事件：公司发布 2024 年半年度报告，24H1 公司实现营收 15.6 亿元，同比增长 134.3%，实现归母净利润 6.5 亿元，同比增长 177.2%。单季度来看，24Q2 公司实现营收 8.2 亿元，同比增长 118.5%，实现归母净利润 3.8 亿元，同比增长 160.9%。

24 年上半年公司业绩表现优异，主要是在 AI 技术持续发展和算力需求加速增加背景下，全球 IDC 建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，进一步带动公司有源和无源产品线营收增长：

• 有源器件营收同比增长显著：

  24H1 公司光有源器件收入 8.2 亿元，同比增长 267.4%，毛利率为 46.8%，同比提升 5.4 个百分点。我们认为，公司有源产品增速较高，主要是春节后人员补充、产能释放有所体现。

• 无源器件毛利率提高：24H1 光无源器件收入 6.97 亿元，同比增长 63.4%，毛利率为 68.94%，同比提升 13.9 个百分点。我们认为，公司毛利率提升较多，主要受到汇兑影响，美元升值下以美元结算的订单带来毛利率的改善，同时产品结构改善和降本增效均对利润率提升有所帮助。

积极稳健进行产能扩张，海外营收持续提升。公司海外营收占比持续提升，24H1 海外地区实现营收 12.5 亿元，同比增加 145.9%。公司坚定推进全球化战略、持续落实供应链全球多元化，有序进行海外产能扩张，截至半年报，泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营，目标形成江西和泰国为双量产基地的全球网状布局。我们认为，伴随公司产能逐步推进，叠加 AI 发展对高速光器件需求提升，高速率光器件等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。

持续研发投入，备战 1.6T 新市场。公司持续高强度研发投入，24H1 研发投入 1.1 亿元，占当期营业收入 7.2%，同比增长 76.6%。我们认为，伴随后续算力需求加速释放，800G 光模块加速迭代至 1.6T 光模块，对公司 1.6T 光引擎需求起到直接拉动，公司强大的研发投入为新产品提高竞争力，有望率先受益。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 38/58/74 亿元，归母净利润分别为 14/21/27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 33/22/18 倍，考虑 AI 带来的光通信高景气度，维持“买入”评级。

风险提示：AICG 发展不及预期；算力需求不及预期；市场竞争风险