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文章来源： FutureMoney 研究院

作者：FM 研究员

币圈每天都有新节奏，6 月 19 日晚上， OK 交易所出公告，声称要联合一百家交易挖矿所，OKB 马上逆市大涨 30%。6 月 21 日晚间，币安迅速跟进，发出公告，宣布合作 1000 家交易所开启「交易挖矿」大战，要联合 1000 家，并且是 200% 手续费返还。同样在当晚七点左右，Fcoin 在交易所发布最新公告。

以下为公告内容原文：                                                                     

亲爱的社区用户：

FCoin 自成立以来，其社区化的发展路线，受到了社区用户欢迎和支持，用户数和成交量都大幅增长。同时，伴随「交易即挖矿」的机制，FT 的释放量也快速增长。

为了进一步提升当前 FT 持有者的收益，保障「交易即挖矿」机制的良好运行，FCoin 决定即日起，至 FT 流通量达到 30 亿当天为止，平台本身的全部收入 即总收入的 20% 也全部分配给 FT 持有者。

也就是说，即日起 包括今日产生、明日分配的待分配收入 至 FT 流通量达到 30 亿当天，平台分给 FT 持有者的收入分配比例，由当前的 80% 上调至 100%。待 FT 流通量达到 30 亿之后，恢复正常 80% 的比例。

补充说明 1：目前 FCoin 平台的自有资金充足，完全可以支持 FCoin 的快速发展，请社区用户放心。

补充说明 2：再次声明，平台分配 80% 收入给 FT 持有者，这个原则永远不变 未来会写入智能合约。本阶段多分配另外 20%，是为了让早期市场更加健康，早期用户的利益更大。请大家理解。

感谢大家一直以来的信任和支持！

FCoin Team

2018 年 6 月 21 日                                                                    

在看报告正文之前，我们先来思考一下这篇公告的内容，内容核心首先是「即日起 包括今日产生、明日分配的待分配收入 至 FT 流通量达到 30 亿当天，平台分给 FT 持有者的收入分配比例，由当前的 80% 上调至 100%。」在「挖矿数量达到 15 亿，邀请奖励下降至 10%」的市场恐慌情绪下，Fcoin 放出利好，「稳定军心」。其次，在补充说明中，「目前 FCoin 平台的自有资金充足，完全可以支持 FCoin 的快速发展，请社区用户放心。」也让人浮想联翩。

近日，Fcoin 呈现连续下跌趋势，此公告发出后，市场情绪表现仍需观察，但能够看到的是，Fcoin 团队已经有所行动了。

以下，是严肃的报告正文部分：

专题研究：「交易即挖矿」

引言

交易所和平台币是区块链世界当下最热门的领域。从之前的 BNB，OKB，HT，到今天的 FT，平台币的模式虽然一直在不断变化，但是其逆势上涨的强力势头吸引了无数投资者的眼球。本文将从 FT 的分析入手，剖析「交易即挖矿」的本质，同时对近期即将开始交易挖矿的平台币进行对比分析，希望能带来一些思考。

Fcoin 与「交易即挖矿」

首先，让我们看看 Fcoin 的四个核心机制：

1. 分红机制：

平台将每日收入 交易手续费 的 80% 以分红的形式按比例分配给 FT 的持仓者。

2. 挖矿机制：

平台将用户交易手续费以 FT 的形式全部返还给用户。

3. 挖矿同步解锁仓位：

49% 比例的基金、团队及私募投资者所持有为预先发行且冻结。51% 比例的 FT 通过「交易即挖矿」的方式逐步分配给交易用户 挖完即止。同时根据每日挖矿数量，锁仓的 FT 根据比例同步解锁。

4. 20% 邀请奖励机制：

邀请者可获得被邀请者 20% 额外的交易手续费 挖矿 返还，通过 FT 的形式。

在这里，我们尝试从以下三个要点来分析 Fcoin 的现状，剖析 Fcoin 的本质，以及给出一些未来的预测。

要点一

Fcoin 之所以能在极短时间内引爆整个市场，与上述四个核心机制是分不开的。众所周知，Fcoin 最出名的，便是他超高的交易量。据 Fcoin 官网显示，其 6 月 19 号总手续费为 103281 个 ETH，根据千分之一的手续费可以推算出，19 日交易量超过 3400 亿人民币。超出 CMC 统计的所有交易所 24 小时内交易量。在这其中，预计有超过 95% 的交易都是自成交交易，也就是由于机制 4 的存在而产生的刷单。刷单者可以不用持有 FT 就获得无风险的 120% 超额受益，因此吸引了大量的自成交者入场，他们并没有提供真实的流动性，只是不停的刷新交易量的纪录，不停的挖矿。

在这里，唯一的风险是 FT 价格的下跌，因为付出的手续费是 BTC，ETH 等代币，回馈的却是 FT，当 FT 遭遇价格下跌，120% 的挖矿手续费收益无法覆盖前一天的刷单成本时，矿工便会遭到损失。因此多数刷单用户会选择卖出挖到的 FT，并不会持仓。

要点二

Fcoin 体系中，除了 20% 额外手续费收益制度，导致高交易量的另外一个因素，便是不设上限的挖矿。要知道，Fcoin 并不是第一家实行交易挖矿的交易所，在他之前，DragonEX 早在去年年底就已经推出了这种模式。但为什么 DragonEX 没有产生这么大的影响呢？原因是因为，DragonEX 设置了每天挖矿上限，也就是说，在一天里，能够挖出的矿的总量是固定的。这就导致了，平台交易总量越多，单次交易能挖到的矿越少，很有可能返还的平台币手续费价值要低于实际付出的手续费。

然而在 Fcoin 没有挖矿硬顶的情况下，用户无需担心交易手续费入不敷出，可以肆无忌惮的交易，手续费会全部以等值 FT 返还。这也导致了 Fcoin 挖矿速度过快，而无法长期支撑其经济模型。要知道，在交易量不变的情况下，FT 的价格越高，挖矿速度越慢，FT 价格越低，挖矿速度越快。由于没有挖矿硬顶，理论上来说，FT 的矿池可以在极短时间内被挖光。

要点三

挖矿速度是 FT 经济模型支撑的重要一环。刚才提到，高交易量毫无疑问带来了挖矿速度的提升，而 FT 的矿池是有限的。那么，当 FT 的矿池变空，意味着什么呢？ 首先，每挖出 51 份 FT，便有 49 份 FT 同步解锁，这显然会造成 Fcoin 通货膨胀。交易量不变的情况下，价格下跌又会造成挖矿速度更快，死亡螺旋便出现了。Fcoin 在这方面并不是没有准备，他们设计了当挖矿达到 15 亿时，邀请奖励下调至 10%，按现在的挖矿速度推算，也就是在下周。这个举动显然会给自成交者带来一定影响，价格预计会受到波动，在这种情况下，能否有新的资金入场成为了 FT 的关键。假如 FT 币价无法支撑，整个经济模型有崩塌的可能。下周的调整，有必要认真关注。

Fcoin 的未来

至于 FT 的未来如何，其实很难判断，但是短期看来，在 120% 的刷单激励下，交易量暂时不会突然下降，那么分红也不会下降太快。但是随着时间的推移，解锁与挖矿使得更多 FT 流入市场，在总市值不变的情况下，势必导致 FT 因通货膨胀导致的价格下降。同时，FT 的价格还面临着刷单团队通过高交易量得到 FT 的抛售压力，加之其他挖矿交易所的上线，势必分流 FT 的一部分资金，总体导致 FT 上涨动力小。

长期来看，假设 49% 的矿被全部挖完，在没有挖矿奖励的情况下，交易必须缴纳手续费，交易量势必陡降，从而导致分红下降带来的整体需求降低 , 在供大于求的情况下，FT 价格继续下降，有形成踩踏事故的可能。此时支撑 FT 价格的只有交易平台自身的价值：交易币种质量，用户粘性，安全性等，而留给 FT 的时间显然在一点一点减少，能否在此期间增加真实交易量，提高流动性，成了 FT 的重要问题。

近期上线「交易即挖矿」平台币概览

AAcoin

网址：https://www.aacoin.com/

上线日期：6 月 23 日

Token：AMM，发行量 50 亿。

挖矿机制：返还 100% 手续费，30% 邀请返佣奖励。

分红机制：平台拿出手续费收益的 30% 对 AMM 的持有者进行分红，根据用户当时持有 AMM 的总量占平台 AMM 总持仓量的比例进行分配。另外，手续费收益的 50% 将分红给另外一个非交易即挖矿模式的平台币 AAT 持有者。

回购机制：每天拿出手续费收益的 10% 对市场上的 AMM 进行回购并且销毁。

「交易即挖矿」

与 FT 相较之下，邀请返佣奖励较高，但分红比例-30% 较低，AAT 持有者分散了一部分分红收益，平台设置了回购机制，是「交易即挖矿」模式下少有的，同时设置了回购制度的交易所。

Bit-Z

网址：https://www.bit-z.pro/

上线日期：6 月 25 日

Token：BZ。总额 12 亿，50% 用于社区共享红利分配。

挖矿机制：返还 100% 手续费。每完成一千万挖矿，手续费返还比例递减 3%。

分红机制：每季度利润分红，第一年 20%，每年递增 5%，上限 35%。

「交易即挖矿」

相比其他该模式交易所，Bit-Z 上线时间较长，上线币种超过 100 种，注册用户超过 100 万。

TTEX

网址：https://www.ttex.com/

上线日期：6 月 29 日

Token：TTF，发行量 100 亿，51% 通过「交易即挖矿」的方式逐步分配给交易用户，49% 通过预先发行的方式被战略合作伙伴，团队，T Fund 所持有，初始状态全部锁定。

挖矿机制：80% 的 TTF 通过返还手续费的方式奖励给平台用户。同时也有 20% 的邀请机制。

分红机制：TTEX 会将交易所收入的 80% 按照比例分配给 TTF 的持有者，同时 TTF 持有者还有参与社区重大决策的权利，共同参与 TTEX 的决策。

锁仓机制：按照如下公式按日解冻，每日解冻量 = 预先发行部分 TTF 总量 *（前日挖矿总产出 / 用于交易部分的挖矿的 TFF 总量）。

「交易即挖矿」

很明显，与 FT 相较之下，TTF 的挖矿失去了 20% 的溢出收入 收入总额为 80%+20%=100%，没有这 20% 额外的收益，也就意味着刷单的行为不被平台鼓励。真实成交量才是平台所追求的。那么在这种情况下，持仓用户的分红也随着交易手续费总量的下降而减少。TTEX 显然没有简单效仿 FT 透支未来的模式，TTEX 本身的实力可能更会体现在其价格上。

币团

网址：https://www.bituan.com

上线日期：6 月 29 日

Token：BT，发行量 100 亿，机构投资者投资 40 亿，交易所交易挖矿 40 亿，运营团队运营股 20 亿。

挖矿机制：按照交易比例获取对应收入，未详细介绍。

分红机制：拿出 80% 收入返还给所有参与交易的用户，按 BT 持有比例每天派发利润。

锁仓机制：锁仓六个月 , 每月释放 15%，最后一个月释放 25%。

团队：無極 华迎控股董事长、原 ZB 合伙人，虫哥 原壹比特创始人，AISI 令牌创始人，链资本创始人，张涛 区块链投资人、原聚币合伙人。

机构：蛮子基金 薛蛮子、华迎资本 无极、了得资本 易理华、量子基金会 帅初、三点钟创始人 玉红、链资本 ChainPE 虫哥、知名比特币投资人 火星人-许子敬、区块链投资人 张涛、火讯资本等。

「交易即挖矿」

挖矿机制无详细介绍，分红机制与 FT 相同，锁仓 6 个月，按月度释放。创始人为原 ZB 合伙人無極，参与机构较多。

COINEAL

网址：https://www.coineal.com/

上线日期：6 月 30 日

Token：NEAL，发行量 100 亿，团队 10.5 亿，机构投资者投资 10.5 亿，交易所交易挖矿 58 亿，生态基金 21 亿。

挖矿机制：用户每天挖矿的手续费将 100% 以等值 NEAL 形式返还给用户。

分红机制：Coineal 会将交易所收入的 80% 按照比例分配给 NEAL 的持有者，同时 NEAL 持有者还有参与社区重大决策的权利，共同参与 NEAL 的决策。

锁仓机制：21% 比例的基金、团队及私募投资者所持有为预先发行且冻结。58% 比例的 NEAL 通过「流动性即挖矿」的方式逐步分配给交易用户 挖完即止。根据每日挖矿数量，锁仓的 NEAL 根据比例同步解锁。

Coineal 被市场视为「黑马交易所」，曾首发过 MT 等明星项目。在筹备了一段时间之后，Coineal 提出「流动性即挖矿」的模式，与目前火爆的「交易即挖矿」不同，Coineal 抓住了平台币价值的核心：流动性，即交易量并不能真实反映流动性的多少，而真正提供流动性的交易，才是平台币价值的基石。从这点来说，Coineal 显然对 Fcoin 的模型理解较深，并尝试在平台币的模型上运用新的方法，试图找到更健康，更可持续性发展的交易所模式。

Coinpark

网址：https://www.coinpark.cc/

上线日期：即将上线

Token：CP，发行量 100 亿，挖矿 60 亿，基金会 22 亿，团队 12 亿，私募 6 亿。60% 比例的 CP 通过「交易即挖矿」的方式逐步分配给交易用户 挖完即止，40% 比例的 CP 通过预先发行的方式被基金、团队及私募投资者所持有 伴随挖矿解冻。

挖矿机制：交易手续费会折算成 CP 于次日 11：00 新加坡时间 100% 统一返还。邀请好友即可得高额交易返佣 官网显示 130%。

分红机制：每个自然天，CoinPark 会将平台总收益的 100% 作为分红奖励 后续会调整至 90%，奖励给持有 CP 的用户。全天 24 小时，每小时对持 CP 账户进行快照，统计每账户应得分红额度，并于次日 11:00 新加坡时间 陆续将分红奖励发放至 CP 持有者账户，发放时间持续约 2~3 个小时。矿工当日分红收入 =CP 持有量 /CP 总流通量*平台当日总收益 *90%。

锁仓机制：40% 为预先发行且冻结，冻结部分也随着矿工挖矿而按日解冻。每日解冻数量 = 预先发行 CP 总量 *（前一日挖矿的总产出量 / 社区奖励总量）。

「交易即挖矿」

照目前得知的信息来看，Coinpark 是与 Fcoin 相似程度较高的平台币之一。都有作为提升交易量总发动机的邀请获得额外收益模式，虽然具体数额未知 官网显示 130%，但拥有这种模式，就意味着有超高交易量的可能性。与 Fcoin 不同的是，其分红·100%/ 天高于 FT，这会明显增加用户持仓的积极性，在这种情况下，自成交者是否会选择持仓矿产而不是抛售呢？还要看具体的规则与市场的反应。

SZ

网址：https://www.coinpark.cc/

上线日期：即将上线

Token：SZ，发行量 50 亿，技术研发 10% + 运营推广 10% + 挖矿 30% + 团队激励 20% + 基石投资 20%+ 数字基金 10%，挖矿比例可能会随着平台发展扩展到 60%。

挖矿机制：每日将大部分收入分配给 SZ 黄金的持有者。

分红机制：SZ.COM 将会在平台上线后，将平台的 100％利润定期作为分红，分发给持有 SZ 黄金的用户。

锁仓机制：团队激励，锁仓 80%，平台上线后三个月释放 2 亿枚，其余分四年解禁。；私募：平台上线发放 20%，剩余的 80%，后续每自然月月底平均发放 10%，8 个月内释放完成。

挖矿机制和邀请人机制未披露详细数据。定期 具体未描述 发放 100% 利润。私募锁仓 8 个月，陆续解禁。

Coinbig

网址：https://www.coinbig.com/

上线日期：即将上线

Token：CB，发行量 100 亿，挖矿 51 亿、团队 20 亿、CoinBig Fun 10 亿、运营推广 10 亿、私募机构 9 亿。

分红机制：平台拿出手续费收益的 80% 对 CB 持有者进行分红。分红总额 = 手续费总量 * 80% * （账户持币/市场流通）；分红快照时间：香港时区 UTC+8:00 中的 23 点 59 分 59 喵进行快照结算。

挖矿机制：「交易挖矿」总量为 51 亿，释放完毕，则视为「交易挖矿」结束。邀请挖矿。「邀请挖矿」矿池总量为 5.1 亿 CB 计入「挖矿部分」，释放完毕则「邀请挖矿」结束。 如「交易挖矿」释放完毕则「邀请挖矿」结束，「邀请挖矿」的资金池切换为「交易挖矿」， 但是「交易挖矿」的产出，变更为用户交易手续费的一半兑换成 CB 继续反馈给用户。挖矿返佣收益算法，挖矿返佣 = 触发交易账户交易挖矿产出 * 挖矿返佣比；二代返佣 = 触发交易账户交易挖矿产出 * 挖矿返佣比 * 二代返佣比；三代返佣 = 触发交易账户交易挖矿产出 * 挖矿返佣比 * 二代返佣比 * 三代返佣比。同时 Coinbig 账户分为 S1、S2、S3、B 级职业经理人、A 级职业经理人、全球合伙人等不同等级，邀请的用户越多同时保持一定的持仓比例则等级越高，获得的返佣比例越高，最高挖矿返佣、二代返佣、三代返佣都可以达到 40%。

组团挖矿。「组团挖矿」矿池总量为 5.1 亿 CB 计入「挖矿部分」，释放完毕则「组团挖矿」结束， 如「交易挖矿」释放完毕则「组团挖矿」结束，「组团挖矿」的资金池切换为「交易挖矿」， 但是「交易挖矿」的产出变更为用户交易手续费的一半兑换成 CB 继续反馈给用户。「组团挖矿」用户在「交易挖矿」产出的基础上，按照团队等级可以多获取到「组团挖矿」矿池奖励。根据矿团人数的多少、人员组成、交易额要求，矿团分为预备级别到五级，五级矿团可以获得 30% 的返佣，每个矿团的发起人能获得自己矿团「组团挖矿」收益的 10% 抽成。

投资人：获得火币生态投资，赵东、孙泽宇、加密愿景和黑池集团跟投。

「交易即挖矿」

独特的挖矿模式，其邀请挖矿和组团挖矿的模式激励用户的效果更强，邀请挖矿的模式奖励力度岁等级而定，因而会鼓励大家邀请更多的用户以获得更多的奖励，同时推出了组团挖矿的模式，组团挖矿等级越高可以获得更多的额外收益，组团挖矿等级对交易额、团队成员、矿团数量有要求，因此会更大程度激励大家去参与交易。不过「邀请挖矿「和」组团挖矿「的矿池总量都为 5.1 亿，挖完后切换为「交易挖矿」变更为 50% 返还给用户，可能到时会对币价稳定造成较大的影响。

Bisale

网址：https://www.aacoin.com/

上线日期：即将上线

Token：BSE

挖矿机制：返还 100% 手续费。

分红机制：平台拿出手续费收益的 80% 对 BSE 的持有者进行分红。

投资机构：了得资本。

「交易即挖矿」

目前披露信息较少，未来将会保持关注。

Bigone

网址：https://b1.run

上线日期：即将开放

Token：ONE，发行量 200 亿，51% 挖矿奖励+49%BIG Token 持有者，BIG Token 持有者的 49% 会随 51% 挖矿进度同比例解锁，此部分 ONE 解锁后可参与返利。但解锁部分的 ONE 在 2022 年前不可交易。

挖矿机制：用户产生的交易手续费通过等额的 ONE 按 100% 比例返还至相应的账户中，每日上午 10 点发放。价格按每小时 ONE 均价计算。

分红机制：用户每天会获得全平台 100% 的交易手续费 按 Bigone 收到的币种分配，每日 0 点平台对用户的 ONE 持有量进行快照，并在每日上午 10 点按用户持有 ONE 的比例分配到持有者账户中。

邀请返利：邀请朋友注册 Bigone 双方均通过 KYC 认证，并充值超过 1USDT 等值的数字货币资产时，邀请人的交易手续费通过 ONE100% 返还，同时邀请人会在第二天上午 10 点获得被邀请人交易挖出数量的额外 20% 的 ONE 奖励。

锁仓机制：无私募，直接将原有 Bigone 平台币作为获取 49% ONE 的锁定部分，随挖矿进度同比例解锁，此部分解锁后可以享受返利，但是 2022 年前无法交易。

「交易即挖矿」

第三方获取信息，未来将会保持关注。

「交易即挖矿」模式赋予了平台币新的活力，而在其背后，平台币和交易所的应用价值将会使之占据更加重要的位置。交易所集交易撮合、监督审核、甚至坐庄控制币价各种角色于一身，即当裁判员，又当运动员，同时还是规则的制定者；交易平台庞大的用户群和交易量，是平台币坚挺背后强大的保障，随着交易所业务的不断拓展，平台币有望承担交易所「法币」流转的功能。

因此，一方面来看，交易所最核心的问题依然是安全性、币种质量及数量等问题，另一方面，如何在不影响平台长期发展生态的前提下，使得平台的长期利益和短期利益达成一致，也是诸多交易所们正在思考的问题。

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