可以通过将 BTC 跨链至 B²，mint stBTC，将 stBTC 跨链到 BNB Chain，再将 stBTC、BTCB、uBTC 重新质押到 Pell。多个任务获得抽奖机会，每周抽取一位锦鲤获得一个 bnb，持续 11 周；在活动的结束时抽取一位超级大锦鲤获得一个 btcb，与抽奖机会同时获得的是一鱼三吃的接近 30% 预期收益。

总结

• 灵活性上 Lorenzo 和 Lombard 比较好，Lorenzo 可以自己实现本息分离，而 Lombard 则是接入了 Pendle（不过要注意的是 pendle 里 LBTC 的底层资产收益率为 0）;
• 收益上 Lorenzo 有积分 +YAT 双激励，同时项目目前连续两次额外代币空投承诺，收益明确性高; 加上项目活动多，还能实现一鱼多吃；
• 背景上来说 Lombard，Lorenzo 和 Bedrock 都还不错，Lombard 融资了 Polychain，Lorenzo 则是币安 MVB 直接孵化;
• 进度上 Solv 是外界预期最快 TGE 的;
• 个人最推荐的策略还是通过 BTCB 质押到 Lorenzo 参与 cap2，再将 Lorenzo 的 stBTC 在 BNBchain 上质押到 pell，gas 和磨损低，同时还能参与抽奖活动并吃到多家收益; 
• 其他 LST 与四小龙相比流动性略低且折价更不确定，所以暂时没提及。另外各种新兴的 BTC LST 和新兴 L2 组合的方案收益可能更高，但是在流动性方面比较差，折损也可能偏大，如果着急用钱想走的话基本一个月白挖了，后续写更全面的挖矿攻略时会覆盖。