今年年底宏观加息开始停止，比特币回暖，大机构在资金端动作频繁，我们应该开始布局更有爆发力增长的用户和资金端项目。

撰文：Zixi.eth

做一个小的半年度总结，反思和一些我个人认为的机会（仅代表个人观点，不代表机构观点）：

2022 布局：Questn，Blocksec，Footprint，Xterio，Solv Protocol，Swords and Dungeon，Chainbase。

2023 布局：风控平台（Almanak），CeFi+DeFi 衍生品交易平台（Gravity），去中心化数据标注（QuestLab）。

行业变化

1.北美监管愈发严格，香港对 Crypto 愈发开放。在政策上有较为明显的西落东升，北美投资人开始明显的接受并投资亚太创业团队。

2.新叙事较少，目前的项目围绕着 ZK（web3 native），AI(web2 native) 等展开。

3.以 Citadel, Fidelity 和红杉等为代表的华尔街资本开始打造自己合规交易所 EDX，资金市场开始模块化。

4.以 Black Rock，Fidelity 等为代表的华尔街资本开始提交比特币 / 加密货币 ETF，这是近期市场回暖的重要原因。

市场情况

1.虽然 BTC 开始回暖到 3W，相对于去年，总体来看市场更沉寂，新方向（ZK/AI）较少，等待新的叙事或者优质项目落地。

2.目前的主要矛盾已经发生了变化。2020-21 的主要矛盾是没有优质的 infra 能够支撑应用，而现在的是没有一个好的方向能够转化 web2 进场。

3.在 crypto infra 上，L2/ 模块化公链还是火热，大资金依旧在布局，并且已经落地，用户体验非常丝滑。

4.在 Onboarding User 上，依旧围绕游戏展开，但目前开始出现在细分领域转化 web2 用户进 web3 的思路，我们已尝试布局（Questn, Xterio, Swords, Questlab）。

5.在 Onboarding Developer 上，并没有新的故事，而且目前新客户数量较少，且存活率降低。但整体逻辑不变，依旧值得布局 (Chainbase)。 6.在 Onboarding Money 上，由于 FTX 倒闭，Binance 被监管围攻以及 EDX 的推出，在 Dex，资管，PB 上等可能会有大的新机会，下半年可以重点关注于此 (Solv, Gravity)。

上半年总结与反思

1.上半年 3 个 deal400+ 万美金，数量和金额相对于去年有所下滑。这一方面是因为我们更加谨慎；另一方面也是因为市场新叙事较少，很优秀的团队变少，且适合我们投的新叙事更少。

2.今年的风格开始产生变化。去年的 deal 整体更保守，从 blocksec 到 Almanak，项目偏向于开发者 / 保守型，这个逻辑在去年大熊市没问题。今年年底宏观加息开始停止，比特币回暖到 3W，大机构在资金端动作频繁，我们应该开始布局更有爆发力增长的用户和资金端项目。

下半年推进方向

1.Crypto infra 仍需关注，但是核心不应注重于此。

2.在资金端需要重点关注，因为 EDX 的出现，整体的交易模型会愈发传统，从而给 Prime Broker 带来的系统性机会。以及 HK 的 CeFi 资管等的结构性机会。

3.在用户端需要关注，包括以游戏为主的 general 转化思路，和细分赛道转化用户的思路是否正确。如果有合适的团队，应该重点考虑布局。

4.在开发端的逻辑依旧正确。虽然方向正确，但转化速度比预想的要慢。目前的问题是没有足够多的用户来支持新项目方创业。开发端项目整体会趋向于平稳，风险相对小。

EDX 的出现代表了 crypto 的交易会逐渐向传统的交易所模式转变。即机构 /mm/ 散户通过 PB 向托管了交易所资金的托管商下单。

此外，新加坡监管局 MAS 于今日也要求交易所需要将资金托管至交易平台。因此 PB，HK CeFi，链上衍生品交易所等我还是长期看好。

用户的方向可以大体分为 3 类。流量入口层（axie，stepn 等），通道层（各类钱包）以及工具层（aa infra as a service）。流量入口层暴发性强，即从 general 的游戏 + 各个细分领域开始转化用户（首选第三世界）。通道层商业化难度最高。在目前通道层极其卷的情况下，工具层有机会跑出。

cypto infra 的方向现在我觉得很别扭。现在的主要矛盾已经不再是没有好的 infra 来提供支持大量用户的基础。现在的主要矛盾是压根没有好东西吸引大家入场。但我个人认为垂类 L2，以及服务于整个以太坊生态体系的 ZK 硬件加速（关键是还能服务于 Web2 大厂），AA 钱包（及其 infra），DA 等还有结构性机会。

一级市场近期已经越来越无聊了，只能说革命尚未成功，同志仍需努力吧。希望我看好的团队（以及我没投的一些团队其实我也很喜欢）能在 24-25 年交付一个满意的答卷，给行业以温度，给大家以信心。