本文附有一个漂亮的电子表格，由最真诚的我创建。请随意复制一份，并根据自己的策略调整值。

买入利率期权，作为$CRV多头/空头的代理

我们的实习生提到的策略之一是*“买入利率期权，作为$CRV多头/空头的代理”

• 买入利率期权，作为CRV多头/空头的代理：奖励APY最终取决于到期时的CRV价格。在比较稳定的池中买入IR看涨期权和看跌期权是获得投机性PA（价格波动）的廉价好方法。例如，假设我们有一个波动的星期，CRV从2.3美元移动到2.7美元或~17%。假设你为一个5000万美元的TVL曲线池购买了价值1亿美元的IROs，它具有相当稳定的gauge权重，其中1%指向它们的gauge — — 这意味着它们接收了一周所有CRV排放的1%。正如文章前面提到的，这将相当于~4.8m CRV或48k CRV的1%。这相当于每年2.5m CRV

在一周开始时，池子APY值为（2.5m * 2.3）/50m，约为11.5%。在一周结束时，假设池gauge权重不变，APY值为（2.5m * 2.7）/50m，约为13.5%。增加了2%。

为什么2%的增长会比17%的CRV增长更好呢？让我们用购买的1亿美元IRO来计算我们的损益。假设购买期权的溢价加费用约为2万美元。2%的收益价值约为1亿美元* 0.02 / 52或38.5万美元，即初始资本的90%。在任何想法出现在你的脑海之前，我们会通过时间权重均价（TWAP）进行计算，以防止任何违规行为.

利率期权

有关IRO（利率期权）的详细介绍，请参阅我们的IRO入门文章。总结要点：

- IRO给了买家一个在支付Y利率的同时收取X利率的利息的权利，而非义务

-对于看涨期权，买方可以根据浮动利率收取利息，同时支付约定利率

-对于看跌期权，买方可以根据约定利率收取利息，同时支付浮动利率

你想实施的策略决定了你选择买入的是看涨期权还是看跌期权。

$CRV多头/空头代理

多头与空头

多头是指你认为某项资产的价格会上涨的交易头寸。你现在购买资产是希望以后可以卖掉它获得利润。

空头是指你认为某项资产的价格会下跌的交易头寸。你现在出售资产，希望以后可以折价回购（这通常包括借入资产，立即出售，当资产价格下跌时再回购，以偿还贷款并赚取差价）。

$CRV

Curve是Curve Finance生态系统的原生代币。它被用来奖励LP的提供者，通常是LP提供者获得的APY的最大组成部分。关于Curve和$CRV的更深入的解释，请参考我们的Curve解析。

代理

做多和做空的情况涉及直接持有或出售你希望做多或做空的资产。多头/空头代理意味着，你在没有实际持有标的资产的情况下，却可以暴露于该资产的价格波动中。

我听到你在问，这怎么可能？

随着$CRV的价格上涨，这反映在Curve池的APY上。例如，如果$CRV的价格增加了50c，这可能导致池子的APY增加2%。这意味着池子的APY可以作为$CRV价格的代理。

购买IRO可以让你赚取行权价与曲线池APY之间的差价。对于看涨期权，如果APY值大于行权价，你可以获得两者的差额。这意味着Call IRO可以作为APY价与执行价之间差异的代理。

在某种意义上，我们亲爱的实习生的策略应该被称为$CRV多头/空头的代理的代理：

1. 买入看涨期权可以作为Curve期权池APY的代理

2. 而Curve池的APY可以作为$CRV的代理

策略

在这个解释中，我们将使用Dopex看涨IRO作为看涨$CRV的代理。同样的策略也可以用于建立空头头寸，但会使用Put IROs来代替。

我们会需要知道三件事情：

1. Curve池会获得$CRV排放

2. 假设

3. 买Dopex看涨IRO

这个例子是根据这个可爱的小电子表格建立的。和往常一样，请随意复制一份并输入您自己的值。

1. Curve池获得$CRV排放

我们将像我们可爱的实习生所描述的那样，为Curve池建模，如下图所示：

2. 假设

我们还将假设影响池子APY的唯一输入是$CRV的价格。$CRV价格变化对APY的影响可以在这里看到。

这个假设意味着，在这个模型中，诸如gauge权重（它决定在epoch期间分配给池子的$CRV排放量）、TVL和交易费用等变量都被排除在外。

换句话说，我们假设影响池子APY的唯一变量是$CRV价格。

3. 买Dopex看涨IRO

让我们看看我们如何能够使用期权来创建一个多头代理头寸。

逻辑

回想一下，多头头寸是指你预期某项资产的价格会上涨。

我们不会直接持有$CRV以从价格上涨中获益，而是购买看涨期权，如果浮动利率超过您选择的执行利率，您将从中获得结算收入。

采用初始$CRV价格为$2.30时，池子会获得11.50%的APY

如果$CRV的价格上涨到$2.70（即17.39%），我们得到的APY为13.50%，这构成了池子APY获得2%的增长。

购买看涨期权

我们以2.70美元为目标价格，让我们继续购买一些ATM看涨期权，作为$CRV价格的做多代理。

这个看涨期权有以下几个因素：

• 名义价值为一亿美金
• 执行利率 = 远期利率 = 11.50%（I.e. 一个ATM期权）
• 到期时间为7天
• 波动率为120%
• 折现系数为1（即无风险利率为0%）

购买这个看涨期权需要花费$14,604.86

结算结果

与所有期权购买一样，你只有在期权在ITM到期时才能赚取结算费用。因为这是一个看涨期权，浮动利率必须高于你的执行利率才有权利结算。

你的期权结算净收益减去基于不同结算APY的溢价成本如下表所示。

如果你的期权在ATM或OTM到期，你将无法从期权结算中获得任何收益。这是最糟糕的情况，因为你支付的期权溢价没有回报 — — 我们称之为投资行业的“悲伤时刻”。

如果你的期权在ITM到期？那回报真是令人难以置信！

如果APY比你的执行利率高1%，你的净收益将是$4,573.22，大约是你最初投资的30%。考虑到CRV价格仅上涨9.7%，这相当于3.6倍CRV的杠杆多头敞口。

如果APY比你的执行利率高2%，你的净回报率将是$23,761.30，大约是你最初投资的160%。考虑到CRV价格上涨了17.39%，这相当于9.35美元CRV的杠杆多头敞口。

这张精美的图表可以将收益比较可视化表达出最好的效果，图中绘制了基于$CRV价格，使用看涨IRO来代理多头仓位与标准的2倍杠杆多头仓位的净回报！

盈亏平衡点

这是一种高风险高回报的策略。

如果最后你的期权是价外，那你将一无所获并损失期权溢价。

如果最后是价内期权你收到的回报相对于$CRV价格的实际变动。

作为一名谨慎的投资者，你肯定想知道盈亏平衡点在哪里。

保本APY

数学之王用简单的语言为你解释。

以平衡溢价的成本，你的看涨期权结算所需的APY为12.26%。这意味着在本例中APY必须增加0.76%才能达到收支平衡。

保本所需要的$CRV价格变化

考虑到盈亏平衡APY为12.26%，盈亏平衡所需的隐含CRV价格为2.45美元。考虑到与初始价格2.30美元相比的百分比变化，$CRV价格必须增加6.62%才能实现收支平衡。

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关于Dopex

Dopex是一种去中心化期权协议，主要专注于取得流动性的最大化、期权卖方损失的最小化、期权买方收益的最大化，并以被动方式完成所有这一切程序。

Dopex采用期权池的模式，让每个人都能以被动方式取得收益。确保所有执行价和到期时公平和优化的期权价格，同时为期权卖方和买方提供价值。这一切都源自于我们创新、最先进的期权定价模型，始终能复制“波动率微笑”。

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