ETH 表现不佳的原因可以讨论，但在我看来，有几个重要的原因：

这个简单的叙述易于理解，特别是对于新入场的零售用户和机构而言。相较之下，以太坊的故事复杂得多，例如“数字石油”的比喻既不吸引人也不准确。

Solana 在活跃用户数、交易量和用户心智占有率方面正在赶超甚至超越以太坊。

因此，BTC 是加密货币普及的更安全选择，而 Solana 则是智能合约普及的高风险（市值较低）押注。以太坊夹在中间。

押注模块化方法的投机者将购买力分散到 ETH 的 Beta 代币上，如多个 Layer 2、LRT 代币和 DA 代币。相比之下，押注 Solana 只需要买入 SOL。

我曾相信 ETH 会在市场参与者认识到空投奖励的高收益后超越 BTC。实际上，仅凭借重新抵押协议的空投，我在 ETH 上的实际收益远高于现货价格。

然而，这并没有为 ETH 带来 FOMO（错失恐惧症），可能是因为在熊市期间的严重过度敞口，许多人认为 ETH 不会失败并大量购入它。

相反，加密货币市场中很少有人持有 SOL。当 SOL 上涨时，更多的加密货币持有者从 ETH 转向 SOL。在缺乏显著的零售资金流入的情况下，ETH 的价格停滞不前。

另一个问题是 ETH 收入和燃烧率的下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升级后，Layer 2 支付的费用下降，导致 ETH 燃烧率降低。虽然 ETH 的通胀率仍低于 1%，但对于看涨 ETH 的投资者来说，这是一个挫折，因为它不再被视为“超声波货币”。

您可以清楚地看到，自 EIP-4844 在三月份推出以来，ETH 燃烧趋势有所逆转。 目前 Twitter 上的“超声波货币”梗很少见。

看空的论点在 X（即 Twitter）上泛滥，但 ETH 的情绪依然看涨，尽管不如 BTC 强烈。

相反，让我们来讨论以太坊的看涨论点。

有很多理由对 ETH 保持乐观。我在 X 上问了我的追随者他们的看法。

1. 如果 gas 费用保持在 20 gwei 左右，以太坊被视为既具有通缩性又可扩展，成为一个有吸引力且高效的网络。注：自三月份以来，ETH 的 gwei 一直低于 20。

2. 普通用户现在可以在家里独立质押 ETH，增加了其去中心化性，并吸引了个人投资者和具有消费者级硬件的验证者。

3. 以太坊生态系统中强大的开发者社区和积累的智力支持持续的创新和网络的稳健性。

4. 以太坊被视为领先的智能合约平台，没有真正的竞争对手，保持了可靠性和去中心化。

5. 持续的开发工作如 Layer 2 和互操作性改进是关键的看涨因素，同时正在努力减少碎片化并提高网络效率。

6. 尤其是在美国和欧盟，监管清晰度的提高增强了信心，使像 BlackRock 这样的机构能够采用以太坊。

7. 改进的质押选项使所有 ETH 持有者能够参与网络安全，而不需要广泛的技术知识或资源。

8. Coinbase 和 BlackRock 等主要机构表明，基于以太坊的现实世界资产（RWA）的代币化正逐步增加采用。

9. 扩展 DeFi 能力和稳定币主导地位的潜力为以太坊提供了巨大的增长空间和市场领导地位。

10. 以太坊持有者和用户中的新兴热情和集体自豪感有助于积极的市场前景和兴趣的增加。

我还问了 X 上一些著名的以太坊人士他们看涨的理由。Camila Russo（The Defiant 的创始人）和 Christine Kim（Galaxy 的研究员）都回复了。

Camila 看好 ETH 的原因如下：

以太坊及其 Layer 2 提供了加密货币中最成熟的 DeFi 生态系统，就总 TVL 和交易量而言。这种流动性水平和 dApp 集中度将吸引更多用户，最终活动将再次反映在 Layer 1 链上，推高 gas 费用并燃烧更多的 ETH。DeFi 是关键，因为目前在加密领域，金融是少数几个具有实际产品市场契合度的用例之一。

以太坊的去中心化和安全性程度使得世界上最大的机构信任它并进入链上：BlackRock 的 BUIDL 基金、PayPal 的 PYUSD、摩根大通、桑坦德银行和其他大型银行正在以太坊上测试区块链结算和代币化等。无法承受区块链停机或验证者 / 矿工攻击和违规的机构将继续选择以太坊。这将推动活动和价格的上升。

ETH 是美国机构投资者可以通过 ETF 访问的仅有的两种加密货币之一，这将为 ETH 价格提供长期支持。

Christine Kim 强调了以太坊的网络效应：

我认为以太坊相对于其竞争对手的主要优势之一是其网络效应。以太坊是最古老的通用区块链（先发优势），拥有最大的开发者心智份额（强大的社区 / 生态系统），我认为这两个因素都对网络价值有贡献。

事实上，以太坊是我首选的长期储存资产的地方。Solana 多次停机，而以太坊多年来证明了其可靠性。

我对以太坊作为现实世界资产（RWA）链用于资产代币化也非常看好。例如，52% 的所有稳定币和 73% 的所有美国国债都在以太坊上进行了代币化。

如果你对迷因币看好，Solana 可能是你的选择，但对于数十亿美元的 RWA 代币化，以太坊是最安全的选择。

Solana 作为单一链是快速且负担得起的，但仍然可能达到其极限。

使用 L2 的模块化扩展提供了长期解决方案，因为可以通过为特定用例推出 L2 来始终增加扩展性。L2 提供了更多的灵活性、简单性和文化主权空间。Cygaar 在下面的帖子中很好地阐述了这一点：

当前由于依赖于桥接导致的流动性碎片化和更糟糕的用户体验，希望只是一个暂时的问题。例如，Catalyst AMM 将允许不同链之间的原子交换——消除了对桥接资产的需求。在这种情况下，流动性仍然是碎片化的，但最终用户仍然可以获得最优价格，因为流动性是从多个链中提取的。更多像 Catalyst 这样的解决方案正在推进中。

然后还有更多由 L2 本身推进的主要努力。

Optimism 正在“集成 ERC-7683，以允许超级链和其余以太坊 L2 之间通过应用层实现互操作性”，这意味着 Optimism 生态系统内的所有 L2 将感觉像一个整体。

同样，Polygon 正在构建一个 AggLayer，意味着可以在不同链之间进行“一键式交易”。它将重现在线体验，只不过是在协议的网络中。

然后是 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多重聚合解决方案也是一个问题，但未来流动性和用户体验的问题应该会得到解决。

我认为人们低估了这一切发生的速度。实际上，Vitalik 自己表示，人们会惊讶地发现“跨 L2 互操作性问题”不再是问题。

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