2024 年是数字加密市场疯狂的一年。其中 BTC 大象跳舞，是众多资产类别中最疯狂的一个。在过去的一个月，BTC 中涨幅超过了 50%。如此疯狂的市场表现，背后机理是怎样的？疯狂还能继续吗？让我们潜进去仔细探求。任何资产的价格上涨离不开供给的缩减和需求的增加。让我们分解为供给侧和需求侧，单独剖析。随着 BTC 的持续减半，供给侧给 BTC 价格带来的影响持续减弱，但我们依然要形式性地观测潜在的抛压：在供给上，按照共识能够新产生的 BTC 不到 200 万枚。而且增发速度又将迎来一次的减半。新增的抛压会在减半后进一步降低。而看矿工的账户，长期保持在 180 万枚上方。按照这样的趋势，矿工没有抛售的倾向。另一方面，长期持有账户持有 BTC 数量持续增长，目前处于 1490 万枚左右。真正高流通 BTC 数量及其有限，不到 3500 亿的市值。这也是能够解释为什么日均 5 亿美金的持续买入会带来 BTC 的疯长。BTC 通过 SEC 的 ETF 审批，让 BTC 获得了进入传统金融市场的资格。合规的资金终于可以流入 BTC 了，而且传统金融的资金在加密世界里只能流向 BTC。通缩的 BTC 是一个易于形成旁氏，易于 Fomo 的资产结构。只要基金持续买入 BTC，BTC 价格就会持续走高，持有 BTC 的基金回报靠前，就可以扩容基金进一步买入 BTC。而没有买入 BTC 的基金就会面临业绩压力，甚至面临抽资。这种玩法，华尔街在房地产上玩了数十年。BTC 的属性更适合玩这场旁氏游戏。在过去的一个月里，每个交易日的平均净买入不及 5 亿美金，而这就带来了超过 50% 的市场涨幅。而这样的买入在传统金融市场就属于九牛一毛的买量。ETF 还从流动性上为 BTC 提高了价值。全球传统金融的规模，如果加上不动产，在 2023 年可以到达 560 万亿。这证明，目前的传统金融的流动性足以支撑高达如此规模的金融资产。我们知道 BTC 的流动性远不如传统金融资产。传统金融接入 BTC，当然可以创造让 BTC 拥有更高估值的流动性。请注意，这里的合规流动性，只能流向 BTC，不能流向其他数字加密资产。BTC 已经不和其他数字加密资产共享流动性池了。拥有更高的流动性，资产就会拥有更高的投资价值。只有能够价值即时变现的资产，才能承载更大的财富。这就引入到了下一点：我做了一些小规模的市场田野调查。根据我的调查，币圈的亿万富翁往往在牛市里大比例持有 BTC，而和我同等财富，中产或者中产以下的币圈人持有 BTC 绝大多数不超过仓位的 1/4。目前 BTC dominant 是 54.8%。各位读者自己看看，如果和自己同圈层的人持有 BTC 的比例都远不及这个比例，那么 BTC 那会在谁的手里？这里引入一个现象：马太效应—富人持有的资产会一直上涨，普通人持有的资产会一直下跌。如果没有政府干预，市场经济一定出现马太效应。富人越富，穷人越穷。这是有理论基础的。不仅仅因为富人先天可能更聪明，更能干，而且天然地拥有很多资源。聪明的人、有用的资源、信息自然会围绕着这些富人寻求合作。只要人的财富不是凭运气获得的，就能形成乘数效应越来越富。因此，符合富人审美和偏好的东西一定会更贵，符合穷人审美和偏好的东西就会越来越便宜。币圈的情况是，富人和机构会把非主流币作为掏空普通人腰包的手段，而把具有流动性高特点的主流代币作为储值工具。财富会由普通人冲入山寨币，由富人或机构收割，再冲入 BTC 等主流币。当 BTC 的流动性越来越好的时候，对富人和机构的吸引就更大了。BTC 价格无足轻重，关键是能否夺取 BTC 金融市场份额SEC 通过 BTC 的现货 ETF 以后，引发了多个层面的市场竞争。包括贝莱德、高盛、黑石等机构在美国角逐 ETF 的领导地位。在全球市场，有包括新加坡、瑞士、香港等诸多金融中心的跟随。机构砸盘不是不能发生。对于短期内积累的少量 BTC，如果抛向市场，在不形成流动性紧缺的国际环境下，能不能接回来，是个未知数。而且，没有了给 ETF 背书的 BTC 现货，发行机构不仅仅丧失了手续费，而且丧失了对 BTC 定价的话语权。对应的金融市场也丧失了 BTC，这种数字黄金——未来金融的压舱石的定价权，更会丧失 BTC 现货衍生品的市场。这对任何一个国家和金融市场都属于战略性的失败。因此我认为，全球的传统金融资本很难形成砸盘的合谋，反而会在不断抢筹的过程中，形成 Fomo。对于铭文，华语区的投资者可能比较理解。对于那种低成本，高赔率的资产。少量的冲一冲，打一打，即可以显著提高资产组合的收益率，又可以让自己的资产组合不至于面临倾覆性的风险。BTC 目前的估值在传统金融市场里还属于九牛一毛。而且 BTC 与主流资产的相关性还不大。（虽然不及以前的负相关）那么对于主流基金来说，持有一点 BTC 不是顺理成章的事情吗？更有甚者，假设 BTC 在 2024 年成为了主流金融市场里回报最高的资产。踏空的基金经理该如何向它的 LP 进行解释。反之，如果持有 1% 或者 2% 的 BTC，基金经理就算不喜欢，就算亏损，也不会因为 BTC 的风险过多影响业绩，对投资者也更容易汇报。刚刚讲了，华尔街基金经理为什么要捏着鼻子买 BTC。现在我们要讲一讲，他们为什么会甘之如饴地买 BTC。我们知道 BTC 是天然的半匿名网络。我相信 SEC 没有办法像证券一样穿透监管基金经理的 BTC 现货账户。是的，在 coinbase，币安等交易平台，充提代币，进行 OTC 需要 KYC。不过，我们知道，我们知道线下的 OTC 依旧可以发生。监管机构没有充分的手段监管金融人士的现货持仓。刚刚的诸多论述，足够基金经理洋洋洒洒写出投资 BTC 的详尽报告。既然 BTC 本身缺乏流动性，少量资本就可以撬动 BTC 的价格。那作为基金经理，在有充足客观理由的情况下，有什么因素会妨碍他们用公众的钱去给自己抬轿子呢？流量自提是币圈特有的一个现象，而 BTC 长期受益于这个现象。BTC 的流量自提是指其他项目为了蹭 BTC 的流量，不得不高树 BTC 的形象，而最终将自己运营出的流量，反向注入给 BTC。回想所有的 altcoin 发币，都会讲起 BTC 的传奇，都会述说中本聪的神秘与伟大。进而说自己如何像 BTC，要做第二个 BTC。BTC 不需要运营，就会被模仿的项目被动运营，被动品牌建设。目前项目竞争更加的激烈，BTC 上数十个 Layer2、数千万铭文项目都在尝试从 BTC 借流量，合力推着 BTC 形成 massive adoption。BTC 生态第一次这么多项目提 BTC，因此今年的 BTC 流量自提会比过去都强。和去年相比，市场最大的变量就是 BTC 的 ETF 通过。而通过分析我们发现，所有的因素都在 pump BTC 的价格。供给缩减，需求狂增。综上，我认为：BTC 是 2024 最大的 Alpha。声明：请读者严格遵守所在地法律法规。以上内容不构成任何投资意见和建议。如有其他问题，请联系编辑沟通。
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