作者：LTP Research

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• 九月 2023 摘要
• 市场评论
• 新闻要闻
• 十月波动日
• 附录

2023 年九月总结

9 月份，随着美元指数飙升至 2023 年的年内高点，主要资产回撤。标普 500 指数下跌 5.3%，纳斯达克指数下跌 6.4%，黄金下跌 4.7%。然而，比特币录得 4% 的涨幅。比特币的表现与这些主要资产之间的去相关性值得持续关注。一般而言，美元走强导致市场风险偏好下跌，导致股票和风险资产（包括加密货币）表现不佳。

伴随市场调整的是长期国债收益率的上升，10 年期、20 年期和 30 年期国债收益率达到了 2008 年以来的最高水平。美联储在 9 月份的 FOMC 会议上将利率维持在 5.25% 至 5.5%，而市场已开始预计最早在 2024 年下半年就可能降息。8 月份消费者物价指数（CPI）上升至 3.7%，加上能源价格上涨至 2023 年新高，引发了近期对抗击通胀努力成效的担忧。

在这种宏观经济背景下，CME 上的商业交易商对比特币保持着激进的净空头头寸。整个加密货币市场的交易量和交易活动在 9 月都有所减少。比特币永续期货的总持仓量自上次抛售以来没有恢复。此外，在 Binance 交易所推出 FDUSD 之后，交易量从 BTCTUSD 转向 BTCFDUSD，这可能为市场参与者带来新的交易机会。

关于加密货币的表现，9 月份第一层和第二层代币的表现普遍优于 GameFi/Metaverse 代币。在第一层加密货币中，LINK 的表现最为突出，整个月的价格上涨了 40%。

在监管动态方面，美国证券交易委员会（SEC）最近推迟了对现货比特币 ETF 申请的决定，其中包括 BlackRock 和 Fidelity 的申请。同时，SEC 警告更多的加密货币交易所、交易商和经纪人可能会面临有关披露不足或未在该机构注册的指控。

市场评论

1. 宏观经济

1.1 随着通胀担忧加剧，美国长期债券收益率达到了 2008 年以来的最高水平

八月份消费者价格指数（CPI）同比通胀率达到了 3.7%，超出预期，并引发了对持续通胀压力的担忧。同時长期国债（包括 10 年期、20 年期和 30 年期）收益率不断攀升，这些收益率创下了自 2008 年以来的历史新高。国债收益率的飙升表明投资者对中长期利率上升和通胀前景日益不安。与此同时，能源价格不断攀升，石油和汽油价格升至年度高位。美联储在九月 FOMC 将利率维持在 5.25% 至 5.5% 的水平。

1.2 九月份出现了广泛的市场调整

在九月份，美元表现强劲，导致主要资产类别普遍回调。标普 500 指数、纳斯达克综合指数和黄金都出现了下跌，这与美元指数的复苏相吻合。标普 500 指数在该月下跌了 5.3%，纳斯达克指数下跌了 6.4%。黄金也面临挑战，损失了 4.7%。然而，比特币在九月份录得了 4% 的增长。比特币与标普 500 指数、纳斯达克指数和黄金的相关性降低，表明比特币的走势更加独立。这引发了一个问题，在美元走强下，即比特币在九月份的上涨是否能在十月份持续。

2.加密货币市场评论

2.1 商业机构在比特币 CME 期货市场上继续保持净空头头寸

根据最新的 COT 报告，在美元走强、风险偏好减弱的背景下，芝加哥商业交易所（CME）的商业交易商在 9 月份保持激进净空头头寸。

2.2 比特币价格回测短期持有者成本基准价及二百周移动平均线

9 月份，比特币价格在 200 周移动平均线和短期持有者成本基础下方盘整。200 周移动平均线是一个常用的趋势指标，被认为具有重要意义，因为价格低于该水平可能预示着比特币有可能转入下跌趋势。目前，价格正在重新测试这一水平。此外，已实现价格与长期持有者的成本基础位於 $20600。

2.3 前 4 名稳定币的总流通供应量继续下降，ETH 质押数量上升

比特币的市值在 9 月份保持稳定，因为整个月的价格在盘整。与此同时，以太坊质押数量继续增加，达到 3,050 万枚，更多的以太坊持有者质押以太坊以获得质押奖励。根据 StakingRewards 的数据，目前的质押收益率为 3.5%。此外，DeFi 的总锁定值（TVL）仍然保持低迷，本月底为 212 亿美元。前四大稳定币的流通供应量继续下降，达到 1140 亿美元。

2.4 9 月份加密货币交易所交易量

9 月份，中心化交易所的现货交易量与 8 月份相比保持相对稳定。不过，Upbit 的交易量大幅上升。另一方面，去中心化交易所的现货交易量在 9 月份出现下降。在衍生品方面，主要中心化交易所的交易量与 8 月份相比变化不大。

2.5 Binance 20 大交易期货交易对

9 月初，CYBER 和 PERP 的交易量显著增加。同样，在 9 月中旬，TRB 的交易量也显著上升。

比特币和以太坊的周末交易量普遍低迷。然而，某些 altcoins（如 PERP、TRB 和 WLD）在周末交易活动比较活跃。

2.6 Binance 20 大交易 COIN-MARGINED 交易对

BTCUSD_PERP 和 ETHUSD_PERP 的交易量占 Coin-Margined 交易总量的近 80%。相比之下，周末的交易量往往相对较低。除比特币和以太坊外，交易最活跃的 Coin-Margined 交易对包括 SOL、LTC、LINK 和 BNB。

2.7 币安比特币和以太坊现货 / 永续期货交易量

9 月份，Binance 上的比特币 SPOT 交易量创下年内新低，低于上个月的水平。值得注意的是，交易活动从 BTCTUSD 转向了 BTCFDUSD，如图所示，BTCTUSD 的交易量大幅下降，而 BTCFDUSD 的交易量则相应增加。与此同时，比特币和以太坊永续期货的交易量保持相对稳定，尽管略有下降趋势。

2.8 BYBIT BTCUSDT/ETHUSDT 现货和永续期货交易量

9 月份，Bybit 上的比特币和以太坊现货市场的交易量有所上升。然而，比特币和以太坊永续期货的交易量与 8 月份相比保持相对稳定。

2.9 OKX BTCUSDT/ETHUSDT 现货和永续期货交易量

9 月份，OKX 在比特币和以太坊现货市场的交易量有所增加。此外，比特币和以太坊永久期货市场的交易量也比 8 月份略有增加。

2.10 价格密度 - Binance 永久期货交易对

9 月份，XEMUSDT 的价格密度值最高，接近 6。另一方面，AMBUSDT 和 ETHBTC 的价格密度值最低，分别为 4.3 和 4。这些测量结果表明，XEMUSDT 显示出更多动荡和不稳定的价格行为，而 AMBUSDT 和 ETHBTC 则显示出更平滑的趋势特征。

值得注意的是，上述测量采用的是 20 小时滚动法。在分析价格密度时，不同的时间框架会产生不同的结果。时间框架的选择会影响特定资产的波动或趋势特征。

2.11 九月份主要加密货币的年化波动率有所下降

9 月份，包括比特币、以太坊、莱特币和比特币现金在内的主要加密货币的年化波动率有所下降。具体来说，比特币的年化波动率在 8 月初达到 0.18，然后在 9 月初大幅上升至 0.42。然而，年化波动率逐渐下降并稳步下跌。

2.12 比特币交易流量（UTC）

在纽约交易时段与伦敦交易时段重叠期间（13:00 - 16:00 UTC），Binance 上 BTCUSDT.P 的交易活动有所增加。

2.13 BTCUSDT.P (Binance) 3% 市场深度（9 月）

BTCUSDT.P (Binance) 的 3% 市场深度在 2023 年 8 月 16 日发生的抛售期间有所下降。然而，流动性逐渐恢复并增加，并且回复到八月初水平。

2.14 自上次大规模清算后，比特币永续期货总未平仓量保持低迷

在 2023 年 8 月 16 日的最后一次清算事件之后，比特币的未平仓合约总量继续保持低迷， 保持在 160 億美元左右。此外，9 月 11 日还发生了一次清算事件，导致价值 4 亿美元的加密货币边际未平仓合约被抹去。在 2.16 中，我们将观察这次猎杀止损。

2.15 比特币永续期货清算可视化 8 月 29 日

8 月 29 日，比特币价格突然飙升，交易者追逐上涨走势，导致总未平仓合约增加了 20 亿美元。然而，价格飙升并没有持续下去，紧随其后的交易量不足就证明了这一点。随后，在 2023 年 8 月 31 日出现了抛售，引发了一连串的清算。在清算之外，交易活动和交易量依然低迷。

2.16 比特币永续期货清算可视化 9 月 11 日

2023 年 9 月 11 日，发生了一次特定的猎杀止损，导致价值 4 亿美元的加密货币保证金未平仓合约被抹去。图表显示，一连串的 Taker Sell 订单将价格推低至整个 8 月份的区间低点以下，而绝大部份止损单很可能就在这个位置。次日，价格跌破 8 月份的区间低点后，激进的 Taker Buy 买单进入市场，将价格推高至 25800 美元以上。这引发了后期的短暂回升 ( 空头平仓 )。

2.17 BTCFDUSD 成交量上升，交易价格高于 BTCUSDT （溢价）

Binance 于 8 月 4 日推出 FDUSD，提供 0% 的 Maker 和 Taker 费用。BTCFDUSD 的交易量从 9 月 5 日开始增加。随着 9 月 5 日交易量的增加，BTCFDUSD 的交易价格开始高于 BTCUSDT。目前，BTCFDUSD 占 Binance 比特币现货市场交易量的一半。

2.18 尽管 BTCTUSD 的交易量大幅减少，但 BTCTUSD 仍保持溢价

从 9 月 5 日开始，BTCTUSD 的交易量大幅下降，但值得注意的是，尽管交易量下降，它的交易价格仍然高于 BTCUSDT。

2.19 尽管交易量从 BTCTUSD 转移到 BTCFDUSD，但 BTCTUSD 仍保持溢价

从 9 月 5 日开始，BTCFDUSD 的交易量开始攀升，而 BTCTUSD 的交易量同时下降。这表明交易活动明显向 BTCFDUSD 交易对转移。尽管出现了这种转移，但 BTCTUSD 的交易价格仍然高于 BTCFDUSD。

2.20 LINK 在 L1 中表现优异

在第一层加密货币中，LINK 的表现最为突出，整个 9 月份的价格上涨了 40%。紧随其后的是 TRX，涨幅为 15.5%；BCH，涨幅为 12.7%；SOL，涨幅为 8.3%。同期，比特币的价格也上涨了 4%。

2.21 IMX 在 L2 中表现优异

在第二层加密货币中，IMX 在 9 月份的回报率最高，增长了 5.3%。紧随其后的是 ARB，涨幅为 0.9%。不过，Matic 和 OP 的价格出现了下跌，Matic 同期下跌了 3%，OP 同期下跌了 3.45%。

2.22 在 DeFi 代币中，MKR、RUNE 和 AAVE 表现优异

在 DeFi 代币中，MKR 的表现最为突出，9 月份的价格上涨了 32.8%，令人印象深刻。紧随其后的是 RUNE，涨幅为 28.25%，AAVE 涨幅为 21.58%。然而，JOE 表现不佳，同期价格下跌了 20%。

2.23 MAGIC 在 GameFi/Metavese 代币中表现优异

在 GameFi/Metaverse 代币中，MAGIC 的表现最为强劲，9 月份价格上涨了 8.46%。不过，总体而言，与 DeFi 领域相比，GameFi/Metaverse 领域在同期的表现较为低迷。

2.24 KCS 和 FLOKI 在 CEX 和 MEME 代币中表现优异

在 CEX 代币中，KCS 表现强劲，价格上涨了 18%。另一方面，在 memecoins 中，FLOKI 表现出色，价格上涨了 11.56%。

2.25 标准普尔 500 指数、纳斯达克指数、黄金和比特币的季节性变化

过去的表现并不能保证未来的结果。就季节性而言，十月历来是市场调整的转折点。

新闻要闻

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JPEX exchange suspends certain operations, hikes fees amid liquidity crisis

Mark Cuban loses $860,000 of crypto to phishing attack

Hong Kong regulator: Crypto firms cannot claim to be 'banks'

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Tension rises between Coinbase and SEC over Celsius bankruptcy plan

SEC Extends Ark, Global X ETF Deadlines as Government Shutdown Looms

Binance Sells Russian Unit to Day-Old CommEX, Exits Country

US Treasury sanctions Ethereum wallet tied to cartel over ‘illicit fentanyl trafficking’

Coinbase rolling out perpetual futures trading for retail users outside US

10 月波动日

附录

图 A.美联储资产负债表、美国财政部普通账户（TGA）、逆回购（RRP）和欧洲中央银行总资产

九月，资金继续撤出美联储的逆回购协议（RRP），转向国債，因国債的收益率高于逆回购协议。

图 B.CPI 同比变化率、原油价格和汽油价格

石油和气油价格已达到年内最高点，考虑到能源价格是导致通货膨胀的重要因素，能源价格的飙升加剧了对抗击通胀的整体担忧。

图 C. 比特币清算热图（Hyblockcapital)

高于市场价的清算区：

$32,000 - $34,000.

低于市场价的清算区：

$22,000 - $24,000.

資料來源：Hyblock Capital, 截至 2023 年 10 月 2 日。

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