基于智能合约可以做到不依赖中心化的服务进行交易，但是智能合约交易成本的考虑和交易效率的要求，使得订单薄不适用于它。

撰文：愚指导

DEX 也就是去中心化交易所，典型代表就是 Uniswap、Curve。对应的中心化交易所有币安、OKX 等。去中心化和中心化最核心的差别大家应该也都知道，中心化的交易所的交易是通过交易所的服务器来实现交易的，而去中心化的交易所则是通过运行在区块链上的智能合约交易的。

然而除了是否是去中心化以外，大部分 DEX 相比中心化交易所对比，还有一个巨大的差异，那就是他们撮合交易的方式也不同。中心化交易所撮合交易的方式和传统的股票交易类似，他们都是订单簿交易所。有人要卖，有人要卖，交易所在中间撮合。

但是这样的模式在 DEX 上就行不通了，为啥？因为这样消耗的 GAS 贵啊，效率也不高。想想看如果合约中要记录每个人的订单，然后去做撮合，中间得来来回回执行好多运算，另外有的代币可能流动性不高，能上中心化交易所的代币可能就没这个问题了，但是很多流动性较小的代币，可能还没法完成交易。

于是就发明了 AMM（自动化做市商，Automated Market Maker），可以做到不用匹配订单也可以实现交易。大家可能会好奇，这怎么做到的，交易通常就是有人卖才有人能买啊？没错 AMM 就是做到了没人卖你也可以买。接下来就具体展开讲讲 AMM 是如何做到这一点的。

AMM 是如何做的呢？没有订单如何交易呢？那就要引入一个概念 Liquidity Provider（LP），也就是流动性提供商。

简单一句话说：交易不再是通过订单匹配买卖双方交易，而是直接在 LP 提供的流动性池子中交易。

就比如说我作为 LP 在池子中放了 1 个 ETH 和 3000 个 USDT（当前市场价正好是 1 ETH = 3000 USDT），那你作为交易方就可以把 0.01 嗯 ETH 放进池子，然后拿出来 30 个 USDT。

这样池子里面就变成 0.99 个 ETH 和 3030 USDT 了，所以作为交易者你不需要等待，直接就能换。

但是价格怎么定呢？不能由 LP 来实时调整价格吧，这样行不通，价格应该是市场驱动的。那如何让市场的交易行为体现在架构上呢？这里就很巧妙了，其实核心就下面一个公式：

X * Y = K

其中 X 和 Y 是一个交易对（上面例子中就是 ETH 和 USDT）中两种代币的数量，K 是这两者相乘得到的值，我们要求交易者每次取出 X 存入 Y 或者存入 X 取出 Y（也就是发生了代币交换），但是 K 必须保持不变。

这样就能做到市场自动调节价格了吗？没错，我们继续看上面的例子。

1 * 3000 = 3000

0.99 * 3030 = 2999.7

K 从 3000 变成 2999.7 了，但是基本认为还是 3000。但是下一次再交换 ETH 的价格就不再是 3000 了，而是 3000 / 0.99 = 3030.3... 了，ETH 涨价了。这样是不是很合理，有人要换 ETH，ETH 变得稀缺，所以涨价了，下次要换 ETH 就需要更多的 USDT，只要保证池子中的 ETH * USDT 等于一个常量，这样自然就会此消彼长，当 ETH 变少时，你要通过 USDT 换取 ETH 时候就需要消耗更多 USDT，反之亦然。

如上图，x * y = K 的曲线如上，当 x 越少，y 就越多，x 的价格就是 y/x 其实就是斜率，斜率越高，x 越贵。

当然上面的例子只是为了方便理解，实际上的价格并不是交易后才重新计算，而是当前交易造成的 x 和 y 的变化就会影响价格。这里会引出一个比较重要的概念，就是滑点。在上面的例子中，真实情况是，为了保证 K 不变，你买入 ETH 就会导致 ETH 价格上涨，而这个上涨在当前交易中就会体现，你会发现最终成交的价格和交易前看到的价格不一致，这就是滑点。当一个交易对流动性越大的时候滑点就越小，反正滑点越大。另外交易量越大，滑点也会越大。

除了滑点外，在真正的实现中还有很多细节要考虑，比如取整问题，手续费，跨池子交易问题等等。在这里就不展开了，如果感兴趣的同学可以阅读来自 ZAN 团队同学在开源社区贡献的这篇解析 Uniswap 代码的文章具体了解。

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总的来说，基于智能合约可以做到不依赖中心化的服务进行交易，但是智能合约交易成本的考虑（主要是 gas）和交易效率的要求，使得订单薄不适用于它。于是有了 AMM，AMM 核心就是基于 X * Y = K 这个逻辑，于是需要 LP 来提供流动性。流动性提供方收取手续费，交易方基于流动性池子来交易。