什么是合成做多/做空？

合成做多/做空是一种期权交易策略，用于模拟做多/做空仓位。交易者通过买入 ATM 看涨期权，同时卖出相同数量相同行权日期的 ATM 看跌期权，来创建合成做多。

合成做多和做空的风险是无限的；然而也能带来无限的潜在收益。合成做多/做空的仓位具有更高的成本效益，因为它不需要占用对标的资产拥有等量敞口所需的所有投入资金。只需极少量资金就可以创建，因为看涨期权的成本大部分由卖出看跌期权的收入来弥补。

“做多”举例：在 GMX 2 倍做多 ETH，你将承受 ETH 价格 2 倍的波动 — ETH 价格每变动 1分钱，如果价格是上涨的你就赚取 2 分钱。
“做空”也是同样的道理，只不过你是在价格下跌的时候赚钱。

好了！现在你已经了解合成做多做空了，接下来我们通过图表来展示做多/做空的结果以及作为期权卖方可能的亏损。

图示为你做多做空仓位的 PnL。结果取决于你的仓位 (做多或做空) 和行权价 (X)，可以看出一旦达到行权价收益就会成倍放大。

• 绿线是做多的结果，最大亏损是 0，因为看涨期权的成本与卖出看跌期权的收益相抵消了。
• 红线是做空的结果。

潜在亏损在哪里呢？因为你在相同的行权价卖出看涨/看跌期权，你可能承受的亏损和获得的收益的 PnL 是相同的。

->下行绿线 = 红线
->下行红线 = 绿线

为 Curve 利率提供合成利率期权！

合成做多/做空利率，实质上是说对 curve 池的 APY 下注，它取决于以下几个因素。

• $CRV 价格
• 根据投票结果获得的 $CRV 奖励
• 交易量
• 池子的流动性

通过使用杠杆和期权组合来做多/做空这些利率，用户将能够实现以下结果。

“做多”举例：在 GMX 2 倍做多 ETH，你将承受 ETH 价格 2 倍的波动 — ETH 价格每变动 1分钱，你将承受 2 分钱的变动。

如何用 IROs 来实现呢，你会问？

简单，如本文第一部分所提到的，如果你看好某个池子的利率想要做多它。首先，卖出与你希望买入的看涨期权名义价值相同数量的 ATM 看跌期权。案例为 100k 美金 (500 倍杠杆，实际投入资金为 200$)。存款期一结束，你需要等到看跌期权卖掉后再用这笔收入购买 ATM 看涨期权。在本文中，我们假设在第一天所有看跌期权都卖掉了。价值 100k$ 的 ATM 看涨期权成本为 ~35.88$，剩余 14 天，120% vol，使用 black 76 模型。因为两个期权都是 ATM 并且具有相同的行权价，我们假设卖出看跌期权的收入可以弥补大部分 (如果不是全部的话) 的购买看涨期权的成本。

做空同样适用；只需要把上面的内容反过来，不是买看涨卖看跌，而是卖看涨买看跌，来创建做空仓位。

举个实际数据的例子吧：

(Curve pool APY = 10%)
卖出价值 100k$ 的看跌期权，浮动和行权利率为 10%

买入价值 100k$ 的看涨期权，浮动和行权利率为 10%

下表展示的是不同的行权利率的潜在 PnL。如果到期时利率为 12%，你的收益为 76.71$，投入成本 35.88$，收益率为 (76.71/35.88)*100 = 213.79%，而利率只增加了 2%。

当然，这也存在风险；如果池子的浮动利率降到低于行权利率，每低一个百分点卖出看跌期权的仓位就亏损同样的价值。(每个百分点约 38.36$，或者直到你的存款 200$ 全部亏完) *看跌表*

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