看到很多朋友对于 BTC 现货 ETF 的申请还有各种疑问，今天来帮大家简单梳理一下，BTC 现货 ETF 的来龙去脉。

撰文：0xTodd

看到很多朋友对于 BTC 现货 ETF 的申请还有各种疑问，今天来帮大家简单梳理一下，BTC 现货 ETF 的来龙去脉。

【过去发生何事】-【最近有何进展】-【未来将会如何】

过去

1.灰度申请了 N 次把它的 GBTC 转为真正的现货 ETF，都被 SEC 拒绝

• GBTC 没法赎回，所以一直有价差，现在是价差是 -13%，为近 2 年最高点
• 最巅峰价差为 +40%（牛市顶点），最绝望价差到过 -45%（行业最低谷）
• 反之，如果成为了 ETF，它的价格将会严格追踪 BTC，因为它赎兑、调仓很通畅

GBTC 溢价表现，来源：https://ycharts.com/

2.SEC 拒绝多次了灰度以及各路人马的 BTC 现货 ETF 申请

• SEC 给出的理由通常是 BTC 和交易所易被操纵，或其他含糊理由
• 但是 SEC 批准了几支 BTC 期货 ETF，例如 BITO
• 其他国家也批准了若干 BTC 现货 ETF，例如加拿大
• 所以，现在独缺美国的 BTC 现货 ETF

最近

3.灰度一怒之下起诉了 SEC，问为什么只批期货 ETF，不批现货 ETF

• 结果：SEC 败诉
• 且刚刚过了上诉期
• 判决由哥伦比亚特区巡回上诉法院做出，这通常被认为仅次于美国最高法院

4.现货 ETF 和期货 ETF 到底有什么区别？

• 从价格波动层面，非常类似，都是精准追踪 BTC 价格，帮投资者获得 BTC 敞口
• 从产品层面，通常期货 ETF 费率会更高，毕竟还要做期货操作，更加繁琐
• 从心理层面，某机构如果配置了现货 ETF，理论上它是真正持有了 BTC，只不过托管给了 ETF 管理者。而如果它配置了期货 ETF，似乎更像短期投机。毕竟，定投 BTC 都是定投真正的 BTC，谁会定投 BTC 永续合约？
• 所以，灰度认为在 SEC 批了期货 ETF 之后，SEC 的理由「容易被操纵」并不成立

5.灰度昨天重新提交了新的材料，用于将它的 GBTC 转变为真正的 ETF

• 其他申请者，比如大家津津乐道的贝莱德（BlackRock）的 BTC ETF 是新产品直接上，而灰度则是老产品转成 ETF
• 灰度使用了 S-3 表格，而不是常用的 S-1 表格，因为灰度认为它的产品已是成熟产品

未来

6.SEC 败诉=SEC 必须给出明确理由，但≠SEC 一定会批准 BTC 现货 ETF

• 不过期货 ETF 都批了，这个拒绝理由将很难写
• 没有理由，就有可能会导致 SEC 迫于压力批准 BTC 现货 ETF。当然，SEC 也可以继续强硬拒绝。
• 时间线？尚不确定
• 会批灰度的么？GBTC 负溢价攀升到两年内新高，暗示这有中等概率。
• 会批贝莱德的么？从贝莱德过往申请成功率来说，这个概率更高。

7.BTC 现货 ETF 获批会导致市场什么变化？

• 上次 CT 误传错误新闻，给 BTC 带来 10% 涨幅，如果是真的，效果按理应该更好
• 给传统资金一个更简单配置 BTC 的方式，不需要注册 Coinbase，不需要下载 BTC 钱包

对于 Crypto 来说，行业不需要传统资金大举进入，更不需要「跑步进场」。哪怕这些资金只做 1% 仓位的「防御性配置」，对于 BTC 的市场来说，也是非常强大的正向资金流入

所以，大家都很期待这一刻