算法稳定币刺激生态发展的同时，也会引入新的风险。

原文标题：《UST 暴雷，其他公链的官方算法稳定币还可信吗？》

撰文：蒋海波

在 Terra 生态的算法稳定币获得成功之后，Waves、NEAR、TRON 等公链纷纷推出了自己的算法稳定币。而如今，Terra 已经走下神台，UST 脱锚最低跌至 0.2 美元，LUNA 也一度跌破 1 美元。在 Terra 的前车之鉴下，其他公链还有必要推自己的算法稳定币吗？

公链推算稳有何好处？

为什么这些公链都热衷于发行算法稳定币？算法稳定币会给公链带来哪些机会与风险呢？

首先，算法稳定币的发行有利于短期提升币价。如 USN 的消息传出之后，NEAR 的价格涨至 20 美元附近；USDD 在正式发行后，截至 5 月 11 日，在过去 7 天 BTC 下跌 17% 的情况下，TRX 上涨 9.6%。

由公链支持的算法稳定币相对更加安全，不太可能发生「Rug Pull」的情况，代码出现漏洞的可能性也更低。有官方背书也就能够吸引更多的资金，帮助公链锁定大量原生代币。以最具代表性的 Waves 为例，在 WAVES 市值只有 10.7 亿美元的情况下，锁定在 Neutrino 中的储备金价值约为 5.82 亿美元，占据 WAVES 流通市值的 54%。

大多数公链都没有 Tether、Circle 这类强力机构发行的原生稳定币，需要依靠跨链，而跨链桥又是安全事故频发的一类协议，此时原生稳定币就显得较有意义。5 月 1 日，彩虹桥在短暂的停止服务期间，引发了很多用户的担忧。原生稳定币则有利于改善这一问题。

稳定币为公链补充了一种重要的资产，丰富自己的生态。USN 在推出之后获得了多个项目的支持，如 Ref Finance 推出了 USN/USDC 的流动性挖矿，Burrow 开通了 USN 的存款，Trisolaris 宣布将推出包含 USN、WUST、FRAX、USDT、USDC 的 5pool。

多个公链推算稳，机制与 Terra 不同

由于公链原生代币的经济模型已经确定，它们只能借助与 Terra 类似、但不相同的办法来维持稳定币与美元的锚定。

Neutrino 允许 1 美元的 WAVES 和 USDN 的互换，但这个过程存在延迟，储备金也可能不足。当市场变动导致储备中的 WAVES 价值与发行的 USDN 不匹配时，需要通过拍卖 Neutrino 的治理代币 NSBT 来调节。USDN 存在抵押不足的问题，且公链代币主要的用途即抵押铸造 USDN，可能发生死亡螺旋。

NEAR 生态中管理 USDN 储备金的组织被称为 Decentral Bank DAO，用户可以无延迟的实现 1 美元的 NEAR 与 1 USDN 间的互换。在引导阶段，项目方以 200% 的抵押率铸币，即铸造 1 USDN 需要 1 美元的 NEAR 加上 1 USDT，依靠项目方的额外注资来对抗市场下跌可能导致的储备不足。

TRON 的 USDD 相对比较中心化，由 TRON DAO Reserve 管理并保证价格稳定性。项目方预先铸造了 9990 亿 USDD，用于铸币的 TRX 被存入多签钱包，TRX 与 USDD 间的兑换需要依赖 Alameda Research 等白名单机构，普通用户只能在二级市场中买入或卖出 USDD。

此外，IOST 和 Cardano 团队也宣布计划推出算法稳定币。IOST 表示，计划推出的算法稳定币将解决三个问题：预言机价格真实性、确保价格稳定、通过套利减少价格波动。IOST 将投入更多资金和资源，专注入 IOST 多链生态和 IOST 算法稳定币。

算法稳定币具备更高的可扩展性，能够刺激生态的快速发展。在带来这些优势的同时，也会为公链引入新的风险，可能在泡沫破灭时成为压死骆驼的最后一根稻草，截至发稿前，币安上 UST 最低跌至 0.225 美元。

公链算稳设计应更稳健

算法稳定币引发的原生代币价格上涨可能是暂时的，如 NEAR 上 USN 的消息传出之后，NEAR 价格涨至 20 美元以上。但在 USN 正式上线后，表现不及预期，USDT/USDN 的挖矿年化收益在 Ref 上跌至 8% 以内，NEAR 的价格近期表现不佳，最低跌至 5.3 美元。其中可能存在某种关联性。在类似的方式被更多的公链所模仿之后，算法稳定币对币价的刺激作用可能会减弱。

目前已经上线的算法稳定币，如 USN 和 USDD，缺少信息的公开或表现较为中心化。USN 声称引导阶段抵押率为 200%，理论上，引导阶段项目方额外投入的资金越多、比例越大，后续能够承受 NEAR 价格下跌的幅度也更大，但是没有明确说明已经投入的资金。USDD 的设计则相对中心化，用户并不能通过项目合约实现 1 USDD 与 1 美元的 TRX 间的互换，只能在二级市场上交易。

在市场表现不佳的情况下，Terra、Waves、NEAR、TRON 的稳定币机制在理论上均存在脱锚的可能性，这可能带来额外的风险。UST 的风险已经暴露，USDN 受到冲击，USN 和 USDD 的抵押品也主要为公链原生代币，在市场大幅下跌的情况下，理论上也存在抵押品价值不足以让稳定币都赎回 1 美元资产的可能性，只是在现在规模不大的情况下，能够被官方所化解。

在这些风险之下，尤其是 UST 暴雷的情况下，公链官方在推出算法稳定币的过程中应当更加慎重，对算法机制的设计应该更加稳健，在充分准备好之前不好盲目上线。