北京时间 1 月 30 日晚 20:00，Uweb 主办了主题为《再质押赛道爆火，EigenLayer 价值有多大？》的 Twitter Space 活动，主持人：Uweb Cofounder Romeo & Uweb 小岛。邀请嘉宾：Uweb 校长于佳宁、ABCDE Labs 研究员 Loki、Puffer Builder Steven、Go2MarsCofounder & Head of Research Sirius，针对 EigenLayer 快速崛起，再质押叙事爆火对以太坊生态的影响、restaking 机制的优势等问题进行了分析，另外嘉宾们从研究员、项目方负责人等不同角度分析了定制 Pendle、Puffer 等项目的参与策略。

本文是此次交流的精彩回顾，下图为交流内容脑图：

Q1 EigenLayer 快速崛起，各位怎么看待以太坊生态中再质押叙事爆火？

Uweb 校长于佳宁：

我认为再质押叙事对整个以太坊生态的繁荣发展和安全性的提升是有帮助的。Restaking 的逻辑不难理解，就是 staking to earn，在我看来不论 EigenLayer 还是 Puffer 来说共享安全性只是一方面，更多的是向以太坊表示深度的融合，另外一方面是把 ETH 大户吸引到项目中来，让大户通过得到空投、代币的奖励获得额外的收益，项目连接和提高更多的关注度。

同时我们不难看到 Restaking 的风险同时存在，套娃过多层也会有风险，在第二个问题的时候我们可以进行详细的交流。

ABCDE Labs 研究员 Loki：

这个观点我之前在 Uweb 闭门会上也提过：我认为 Restaking 是以太坊生态 2024 年最大确定性的机会。

我们回顾以太坊生态的现状,如果大家去年玩以太坊 DeFi 比较多就会有一个感受，大多数都处于低速增长甚至负增长的状态，说明以太坊对于 DeFi 能满足的需求已经做得差不多了，无非是在一些资产效率和交易效率上做延伸。Restaking 创造额外的收入，未来会有更多的资产和交易量，也会有很多一系列衍生资产创造机会出现，目前看到的大多数是 LRD 协议，未来更多还可能会有针对 LRD 会有聚合器、抵押借贷平台等。包括 Puffer 等，其实大家也看到只要创造这些协议给大家发一个空投，假如说每一个协议发放一个价值 500 万美金的空投，那么六个协议也就 3000 万，那这 3000 万也是非常好的财富效应。所以我认为 Restaking 在接下来一年内从交易的流转、财富效应等会给现在比较沉闷的以太坊生态带来比较大的改变。

Puffer Builder Steven：

从现在的这个时间点去看 EigenLayer 和 Restaking 其实可以找到很多火爆的理由，很多人也有讨论 EigenLayer 的 Restaking 帮助以太坊维护正统性。目前大多数提供 Restaking AVS operation 的都是以太坊本身的验证者，当然还借助了这个 BTC 减半，还有 BTC ETF 的通过。上一个周期里最火的叙事机会 ZK 等在这个周期没有持续，但我们能发现都是从相对低的风险追求高收益，而 EigenLayer 的 Restaking 刚刚提供了这些，其中这里的“低风险”我们可以再之后做细节讨论。

反观 Puffer 不知道大家是否有关注 EigenLayer 早期创始人也投资了 Puffer，去年早些时候 Puffer 选择整个协议结合 EigenLayer 来做 Restaking 的出发点其实非常简单，就像于校长所说不增加节点运营者的成本情况下如何提升他们的收益。出人意料的是现在 Restaking 赛道如此之火，演变成了空投和争抢 TVL 大战。

Go2MarsCofounder & Head of Research Sirius：

同意 Loki 刚刚所说的内容，我认为 Restaking 是以太坊 DeFi 的反击。

我们可以看到从去年十一月的小牛市开始，到现在一个季度内，以太坊 DeFi 生态内相对比较沉寂，没有一个很大的爆点。如果我们看 Blast、menta 的情况会发现他们从以太坊 DeFi 生态中抽走了大概 20 亿美金的流动性，我认为这也导致以太坊 DeFi 生态相对没落。现在 Blast、menta 等都是在用自己的高利率或潜在的空投对以太坊的 DeFi 进行吸血。Restaking 将以太坊的安全性重新给了其他链从而带来更高的基准利率，所以我认为它会给以太坊生态带来更高的价值，从而将流动性吸回以太坊生态中。我认为以太坊 Native DeFi 和新生具有原生收益链之间的吸血鬼攻击也是值得观察的点。

另外 Restaking 套娃虽然是常见的套路，DeFi 大家玩多了应该都熟悉，但是我认为这正是现在这个市场条件下链上大户所需的。

Q2、各位嘉宾认为 restaking 机制的优势有哪些？

Uweb 校长于佳宁：

Restaking 机制设计很精巧，尤其是用 ETH 这个行业硬通货。如果没有质押底层的资产,那么安全性会被质疑。客观来讲通过节点去攻击的可能性、以及对于一些发展较好的项目攻击意义可能有限。拿到一定的资金体量确保资产的锁定，来保障整体节点按照规则的运行是重要的。

虽然现在安全事件没有暴露出来，但多少有点死亡循环。链的安全性和代币价值高度相关联的机制可能存在一些问题，虽然 ETH 自身如此。具体来说 restaking 出来之后我想之后是不是会有类似 re-restaking 的更多层套娃出现，每一个都建立在具有不确定性的资产之上。尽管底层的 ETH 出现问题可能性低，假设出现问题是否能很快发现，也期望和今天的几位嘉宾交流。

ABCDE Labs 研究员 Loki：

关于 restaking 和 EigenLayer 有几个很重要的点：

优势一，对于 ETH 来说现在就是久旱逢甘露的状态，如果发展的顺利可以给赛道带来真实收益，我认为它在未来六个月内可以给以太坊持有者带来非常丰厚的回报。

优势二，EigenLayer 在以太坊我认为是一种“政治正确”，它除了刚说的能提高一定的收益以外，叙事来讲是合理的。

风险一，当然也有一些堆叠的风险问题，刚刚于校长也有提到。前面三层堆叠我认为目前来看是可控的，之后不断堆叠的风险逐渐增加。

风险二，用 EigenLayer 的中间件、deck、L2、L3 我们可能有过高的预期，该叙事之后是否能真的落地要有谨慎的态度。

Puffer Builder Steven：

我将从一个在 Restaking 项目方的角度提供分享：

看优势时我们既要看优势又要看风险，看到风险尽可能提前规避和解决。

优势一，外部叙事维度。Restaking 再质押概念，做个形象的比喻就是把以太坊 ETH 为支撑的经济安全性直接借用过来，应用到中间件，甚至通过 AVSs 直接扩展到 cosmos 生态上，所以实现了整个以太坊经济安全性的扩张。这里涉及两大类 restake liquid staking token 另外就是 native liquid restaking toke。这两个最本质的区别，一个是拿现有的 liquid staking token 进行再质押，质押到 EigenLayer；后者直接在质押 ETH,想要实现必须是以太坊验证本身，而 Puffer 就是其中之一。

优势二，内部实现维度。我们刚才也提到给中间件做验证的大部分都是以太坊本身的验证者，长期来看更能获取收益的是以太坊上的节点运营者。

风险尽管 EigenLayer 的 TVL 冲的很高，但现在非常早期，是代币先行带动了叙事的火爆。健康的市场需要强需求来驱动，到底有多少优质的 AVS 愿意来到 EigenLayer 使用验证服务，中间件自身提供的是哪些服务等问题都有待思考。

Go2MarsCofounder & Head of Research Sirius：

前几位都说的比较完整，我最后补充 EigenLayer 推出的 EigenDA，如果大家有仔细看过 EigenDA，它是配合坎昆升级的技术特性，给以太坊的 DA 进行增强，包括 EigenDA 都是围绕着以太坊现有的基础设施来完成的，节点验证也是由以太坊的节点验证者来完成。以太坊 DA 层今年面临着以 Celestia 为主的模块化公链设施的攻击，EigenDA 也是为坚守以太坊正统性的一些链提供了更加可靠的选择。

Q3、从玩法与代币经济学出发，各位嘉宾将如何定制 Pendle、Puffer 等项目的参与策略？

ABCDE Labs 研究员 Loki：

（1）EigenLayer 存款开放（预计 2.6-2.10）后直接把 ETH 存入 EigenLayer

收益：EigenLayer 潜在空投

优缺点：收益未知，安全性相对高（EigenLayer、Lido、ETH Staking 三重风险）；未确定开放赎回时间

（2）将 ETH 存入 LRD 协议

收益：EigenLayer 潜在空投 + LRD 协议潜在空投

优缺点：收益更高，安全性多了一重 LRD 的风险；后期多了一个通过 LRT 凭证赎回的渠道（可能会折价）

协议的预计奖励都是不确定的，可以考虑分散投资

（3）通过 Pendle 参与

Pendle 上现在开了 KelpDAO 和 Ethfi 的池子，PT 代表本金，YT 代表收益，持有 YT 可以获得 LRD 质押对应的收益，持有 PT 可以在到期后拿到本金的凭证，有几种具体策略：

①用 ETH 买 PT，折价 10%，相当于 ETH 本位可以一次性获得 10%（年化 30%）的币本位收益，锁定期限大概 150 天，到期后仍可能需要等待赎回，适合 ETH 币本位收益，追求确定性收益。

用 ETH mint PT+YT，然后卖出 YT 可以实现相同效果

②用 ETH 买 YT，当前价格 10%，相当于 1E 可以买到 10ETH 质押的收益。优势是不用占用过多资金，空投奖励如果很高，可以实现非常高的收益。但如果空投收益不及预期，很可能本金亏损。

用 ETH mint PT+YT，然后卖出 PT 可以实现相同效果

（4）二级市场交易机会

ETH 现货价格、YT/PT 价格、ETH 交割期货价格都可能会出现波动，带来交易机会。

Puffer Builder Steven：

从 Puffer 项目方的角度，目前 Puffer 的第一个 campaign 刚开启，倾向于 social 角度我们希望等多的人知道 Puffer 在做什么。我们陆续这几天也会开启 deposit campaign，如果持有 ETH、stETH、USDT 和 USDC 都可以参与我们的质押。

Go2MarsCofounder & Head of Research Sirius：

Restaking 派生的玩法中更多是把它做了杠杆，目前相对空缺，暂时没有跑出成熟产品的是 CDP 模型的稳定币。我们目前在关注的产品是 Agilely，他们是把自己定位成 restaking 赛道中第一个 CDP 稳定币，这样用户相当于把自己的以太存进去上了一层杠杆，置换出更多的流动性。这个协议最近会在主网部署开启自己的空投活动，一个以太可以同时拿到 EigenLayer 空投、restaking token 发行方的积分、Agilely 本身的积分。