除了直接使用高风险的合约和高门槛的期权交易之外，目前 CEX 们的理财可选类型也已经足够丰富。

9 月份至今，在现货比特币 ETF 的预期催动下，从 BRC20、Solana 生态再到 GameFi 等各种概念的普涨让人应接不暇，行情重启似乎只在一瞬之间。

而对咱们普通用户来说，这种市场乍暖还寒、热点快速轮动的当下，也浮现出一个现实的问题：如果不借助复杂的衍生品进行对冲，有什么办法能应对接下来市场的各种波动可能，譬如抓住市场的拉涨、下行或震荡风险，并实现持续盈利？

其实除了直接使用高风险的合约和高门槛的期权交易之外，目前 CEX 们的理财可选类型也已经足够丰富，本文也旨在从普通用户参与交易波动率的角度，瞄准相对低门槛的 CEX 理财赛道，与大家探讨分享一下目前市面上可选的波动率交易策略与对应的 CEX 理财指南。

头部 CEX 们的理财产品现状

总的来看，纵观的目前 CEX 理财赛道，无论是币安、OKX 这样的顶级大所，还是 Bybit、Bitget 等头部玩家，都已经形成比较具备个人特色的理财资管体系：

• 币安，主要分为赚币、高收益型（双币投资、流动性挖矿、DeFi 质押挖矿）、定投计划三大版块；
• OKX，主要分为简单赚币、结构化产品（海鸥、双币赢、雪球、鲨鱼鳍）、链上赚币三大版块；
• Bybit，主要包含储蓄、流动性挖矿、双币投资、折价买币、涨跌双赢、财富管理、ETH2.0 等产品；
• Bitget，主要包含理财宝、质押赚币、双币投资、鲨鱼鳍、趋势智赢、雪球等产品；

其中明眼可见，币安的产品类型相对中规中矩，基本只是围绕传统的质押借贷、流动性挖矿和定投展开。

所以相对而言，其实币安的理财可选产品更适用于大资金、追求稳妥&低收益的用户——使闲置资金能够多一份额外收益，从这个角度看，也并不是很适用于咱们普通用户的稳定盈利策略的搭建。

OKX 与 Bitget 则在结构化产品上术业有专攻，尤其是「鲨鱼鳍」、「雪球」等品类不断丰富，支持用户根据当前行情和风险偏好选择产品，捕捉潜在收益的同时规避风险。

但总体而言，海鸥等都是由多个普通期权策略组合而成，作为普通用户，这些结构化产品虽然免除了大家借助合约、期权等衍生品进行组合对冲的麻烦，但其实还是不太直观，绝大部分用户还是更倾向于直接根据涨跌预判来进行交易。

Bybit 旗下理财产品的选型颇有意思——正是围绕做多 / 做空波动率进行搭配，其中「折价买币」和「涨跌双赢」恰好一个可用于做空波动率交易，一个则是做多波动率的绝佳标的。

其实从我们普通用户的交易角度，门槛最低的理财策略，还是交易波动率：

• 如果预感接下来波动率会下降并不断收敛，也就是价格变化幅度小，那就直接做空波动率；
• 如果预感接下来市场可能因为 ETF 通过 / 被拒等因素而出现大幅下跌，变化幅度增大，那就可以押注波动率做多；

「预测波动率，并进行一键交易」，这也是对绝大部分普通用户最易理解，同时门槛最低的交易策略。

交易波动率的场景与产品策略

从历史数据上看，比特币一直属于高波动性资产，但今年下半年开始，比特币市场的波动性指标曾一度不断收敛下降，诡异地降至历史低位：

从 6 月往后，整个加密市场的波动率一路下滑，跌破 40% 后更是长期在低位徘徊，直到 8 月中旬更是创下新低。

其中 8 月 12 日当天最为夸张，比特币价格的日振幅区间不足 100 美元，以太坊的日振幅区间不足 8 美元，这在比特币及整个加密市场的历史上是极其罕见的情况，也由此导致了随后「8·18」比特币的超 4000 美元幅度暴跌，波动率瞬间反弹并拉满。

接下来，我们就来看一下交易所 CEX 理财产品中，到底有哪些选型的产品可以适配不同的波动率场景及交易策略。

波动率收敛：「双币」+「折价买币」

首先，对于像今年 6 月 - 8 月中旬那段时期的横盘市场来说，「双币」无疑是最佳的做空波动率的产品之一，它可以帮助用户在横盘、震荡市场中创造较为满意的收益。

而目前各家交易所的「双币」类产品的运行逻辑，也都大同小异——投资者可以选择目标价格和日期，择机出手，低买高卖，在限定期限内低买或高卖指定加密货币，这样不论市场走势如何，均可获得预先约定的收益。

在此基础上，不同交易所的支持币种类型、目标价格颗粒度、结算时间范围就成了主要对比项：

总的来看，各家的支持币种类型都已经十分丰富，基本都在 15 种以上，Bybit 最多，将近 30 个；而在比特币「双币」的颗粒度上，一般都是 250 USDT 一个区间，相差不大，Bybit 略占优势；在可选的结算时间范围上，OKX 则类型最为丰富，最长可超过 300 天。

此外除了 「双币」，笔者观察到 Bybit 新推出的「折价买币」形式也比较新颖，应该算是各家交易所中的独家理财产品，很适合用于在横盘市场做空波动率，直接用于折价积累筹码。

它目前包含比特币和以太坊两种币种类型，适用的场景就是低波动率：我们如果认为当下 BTC（或 ETH）价格处于低位，且预测未来一段时间不会有大幅波动，就像今年 6 月至 8 月中旬期间的低波动率时期，那可以参与「折价买币」，以在低波动率的背景下折价吸筹。

其中的产品逻辑也比较简单，我们先按照比当前市场价更低的价格确定 BTC（或 ETH）的购买价格，譬如当前市场价 38000 USDT，那确定的购买价格就会低于 38000 USDT，假设为 37900 USDT。

那等到期时，如果彼时的市场价为 38050 USDT，低于设定的敲出价格（如 38100 USDT），那用户就可以按此前确定的购买价格（37900 USDT）执行买入，等于净赚「市场价」-「购买价格」=38050 USDT-37900 USDT=105 USDT 的差价。

如果市场价高于敲出价格也不要紧，我们可以获得以 USDT 计算的本金 + 年化收益，等于是确保保本。

当然如果市场价太低，甚至低于购买价格，那「市场价」-「购买价格」就会亏损，但这就等于高波动率情况，适用于下面要讲到的「涨跌双赢」场景。

所以从某种程度上来说，「折价买币」就是在做空波动率——你只要预判接下来 BTC（或 ETH）价格不会大幅下跌，且波动率下降，那就可以通过「折价买币」来稳赚价差收益。

从底层逻辑上看，「折价买币」相当于是把「卖 Put」的期权交易逻辑抽象出来，普通用户也可以低门槛的参与充当期权卖方，对「赌市场波动率下降」的场景来说，无疑是极好的一个投资工具。

且目前根据官网提供的产品类型来看，最长可选期限为 7 日，年化收益高达 8%，从短期闲置资金的收益配置来看，是相当具有吸引力的选择。

不过值得注意的是，目前 Bybit 的「折价买币」只支持实物交割，没办法进行差价交易，大家参与时需要明确下这一点的区别：

这对于纯粹想要「折价吸筹」的用户自然是再好不过，直接更低价完成 BTC 或 ETH 的筹码积累。

但对于纯粹想要通过预测波动率来进行交易获利的用户来说，则多了个「买入 - 卖出」实物（BTC 或 ETH ）的步骤，也希望它后续能进一步支持你差价交易。

波动率拉升：「涨跌双赢」

正如上文提到的，那如果我们预测接下来一段时间市场的波动率会大幅波动，就像「8·18」那种大跌，或者是近两日这种拉升，只要是双边任意一方的大幅波动，就是「涨跌双赢」产品最佳的适配场景。

譬如在比特币现货 ETF 申请结果即将出炉的最后 24 小时时间节点，不管通过还是被拒，市场无疑会要么大涨，要么大跌，那此时就可以通过「涨跌双赢」来押注波动率上升。

其中的产品逻辑也比较简单，我们首先按照自己的预期，申购对应的涨跌双赢区间。譬如目前的 BTC 市场价是 38160.2 USDT，我们预计接下来 24 小时内 ETF 消息申请出炉后，如果是通过，那比特币的涨幅一定会大于 400 USDT，如果被拒，跌幅也一定会大于 400 USDT。

那就可以申购 +/- 400 USDT 的区间，这就意味着等消息出炉后，无论通过还是被拒，只要比特币彼时的实时结算价格的变化区间大于 +/- 400 USDT，那就都可以盈利：

• 涨幅超过 +400 USDT，即结算价大于 38560.2 USDT，那结算价越高，收益越大，上不封顶；
• 跌幅超过 +400 USDT，即结算价小于 37780.2 USDT，那结算价越低，收益越大；

目前「涨跌双赢」包含比特币、以太坊、SOL、XRP 这 4 类币种，其中比特币和以太坊的区间分别有 +/- 400 USDT、+/- 800 USDT 和 +/- 25 USDT、+/- 50 USDT，也算堪堪够用，对于 ETF、监管消息、CPI 数据出炉等大消息来说确实是极佳的双边押注选择。

不是也不算特别丰富，后续期待它能推出颗粒度更细的区间选择，那也可以用于更多场景的波动率押注交易。

简言之，波动率代表了市场参与者对于当下及未来市场未来的看法和预期，无论是处于低位，还是迎来巨大波动，对于咱们普通来说，其实都可以对应实施不同的交易策略来完成稳定盈利。

本文也结合各家 CEX 的「双币」类型及 Bybit 的两款新品，简单探讨了它们的适用场景，覆盖了波动率收敛、波动率拉升的交易获利策略，后续关于其它场景的理财指南，敬请期待。