许多人忽略了这一点：减半的一个关键影响是改变市场上被迫卖家与自愿卖家的比例。

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

第四次比特币减半将在 4 月 20 日发生。按照目前的价格计算，这将导致每年新生产的比特币价值减少 115 亿美元。

这听起来很乐观，从某种程度上来说也确实如此。在其他条件不变时，新供应比特币的减少应该会转​​化为价格上涨。

历史证明，比特币减半对价格有利。在之前的三次减半中，比特币的价格在减半后的一年内都大幅上涨：

• 2012 年：8,839％
• 2016 年：285％ 
• 2020 年：548%

但减半是资本市场最期待的事件之一。它实际上被写入了比特币的代码中，我们 15 年前就知道即将到来的减半。有效市场理论告诉我们，它应该被市场提前定价了（Priced In）。 

但真的是这样吗？

被迫卖家与自愿卖家

以下是我对比特币减半的看法。

任何市场中都有两种类型的卖家：被迫卖家和自愿卖家。

例如，假设某人因为失业而不得不在本月卖掉自己的房子，他是一个「被迫卖房者」。很有可能，他会接受一个比「自愿卖房者」更低的价格，甚至可能低得多的价格。

对比特币而言，大部分被迫出售来自矿工。比特币挖矿涉及大量直接成本：购买挖矿芯片、安装矿机、支付电费等等。矿工需要收回这些成本，因此他们被迫出售他们开采的大部分比特币，以获取现金来支付费用。

总体而言，其他所有人都属于「自愿卖家」类别。

与被迫卖家（他们对价格基本不敏感）不同，自愿卖家会以不同的价格出售：有些人会以当前价格 6 万美元左右出售，有些人会以 10 万美元出售，有些人会以 100 万美元出售，有些人会以介于两者之间的价格出售。

此外，至关重要的是，这些价格会根据个人和市场情况而变化。例如，如果市场上有很多好消息，有意出售的人可能会改变决定，除非价格大幅上涨，否则他们不愿意出售。

这为什么重要？

许多人忽略了这一点：减半的一个关键影响是改变市场上被迫卖家与自愿卖家的比例。

例如，假设新进入比特币市场的投资者平均每天想要购买 1,000 比特币。目前，比特币矿工每天大约生产 900 比特币。这些投资者可以从被迫卖家那里获得 90% 的比特币，从自愿卖家那里获得 10% 的比特币。

然而，减半后，矿工每天只能生产大约 450 枚比特币。在需求相同的情况下，新投资者只能从被迫卖家手中获得 45% 的比特币，而其余 55% 则必须来自自愿卖家。

由于比特币的清算价格在一定程度上取决于那些自愿卖家的意愿，我们预计，减半后的市场对不断变化的市场条件的反应将与减半前有所不同。

比特币被提前定价了吗？

让我们回到最初的问题：减半已被提前定价了吗？

从某种程度上来说，答案是肯定的。我上面的所有内容都是公开的知识，因此很可能被计入当前的比特币价格中。但该价格是基于市场对未来比特币需求的当前估计。

如果估算有误怎么办？这时你才能看到减半的真正影响。

如果未来对比特币的需求超过市场目前的预期，买家将不得不在一个与减产前不同的市场抢购比特币——这个市场的被迫卖家数量只有之前的一半。这可能会导致价格大幅上涨，因为意料之外的未来需求试图将比特币从更高比例的自愿卖家手中夺走。

这就是我认为减半利好的原因。我认为市场低估了比特币的长期需求，原因有很多。例如，我认为市场还没有充分认识到，一旦大型机构和美国约 60 万亿美元的财富管理行业能够配置比特币 ETF，ETF 市场将带来多大的机会，而这种情况最早可能在第三季度开始发生。我也不认为市场已经充分考虑到日益加剧的通胀担忧会在多大程度上推动比特币配置。

如果我是对的，我很高兴看到这些发生，这种过度需求将推动争夺那些不想出售的持有者手中的比特币。