「精妙」的 WLD 代币设计，韩国散户「中枪」。

撰文：DeFi^2，加密研究员

编译：Felix，PANews

Worldcoin（WLD）近日价格大幅上涨，过去一周上涨约 45.1%。但根据加密研究员 DeFi^2 在 X 平台发文揭秘，此轮上涨是 Worldcoin 团队刻意而为，以高位抛售。以下为内容详情。

Worldcoin 预计将在 7 天内开始内部解锁，这是加密行业有史以来流通量最低的代币之一，只有约 2.78% 的代币流通。考虑到这一点，深入了解项目如何实现这种状态是有一定意义的。本文揭示了 Worldcoin 团队如何暗中控制价格，以便在内部解锁开始时仍然保持约 300 亿美元的 FDV。

首先介绍一些背景。当 Worldcoin 首次推出时，基金会的流通供应量为 1.4%，即 1.4 亿枚 WLD。虽然有人担心如此低的流通量会导致其以极高的 FDV 启动，但该团队已将其中 1 亿枚 WLD 分配给做市商，并为他们提供了看涨期权，允许他们在合约结束时以略高于 2 美元的价格回购大量代币，目的是防止价格飙升过高。将供应分配给做市商以创造有利的价格在该行业并不少见。

2023 年旧的 Worldcoin 白皮书描述了向做市商提供的价格抑制公式

正如人们所预料的，WLD 在合约期限内无法大幅超过看涨价格，因为做市商会“抑制”价格。Worldcoin 首席执行官 Alex Blania 还发视频讨论了特别需要这份合同，来防止价格扰乱市场：

Worldcoin 首席执行官介绍了他们抑制价格以避免 WLD 飙升至 10 美元的技术。同年晚些时候，他们拒绝续签合同，WLD 飙升至 10 美元。（来源：The Scoop Podcast）

请注意他的言辞，他的目的是避免价格「飙升到 10 美元」，并接着说这样的情况将是「可怕的」。

尽管如此，12 月 16 日，在流通量仅为 1.2% 的情况下，Worldcoin 决定不再续签做市商合约，取消了抑制价格的看涨期权，甚至进一步从流通中删除了额外的 2500 万枚 WLD。当时在做市商参与度极低的情况下，其市值仅为 9800 万美元，价格不出所料地在几个小时内飙升了 100%，这也正是 Blania 声称他们试图避免的情况。

显然，团队意识到公开描述他们如何控制价格是不明智的，所以当在迪拜 Token2049 上被问及他们是否关注价格时，Worldcoin 首席执行官声称他们无法控制价格，是由市场驱动：

Worldcoin 首席执行官称，尽管他们采取行动改变政策和代币经济学，对价格有明显的影响，但他们与价格关系不大

可事实并非如此。只有在团队的代币经济学设计下，才可能实现 11 位数（上百亿美元）的估值，而且代币的每日价格走势在很多情况下都受到团队的影响，因为他们主动对解锁量、做市商合约和解锁前的公告进行更改。这就产生了一个问题：他们为什么如此行事？

回到本文开始的地方——在内部人解锁时，流通量仅为 2.7%，这可能是加密历史上由主要 VC 支持的，在解锁时所见过的最低比率。提醒一下，这也可能是唯一能让 WLD 以惊人的 300 亿美元 FDV 持续存在的原因，而内部人士很快就能以这个价格出售。但为什么流通量这么低呢？根据 Blania 在 2023 年的说法，他们必须将流通量保持在低位，因为为了 UBI（全民基本收入），「一次性释放 10% 的供应量是完全不公平的」：

Worldcoin 首席执行官为低流通量辩护，声称这是为了 UBI。令人困惑的是，该团队设计的代币经济学，导致一年后大部分发行都流向内部人员，而不是 UBI。（来源：The Scoop Podcast）

但这正是该团队对解锁所做的，这些代币落入了内部人员的口袋，而不是 UBI 接收者的口袋。即使有了新的解锁时间表，一年多后，将有近 10 亿枚代币被发送给团队 /VC，而根据目前 UBI grants 的速度推断，只有 6 亿枚代币分配给了 UBI 接收者。这意味着，在一年内，内部人员获得的 WLD 预计将占 Worldcoin 整个流通量的 60% 以上（注：10 除以 16，约 62.5%）。60% 是一个很大的比例，基本上意味着生态系统纯粹是供 VC 公司抛售的。这似乎直接反驳了目前将流通量保持在较低水平以造福 UBI 的借口。

还有许多其他来源增加了流通量，这些供应也不是针对 UBI 接受者的。像 Orb 这样的运营商，有时每周通过收集弱势群体的生物特征数据赚取 2 万多枚 WLD，并将其直接发送到币安：

当 WLD 价格在 3 月份飙升至 12 美元时，Orb 运营商每 3 天向币安发送近 15 万美元的 WLD

流通量如此之低，谁是目前持有近 300 亿美元 FDV，并在解锁时保持高估值的受害者？数据显示，很大一部分是韩国散户，甚至其中许多人可能看不懂英语，更无法理解其中情况。在撰写本文时，Bithumb 持有近 25% 的流通量：

随着内部解锁的临近，韩国散户在 Bithumb 上持有的 WLD 数量持续增长。由于 Worldcoin Foundation 积极出售代币，这些资产中的大部分在最近几个月已经贬值 70-80%（来源：Arkham Intelligence）

考虑到这一点，Worldcoin 等到解锁前一周才发布利好消息可能并非巧合。尽管这只是一个释放抛售压力的小变化，但事实证明该消息非常有效，迫使散户在不知情的情况下提供更高的价格和更多的流动性，让内部人士在一周内退出。更糟糕的是，似乎有可能（但未经证实）在团队或风险投资中，有人利用内幕消息，在公告公开之前抢先买入。

图表显示，在解锁延期消息发布前 24 小时内，价格巧合飙升

尽管这样的行为在加密领域并不少见，但许多市场参与者仍然不了解其中秘辛。本文旨在揭示一个似乎有意支撑本应代币价格较低的项目，其中列出的许多原因就是为什么作者打算在解锁开始后的几个月内做空 WLD。