DAI 会失去护城河吗？

撰文：shushu

8 月 27 日，借贷协议 MakerDAO 宣布更名为 Sky，推出了原生治理代币 SKY，作为 Maker（MKR）代币的升级版用于更广泛的 Sky 生态系统，并将于 9 月 18 日将其去中心化稳定币 DAI 更名为 USDS。

Maker 现有的 DAI 稳定币和 MKR 治理代币将继续存在，用户可以自愿将其代币升级为 USDS 和 SKY。每个 MKR 代币可以升级为 24,000 个 SKY 代币，而 DAI 将以 1:1 的方式转换为 USDS。

Maker 还计划重新打造其即将推出的 subDAO 生态系统「Sky Stars」，Stars 由独立的去中心化项目组成，它们拥有自己的商业模式、代币、治理和金库，用户将能够使用 USDS 来耕种 Stars 发行的代币。第一个上线的 Sky Star 是 借贷协议 Spark Protocol，目前 TVL 超过 30 亿美元。

昨晚，MakerDAO 官宣正式更名为 Sky Protocol 后，原有官方推特账号 @MakerDAO 随即被注销。与此同时，中文媒体 @Foresight_News 的一位员工注册了该 handle，这一做法避免了 MakerDAO 这个知名 handle 被有心之人利用伪造项目假账号的可能性。目前，在推特搜索「makerdao」，不管关注与否，显示的第一个项目仍然是 Sky。

从 MakerDAO 到 Sky，以太坊历史上第一个 DeFi 协议的品牌重塑并没有获得社区的一致支持和理解，从伤害品牌认知到代币价值稀释，甚至上升到 Maker 协议不再去中心化等层面。自 MakerDAO 宣布「Endgame」以来，协议的每一步升级都引发市场瞩目，在拆分预期正式落地后，社区用户对 MakerDAO 是否依然去中心化打上了问号。而 Maker 的 Endgame 之旅将如何影响其核心用户的选择、项目本身的价值主张和未来预期也是接下来需要持续关注的问题。

资产变更，是在稀释 MKR 吗？

此次更新涉及多种资产变化，首先是每个 MKR 代币将转换为 24,000 个 SKY 代币，这一决定被看作是 MakerDAO 股权拆分。当前，一枚 MKR 代币价格为 1923 美元，拆分后一枚 SKY 价值 0.08 美元，对于新代币的价格表现有一定想象空间。

前文提到，新协议 Sky 还将推出 subDAO 生态「Sky Stars」，其能够自主发布治理代币，管理其金库和社区，并独立实施 DAO 特定决策。不过，这一举措让用户担心新代币会稀释原有协议的代币价值。

官方表示 Sky Stars 的作用在于创新、实验并承担更多风险，而 Sky Protocol 本身可以继续纯粹专注于维护 USDS 稳定币的价值和安全性，「Sky 治理防范尾部风险，而 Stars 则专注于在战壕里开展业务。」

虽然这个想法是在各个 SubDAO 之间分散和分配治理，但引入的新治理代币的绝对数量可能会导致 MKR 价值的大幅稀释。每个 SubDAO 都拥有自己的代币，这可能会稀释 MKR 的价值和注意力。这种稀释不仅有可能损害 MKR 的价值，而且还会使治理结构变得复杂，让谁拥有真正的决策权变得更加不清晰。

目前，第一个子生态 Spark 协议已经上线，将推出 Spark 治理代币 SPK。

去中心化已死？

关于这次品牌重塑，争议最大的还是在于 MakerDAO 原有的去中心化稳定币 DAI 将 1:1 转换成 USDS，升级后的 USDS 或将具有冻结功能，在某些国家、地区（包括美国和英国）以及 VPN 用户将受到限制。

Maker 的官方公告中并没有提到冻结功能，据区块链媒体 Wu Blockchain 报道，Phoenix Labs 和 Spark Protocol 首席执行官 Sam MacPherson 确认 USDS 将具有冻结功能，但随后他删除了相关推文。

MakerDAO 创始人 Rune 回应称「这个表述有些误导性，因为 DAI 将会像以前一样继续运行，依然可以使用。升级 USDS 是可选的，只有 USDS 才会具备冻结功能。DAI 是一个不可更改的智能合约，无法被修改。」在另一条询问冻结功能是什么的帖子下，Rune 表示「它（冻结）最终是通过去中心化的治理机制来控制的」。

Last Network CEO androolloyd.eth 表示「从技术上讲，它确实有一个授权机制，但目前它只检查铸造 DAI 的权限。尚未启用转账功能，不过它是可升级的，因此在本质上可以根据治理的意愿进行审查。」

USDC、USDT 等中心化稳定币在一些链上均有审查和冻结功能，USDS 这样做的目的或许是出于遵守合规要求，并具备将持有者列入黑名单的能力，但这一决定损害了很多社区用户的信心。

加密 KOLlaurence 直言「奥林匹斯已经陷落」，意思是曾经强大或不可动摇的东西被击败或失去控制。社区用户评论道「一个带有冻结功能的稳定币简直像一只吸毒上瘾的松鼠在钢丝上摇摇欲坠，根本谈不上稳定。所有持有 DAI 的人被不知不觉地变成了 CBDC 的测试者。希望你们喜欢这个由那些一直搞砸传统金融的家伙们打造的数字监狱。」

Synthetix 成员 MilliΞ评论称「我认为，从这里开始 Maker 将逐渐变得无关紧要。作为一名 DeFi 原住民，我无法形容这个路线图是多么悲观且欠缺深思熟虑。等到这些计划真正实施时，DAI 将失去其所有的护城河，完全被更可靠的替代品取代（在这种情况下，甚至像 USDC 这样的东西都更好）。」

Curve Finance 对此评论称，（Maker 此举）也许只是想与 USDC 和 USDT 竞争。

DAI 会因此失去护城河吗？

在 MilliΞ看来，「DAI 之所以能繁荣至今，完全是因为 Curve 持有者对 3pool 提供了大量补贴，赋予了它强大的流动性护城河。如果没有 3pool，DAI 的供应量根本不可能突破 10 亿美元。」

由于 Yearn 和 Curve 为持有者提供补贴，曾一度导致 DAI 的价格高于锚定值，这促使 Maker 引入了挂钩稳定性模块 (PSM)，提供一种满足 DAI 供应需求而不要求用户对其贷款进行超额抵押，目前 USDC 是最大的 PSM Maker 金库，其他还包括 USDP 和 GUSD。Maker 的 PSM 一度背书超过 50% 的 DAI 供应量，随着 DAI 变得越来越依赖 PSM，社区对此提出了批评，认为过度依赖 PSM 将使 DAI 成为中心化稳定币的代理。

不过，随着 DeFi 项目的补贴降低，甚至 Curve 也推出了自己的稳定币 crvUSD 加入竞争，Maker 不得不寻求新的收入来源。Maker 开始转向 RWA，当美联储开始加息时，MakerDAO 将 PSM 资金转移到链下来获取收益。这一策略使得 Maker 的收入大增，但美联储降息预期越来越强，这种情况或许将不再持续。

目前，MakerDAO 的绝大部分收益来源于 RWA，前文提到的子 DAO 负责创新、实验并承担更多风险，而 Sky 本身专注于维护 USDS 稳定币的价值和安全性，更像是 Maker 将自己的链上链下业务做了一个分离。

DAI 的统治地位在很大程度上依赖于其在流动性池中的主导地位以及同其他稳定币相比而言的去中心化竞争优势，但随着 DeFi 项目补贴的消失，竞争对手迎头赶上，DAI 在去中心化稳定币的市场份额可能会被侵蚀。而中心化稳定币的竞争力也在不断提升，Maker 将 DAI 升级为 USDS 并且成为具备冻结功能的稳定币，意味着作为去中心化稳定币的 DAI 将不具备更多吸引力，而其主要业务也将更彻底地转向 RWA。

而转向 RWA，添加冻结功能则是不可避免的一个商业决策。知名 KOL、CEHV 合伙人 Adam Cochran 分析表示，如果 Maker 想要国债收益作为支撑，即便是通过二级国债交易，也必须具备冻结功能和 VPN 区域阻断功能。这是这个行业需要做出的权衡，因为你无法在不遵守美国传统金融体系规则的情况下享受其带来的好处。「要么选择去中心化，独立运作；要么接受财政部的约束，才能获得他们的『胡萝卜』。」

加密投资人 Ericuuuh 认为「相比之下，在稳定币层面引入一个独立的功能来隔离潜在的问题资金，要比让你的部分支撑资产被司法部冻结，进而导致技术上无法支撑要好得多。」这也是 Rune 表示的通过去中心化的治理机制来控制冻结功能的意义所在。

MakerDAO 的「Endgame」计划本来是为了应对区块链行业面临的关键机遇和挑战，通过建立弹性和可靠的治理平衡使 Maker 治理更加高效、透明和包容。但如今的局面似乎却变成了社区用户集体吐槽，认为 Maker 越来越集中和不透明。

但我们需要意识到，在 RWA 业务成为 Maker 收入的核心来源以后，其需要为此付出更多机制上的调整才能让高收益得以为继，这也提醒我们，任何 RWA 资产的采用增长都可能削弱底层协议的去中心化和抗审查性。