Gyroscope 自备储备池，其稳定机制由一级市场 AMM、二级市场 AMM 两个模块来维护。

撰文：Cabin VC

一、Gyroscope

稳定币协议 Gyroscope 于去年发布白皮书，基于该协议，GyroStable 近期与 Balancer 合作上线集中流动性策略，在 Polygon 生态中为 LST 资产构建做市模型及做市策略管理。Gyroscope 已在 Polygon 上线三种类型的 CLP（持续流动性池），并在上周受到市场关注，约在两周前推出了 $stMATIC / $wMATIC。

（数据来源：defillama）

据 defillama，目前其 TVL 达 $735,763，铸造的 Stablecoins 达 $593,63。

（数据来源：defillama）

1）稳定机制

Gyroscope 的核心部分在于一个铸造元稳定币的协议，理想的 Crypto 稳定币市场是不希望依赖于中央银行数字货币或中心化稳定币的，这需要在去中心化稳定币的弹性、设计、价值转移上进行合适的创新。Gyroscope 创建的 GYD 是完全由储备支持的，实现抵押品的多样性，并增加其流动性：

Gyroscope 协议的稳定币为 GYD ，其抵押品由许多相互关联、但各自独立的 Vault 进行抵押。Vault 来自 Balancer 由各种资产组成的矿池（最开始的首选资产为其他稳定币）。这种方式可视为对 Maker 和 DAI 的一种创新与补充：

A：完全资产储备稳定币：每单位稳定币都有价值 1 美元的抵押品支持，旨在实现 100% 的长期储备率。 

B：储备金：储备金由「一篮子」由协议控制的资产，共同为已发行稳定币提供抵押。 

C：通过算法进行价格约束：铸造 / 赎回稳定币的价格是通过算法设定的，以进行平衡，并能够应对短期危机。

其抵押品由一篮子其他资产组成，包括其他稳定币、产生收益的工具或波动性资产，最开始支持以美元计价的稳定币，后续会加入其他类别的稳定币（包括欧元、日元等）：

这种对储备资产的「分层」旨在实现弹性储备设计，允许单个金库的「安全故障」，单点故障并不会对其他金库造成溢出风险。

2）协议设计

Gyroscope 自备储备池，其稳定机制由一级市场 AMM (PAMM)、二级市场 AMM (SAMM) 两个模块来维护：

PAMM：

PAMM 提供稳定币 GYD 的铸造和赎回的报价， 并把在异常状况下可能受到的冲击计算在内。为了铸造，用户必须将受支持的抵押资产存入 Gyroscope 各种金库之一，用户将 1:1 铸造稳定币（不考虑铸造费用）。 

SAMM：

SAMM 是一个二级市场 AMM，为 Gyroscope 协议提供核心流动性。CLP 类似于 Uniswap v3 的集中流动性设计，但通过定制 Balancer v2 池，将流动性集中在 PAMM 的价格范围内，以达到更高的资本效率。

SAMMS 提供了一个围绕 GYD 的多样化流动性网络，如下图：

GYD 交易池有三种类型：

2-CLPs：将流动性集中在一个定价范围内的 AMMs，由定价范围[α,β]和池子里的两种资产来确定参数的

3-CLPs：将流动性集中在三种资产之间，提升资本效率 

E-CLPs：用于 GYD 交易市场，系 GYD 与其他资产配对的资金池

GYD 交易池遵循 DSM 定义的价格范围内集中流动性，在储备金健康的情况下，GYD 交易池将流动性集中在一个更狭窄、合理的范围区间内。如果储备金受到冲击引发 DSM 设定新的赎回价格，这个价格区间将会扩大。

GYD 交易池是冗余的（提供多条不同的 Gyroscope 稳定币出入路径 ），且彼此独立（假设其中一个资产配对失败，剩余的 SAMM 交易池仍然可正常运作，与 Curve 的单一池子不同）。

Gyroscope 的动态稳定机制（DSM）：

与现有的非托管稳定币不同，Gyroscope 的稳定性不取决于对杠杆的需求。Gyroscope 没有中央发行机构，用户可以直接在协议中铸造和赎回，也不存在交易对手方。

DSM（引用铸造 / 赎回价格的联合曲线）取决于当前准备金比率和资金流出量：

正常情况下，用户 1:1 铸造稳定币和赎回储备资产（不考虑铸造 / 赎回费用）。 

抵押率接近 100% 的赎回：准备金低于 100% 抵押率时，PAMM 将自动以低于抵押品价值 100% 的比例赎回 GYD。即赎回曲线在 1 美元附近开始，GYD 在 1 美元附近交易，实现良好的流动性。 

抵押率远低于 100% 的赎回：如果赎回持续， 「流出」增加，第二道防线即算法定价，赎回曲线将移动至「断路器」阶段，该阶段的赎回率会自动降至准备金率以下，赎回报价是逐渐降低的，以确保赎回始终可以进行（但仍会导致减计），并防止市场恐慌出逃和对货币锚定的攻击，同时奖励等待短期下跌过去的用户。

其他的稳定机制还包括：与 Maker 的 Peg Stability Module (PSM) 逻辑相似，Gyroscope 机制允许稳定币与价值为 1 美元的资产进行交换。储备金抵押不足的情况下，可用杠杆贷款机制：这与 MIM 的运作方式类似，如果 GYD 价格大幅度低于 1 美元（某些市场崩溃发生时），杠杆持有者将能够以折扣价平仓，这将减少 GYD 的供应，使 GYD 价格回到 1 美元。

最后一道防线是储备金的运作，储备金可以通过几种机制从抵押不足的状态恢复到完全抵押的状态，来进行资本重组：如拍卖治理代币、储备资产产生的收益、通过协议收入等。

二、分析总结

Gyroscope 的 GYD 交易池 E-CLPs ，可视为一个能够承受资产单点故障的、高流动性的 DEX。

stMATIC/wMATIC 池则作为其首个 LST E-CLP，一定程度上受益于 Polygon 生态的成熟性，Gyroscope E-CLP 的流动性资金利用率（liquidity utilization rate）越过其他同类池的 2 - 3 倍左右。

相对于 稳定币机制的可靠程度，稳定币的用例、场景和用户拓展情况同样重要。Gyroscope 早期基于其稳定机制，在一级市场曾引起讨论与关注。经过测试之后，选择从 Polygon 这一成熟的、有效承接了以太坊大量溢出的生态进行切入，有潜力成为算法稳定币市场的新鲜血液，并与 Fei Protocol 等进行竞争。

考虑到合作方 Balancer 在促进 $rETH 等资产集中流动性上的关键作用，以及对 LST 协议提供的新的、有效的飞轮对流动性的加持。后续需要关注其对于 LST 资产的深度切入，Gyroscope 的 LST 池有望进一步提高新晋 LST 市场效率（包括 stETH 等），预计后续将出现更多 LST E-CLPs，并在 Polygon 生态中占据优势。