Curve利率期权 (IRO) 指日可待，是时候让我们一起深度研究一下该产品了。此博文详细解释了该产品的机制与一些策略。

TL;DR

• Curve利率期权(IRO)允许购买者对特定Curve池的APY进行对冲或投机
• 期权卖方将Curve 2Pool LP代币存入一个IRO SSOV（Interest Rate Option SSOV），该IRO SSOV可用于写看跌期权和看涨期权
• 期权卖方的杠杆率最高可达500倍(如果他们对同一笔质押同时做看跌期权和看涨期权，杠杆率最高可达1000倍) — — 这意味着5000美元的存款可以获得500万美元名义价值的溢价！

什么是Curve？

Curve是最大的去中心化AMM，专注于锚定货币（稳定币为主）之间的稳定交易。该协议通过一个高度可修改的排放计划来激励流动性交易对，流动性交易对会根据“gauge权重”获得CRV排放。gauge权重由veCRV投票人控制，每个池的排放量每两周改变一次，这使得每个池的APY成为一个可以博弈的系统，并可以从期权市场中获益。

什么是Curve利率期权（IRO）？

期权是一种金融工具，它赋予买方在特定时间框架内以约定价格(执行价格)买卖标的资产的权利，而非义务。

两种类型的Curve IRO：

1. 看涨IRO：买方有权按即期利率收取利息，同时按约定执行利率支付利息；即领取浮动（即期利率），支付固定（执行利率）

2. 看跌IRO：买方有权按约定执行利率收取利息，同时按即期利率支付利息；即收取固定（执行利率），支付浮动（即期利率）

Curve IRO如何在Dopex上运作？

Dopex上的Curve IRO有许多变量需要注意：

执行(固定)利率：由买方选择的执行价格

期权类别：:看涨期权或看跌期权，参照上述

风格：欧式（只能在到期时执行）

到期日：期权结算前的时间（7天或14天）

溢价：使用Black-76模型计算，这是斯克尔斯期权定价模型的一个变式。

购买一个Curve IRO

在上述因素中，期权买方选择的唯一变量是执行利率和期权类别（看涨或看跌）。风格和到期期限是预先选定的，而保费将取决于所选择的执行利率和期权类型。当然，即期汇率将根据gague权重、交易量和TVL而变化。

如果期权在ITM（价内）到期，期权买方将以Curve IR SSOV标的形式（如2Pool LP代币，会在卖出一个Curve IRO部分详解）获得相应利率的差额（取决于他们购买的是看涨还是看跌期权）。他们还将在购买期权时支付最初的溢价。

如果期权在OTM（价外）到期，期权买方将一无所获，并且无论如何都要支付期权溢价。

我们将在“谁会买Curve IRO？”中了解一些例子。

卖出一个Curve IRO

卖出Curve IRO的方式与Dopex的其他ssov类似，基础资产是Curve 2Pool LP 代币（表示将USDC/USDT存放入Curve的2Pool）。

期权卖方可以选择以指定的行权价格同时卖出看涨期权和看跌期权。注意，2Pool LP代币可用于看涨和看跌，这意味着两种期权类型使用相同的基础代币。由于Curve APY的波动率通常非常小，期权卖方也可以使用高达500倍的杠杆（注意，期权卖方可以同时使用相同的质押写看涨期权和看跌期权，从而达到1000倍的杠杆！）

用5000美元的投资来收取100万美元期权的溢价？IRO肯定是疯狂的东西！

让我们通过一个案例来了解卖出IRO具体是怎样的:

假设我们有一个期权卖方，他有5000美元的资本，他想将其杠杆率提高200倍，以获得100万美元的名义价值。

1. 期权发行人向一个IRO SSOV存入5,000美元，选择卖出执行价格为5%、到期日为14天的看涨期权，且杠杆率为200倍。此时，该期权可以在价外（OTM）或价内（ITM）过期
2. 期权在价外到期

• 假设这段时期的最终利率为4%
• 浮动利率/>固定利率（4% /> 5%）意味着在价外（OTM）到期
• 期权卖方按100万美元的名义价值收取保费，他们的保证金将全额返还

3.期权在价内到期

• 假设这段时期的最终利率为6%
• 浮动利率>固定利率(6% > 5%)意味着它在价内（ITM）到期，期权卖方的保证金被削减383.56美元（1,000,000× 0.01 / 365 * 14）
• 期权卖方收取100万美元名义价值的保费，并获得减去383.56美元后剩余的保证金

谁会买Curve IRO？

Curve IRO将成为Curve LP提供者控制APY的强大工具。如果投机者认为当前的市场利率被错误定价，他们可以利用这些期权获利。控制着大量投票权的巨鲸也可能会调整他们的投票，以确保他们的选择能够在价内（ITM）到期后获得结算金额。

这意味着Curve IRO有三种主要用途 — — 对冲、投机和投票战略分配。

1. 对冲

对冲是一种风险管理策略，投资者可能会采取这种策略来“锁定”一个预先确定的价格（在我们这里是利率）

担心利率波动？对冲者可以购买一个Put IRO，让他们在支付浮动利率的同时得到一个固定利率。如果他们购买的期权名义价值等于他们的LP数额，他们可以有效地“锁定”执行利率作为APY。

让我们通过一个例子来看看这是如何工作的：

1. 一位LP提供者在Curve池X中有100万美元，APY通常在2–7%之间波动
2. 由于他们对4%的APY很满意，他们购买了100万美元4%执行利率、到期时间为14天的看跌IRO
3. 在此期间，最终利率为3%，LP提供者获得1,150.68美元的回报（100万美元* 0.03 / 365 * 14）
4. 他们的看跌IRO的执行利率>浮动率（4% > 3%）意味着合约在价内到期，他们可以获得$383.56（$ 1,000,000*[0.04–0.03]/ 365 * 14）的结算金额。
5. 总金额1534.24美元（1150.68 + 383.56）正好等于浮动利率为4%（1,000,000* 0.04 / 365 * 14 = 1534.24）减去为付出的期权溢价

头寸对冲，就这么简单。

2. 投机

投机者可能确信，Curve APY价格可能会发生变化。期权使他们能够将这种信念转化为利润。

想象这样一个场景，一个投资者期望一个特定的池子收到大量的veCRV投票，从而导致更高的APY。他们可以购买一个看涨 IRO，让他们在支付固定利率的同时获得浮动利率。如果他们的想法是正确的，浮动利率>固定利率，他们就可以把利润带回家。

相反的情况也是存在的，投资者期望某一池获得更少的veCRV投票和更低的APY。他们可以购买一个Put IRO，让他们在支付浮动利率的同时获得固定利率。如果他们的想法是正确的，固定利率>浮动利率，他们就可以把利润带回家。

让我们通过一个实例来解释第一个场景（预计获得更高的APY）：

1. 投机者认为Curve池Y目前的APY为2%，但由于未来veCRV投票的涌入，预计它会更高
2. 他们购买了100万美元3%执行利率、到期时间为14天的看涨IRO
3. 你看，一个DAO将其全部的veCRV投票权分配给Curve池Y，最终平均利率为6%
4. 浮动利率>看涨IRO的执行利率（6% > 3%），这意味着它在价内到期，允许他们获取1150.68美元（100万美元* 0.03 / 365 * 14）的结算金额。

获得利润, Groppa

3. 投票战略分配

大型CRV和CVX持有者由于拥有很大的投票权所以有能力摇摆Curve gauge权重，这使他们对浮动APY的很强的控制能力。Curve IRO允许他们围绕这种不对称信息进行推测。

想象一下你是一个拥有大量投票权的CRV/CVX鲸鱼。你通常将你所有的投票权分配给A池，从而为A 池LP提供一个显著的APY提升。这一次，你决定投票给B池。使用Curve IRO，投机者可以考虑以下两种对策：

1. A池 APY减少→购买看跌IRO
2. B池的APY增加→购买看涨IRO

让我们通过一个实例来看看第一个场景（A池 APY减少）：

1. 持有大量veCRV/vlCVCX的战略分析师通常投票给A池，他们的投票分配占总APY的2%（通常APY = 4%）
2. 他们购买100万美元，执行利率为4%，到期日为14天的看跌IRO
3. 他们将本来要分配给A池的选票投给B池，然后收取贿赂。这导致A池的APY回落到2%，而池B的APY增加
4. 该期权的执行利率>浮动利率（4% > 2%）意味着价内到期，允许他们获取767.12美元（1,000,000* (0.04–0.02)/ 365 * 14）的结算金额
5. 此外，他们可以转移他们的TVL给B池获得提高APY的收益，同时在上面索取贿赂

单边信息允许所谓的战略分析师从价内到期的IRO中获利，在新池中赚取更高的收益，同时收取贿赂？

关于Dopex

Dopex是一种去中心化期权协议，主要专注于取得流动性的最大化、期权卖方损失的最小化、期权买方收益的最大化，并以被动方式完成所有这一切程序。

Dopex采用期权池的模式，让每个人都能以被动方式取得收益。确保所有执行价和到期时公平和优化的期权价格，同时为期权卖方和买方提供价值。这一切都源自于我们创新、最先进的期权定价模型，始终能复制“波动率微笑”。

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